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小米 26Q1 財報：營收淨利雙降，造車單季虧 31 億

核心信息提煉：

1. 營收與淨利雙雙兩位數下跌：一季度總營收下滑 10.9% 至 991.4 億人民幣，經調整淨利潤同比大跌 43.1% 至 60.7 億元。核心主業智能手機出貨量大幅下滑，疊加存儲等核心零部件成本的飆升，硬件基本盤正遭遇宏觀逆風與行業內卷的擠壓。

2. 造車業務深陷 “越賣越虧” 泥潭：智能電動汽車（EV）及創新業務雖貢獻了 199 億元營收（交付 8.08 萬輛），但單季營業虧損高達 31 億元。在慘烈的國內新能源價格戰下，20.1% 的毛利率無法覆蓋龐大的固定支出，短期內仍是一頭瘋狂吞噬集團利潤的重資產巨獸。

3. 90 億天量研發開支：自由現金流由正轉負至負 5.06 億人民幣。為了支撐 “人車家全生態” 與 AI 底層技術，研發開支同比激增 33.4% 至 90 億元。小米正被迫用手機與 IoT 業務日益萎縮的現金流，去填補造車與 AI 基建的投入。

4. 高毛利互聯網服務成 “防波堤”：在硬件全面承壓的時刻，互聯網服務業務憑藉高達 76.1% 的毛利率，以及全球 7.46 億龐大月活用户（MAU）構築的極深網絡效應，提供了極其關鍵的抗週期利潤支撐，避免了集團整體財務報表的崩盤。

5. 估值邏輯撕裂與重資產重塑大考：資本市場正痛苦地將小米從 “輕資產消費電子” 向 “重資產科技製造” 進行重新定價。儘管 “人車家全生態” 構築了極高的用户轉換成本，但在 SU7 等核心車型跨越盈虧平衡點並實現正向自由現金流之前，沉重的資本開支將持續壓制其估值上限。

小米正處於 “舊王座動搖，新王冠未穩” 的換擋期，手機主業的失血與造車業務的鉅額虧損擊穿了現金流防禦，這是一場用整個集團基本盤押注 “人車家” 生態閉環和 AI 未來的豪賭。

圖源：一讀財報，提供財報原文下載

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