恒科大涨 4% 扬眉吐气｜一根阳烛真的改变信仰了吗？腾讯美团暴涨 ｜软硬件资金「高切低」扩散效应全解析

一、 港股與中概股大漲：一根陽燭改變信仰了嗎？$騰訊控股(00700.HK) $美團-W(03690.HK) $智譜(02513.HK) $MINIMAX-W(00100.HK) $兆易創新(03986.HK) $瀾起科技(06809.HK) $壁仞科技(06082.HK) $中芯國際(00981.HK) $洛陽鉬業(03993.HK) $聯想集團(00992.HK)

• Olga： 歡迎來到中信專場！今天港股市場出現了巨大變化，恆科指午後大漲 4%，騰訊、美團大漲近 9%。大家突然有一種「中概股也有今天、揚眉吐氣」的感覺，這就是所謂的「一根陽燭改變信仰」。我想問 Sam，你怎麼看這次中概股的信心回歸？
• Sam： 實話説，這根陽燭並沒有改變我的信仰，因為中概股和港股其實「就沒離開過」。從 4 月份以來，我的觀點一直就是港股處於一個幅度比較大的寬幅震盪區間（Range-bounding），圍繞著 20 天線上下波動。在保利加通道（布林線）的技術原理下，這並沒有走出一個巨大的新趨勢。
• Sam： 之前外圍美股反彈，環球資金產生了虹吸效應，港股遭到拋售、大家都在罵。但港股弱也弱不到哪裡去，跌到某些程度，在大家忘了買的時候，它就會莫名其妙「嘣」一聲反彈，就像今天一樣。因此，最好的策略是：漲上去的時候不要太興奮，跌下來的時候不要顧著罵，而是趁跌的時候找好東西買。如果今天漲了四五百點才追問中概股是不是回來了，進場位置就會非常尷尬。
  二、 行為金融學與「好淡倉温度計」指標的應用
• Sam： 在金融心理學和行為學上，羣眾效應往往是個反指標（例如投票時如果高達七八成觀眾極度看好，通常市況就不太妙）。在實際操作中，我們中信的 APP 開發了「好倉淡倉温度計」來追蹤這種情緒變化。
• Sam： 這個指標只看「恆生指數」的牛熊證數據，因為恆指夠大（佔香港渦輪牛熊證市場 1/4 到 1/3 的份額），且它的好淡倉比例是最平衡的（大部分時間約 64 開或 55 開）。相反，如果是個股（如騰訊、建設銀行），高達八成以上都是牛證，因為投資者習慣逢低買入、用牛證取代正股，數據太過極端。透過觀察恆指好淡倉的資金流入流出與指針擺動，能更敏感地捕捉市場資金流向與情緒的邊際變化。
  三、 美股「高切低」擴散效應對恆科指的映射
• Sam： 為什麼這次港股軟體股能彈起來？我們可以觀察美股的「擴散效應（高切低）」。先前美股的資金高度集中在「硬科技（硬體）」上，但過去兩三個交易日，微軟等前期疲軟的軟體股出現了誇張的大反彈。這並非因為 AI 技術在過去三天有了顛覆性突破，而是資金在獲利了結後，從高位流向低位的軟體股。
• Sam： 恆科指的關鍵權重股（如美團、騰訊）在屬性上更偏向軟體股。過去因為市場擔心「未來大家都用 AI 點外賣、流量入口被滅掉」等鬼故事，導致軟體股被罵了兩個月、完全沒有漲。當美股的高切低邏輯傳導到港股時，恆科指就展現出了估值窪地效應。
  四、 權重股分析：騰訊與美團的策略應對
• Olga： 很多人在問，騰訊今天為什麼漲這麼多？現在進場騰訊窩輪（認股證）的性價比如何？
• Sam： 股票大漲時市場總能找到理由，比如現在大家發現谷歌做 AI 要拼命撒錢發債，而騰訊一邊做微信 AI 助手，一邊還不需要問市場要錢，甚至連續回購了 10 天。但從技術面來看，今天追高認購證（Call 證）的位置非常尷尬。
• Sam： 騰訊今天大漲 9% 觸及下行通道的阻力位（Resistance），對技術派來説，這反而是個挺完美的開淡倉（Put 證）位置。除非你完全不信技術分析，否則此時建議再觀察 3 到 5 天。今天早上聰明的資金反而是在分批離場（獲利回吐）。
• Sam： 不過在定價上，雖然今天隱含波動率（Implied Volatility）有所上漲帶動權證翻倍，但目前恆指波幅指數（VHSI）仍在 20 以下（歷史上大部分時間在 20 以上），絕對值並不算高。如果行情能進一步突破、期權部位進行重新平衡（Rebalance），權證未來往上走的空間依然很好。利用渦輪（如實際槓桿約 7 倍的產品）可以用 1/7 的本金做部署，幫投資者節省成本。
  五、 AI 半導體硬體與儲存晶片板塊（兆易、瀾起、中芯）
• Sam： 雖然今天大盤軟體股好，但硬體板塊近期也有資金佈局：
  • 兆易創新：近期 A、H 股兩邊都在回調。最新上線的權證（如 29950）因行使價遠、價格低（一毛多），雖然條款類似當初炒 MiniMax 或智譜 AI，但跳動足夠敏感，吸引了短炒的技術派在區間底部博反彈。媒體常將其對標美國美光（MU），如果對標成立，回調便是機會。
  • 瀾起科技：作為儲存晶片上游，其海外客户（如海力士）股價維持在高位，而藍起自身出現了回調剪刀差，近期觀察到資金流入（如 29463）進行佈局。
  • 中芯國際：上週大家瘋炒「（τ定律）」，這周又不講了，市場健忘很快。中芯目前距離前期低點僅一步之遙且並未破底。投資者要捫心自問：你相不相信它的基本面和故事？如果相信，它的行情往往不是每天漲 1% 的慢漲，而是「在波動之中莫名其妙突然開啓」。因此，必須趁它漲得不多或回調時想好進場策略，否則等 boom boom 漲上去就只能望洋興嘆。
    六、 新興 AI 上游資源主題：MLCC 與洛陽鉬業
• Sam： 我們常需要看美國在炒什麼主題，然後進行「映射效應」。最近海外市場開始炒作一個新概念叫 MLCC（積層陶瓷電容器）。就像之前的光纖、PCB（建滔積層板）一樣，它屬於 AI 整個上游產業鏈中，短期內因下游不計成本包下訂單而「供不應求」的關鍵元件。
• Sam： 港股雖然沒有直接 Meaningful 的 MLCC 對標企業，但可以延伸到上游的上游——稀有金屬資源。洛陽鉬業（3993）所負責的資源在這種新元件中佔了大頭。此外，海外主要產出國（如印尼）高層近期發表了國家保護主義、限制產出的言論。在逆全球化背景下，資源被「圈起來」作為談判籌碼，供給端潛在的邊際變化可能會為有色金屬礦業股帶來新一波的估值重估（Pricing），該板塊前期回調已深（至 50 天、100 天線），後續值得持續關注。
  七、 核心總結：不要被市場推著跑
• Sam： 投資最重要的是提前想好策略。是要在有基本面、有題材的標的回調時逢低部署，還是要在有動能（Momentum）時追高？必須在港股不動或下跌時就做好建倉計畫，才不會在市場一天大漲 10% 的時候感到手足無措、被市場推著跑。