【港股打新】Merdeka Gold，印尼最大原生金礦，能不能打？

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上一篇分享了【港股打新】麥科奧特，腎病創新藥進入 III 期，能不能打？今天來看一隻黃金概念新股——Merdeka Gold。公司已經在印尼上市，這次來香港二次上市，旗下擁有印尼最大的原生金礦，剛剛開始出金，簡單拆解一下，順便説説我的操作思路。

一、新股發行概況

公司名稱：PT Merdeka Gold Resources Tbk（06228.HK）

全球發售份額：8,966.86 萬份預託證券

香港公開發售份額：896.69 萬份

國際發售份額：8,070.17 萬份

發行價格：26.60 港元

一手數量：100 份

入場費（申購一手）：2,686.82 港元

基石投資者：合計認購約 4,477.98 萬份，佔全球發售約 49.94%

綠鞋：有

保薦人：瑞銀、中信證券

回撥機制：機制 B

申購日期：6 月 17 日—6 月 23 日

公佈中籤：6 月 24 日

暗盤時間：6 月 25 日 16:15—18:30

上市時間：6 月 26 日

市值：391.85 億港元

甲尾：1000 手

乙頭：2000 手

頂頭槌：44,834 手

二、公司基本面分析

Merdeka Gold 是一家印尼黃金開採公司，已經在印尼證券交易所上市，這次通過預託證券的形式在香港二次上市。

公司最核心的資產是 Pani 金礦。按照資源量計算，這是印尼最大的原生金礦，擁有約 700 萬盎司黃金資源量和 520 萬盎司礦石儲量，預計礦山壽命約 15 年。

Pani 金礦在 2026 年 2 月首次產金，3 月完成首次銷售，算是剛剛進入商業化階段。預計 2026 年產量約 10.8 萬盎司，2030 年提高至 50.5 萬盎司，2031 年峯值可能達到 54.5 萬盎司。

這座礦最大的優勢是露天開採，平均剝採比只有 0.7:1。簡單來説，需要挖走的廢石比較少，開採成本相對有優勢。公司預計不含特許權使用費的全維持成本約 794 美元/盎司，處於全球較低水平。

不過公司過往主要處於礦山建設階段，尚未形成穩定的黃金銷售和利潤。未來業績高度依賴 Pani 金礦能否按計劃提升產能，以及金價能不能維持高位。

還有一個需要重點注意的地方：這次發行的全部都是老股，賣股股東出售股份，公司不會收到任何上市募資。

也就是説，這次不是公司融資擴建，而是原有股東套現。雖然不稀釋現有股東，但對打新情緒一般不算加分項。

基石認購接近一半，綠鞋比例 15%，瑞銀和中信聯席保薦，發行配置還可以。

三、打新申購分析及我的操作

關於這次九隻新股撞車，資金如何分配？思路放在星球了。Merdeka Gold 最大的亮點是黃金概念。Pani 是印尼最大的原生金礦，儲量大、開採成本低，而且已經開始產金。後續如果產量按計劃爬坡，在高金價環境下，利潤彈性會比較大。

公司已經在印尼上市，也有現成的價格錨，不屬於完全沒有參考估值的新股。缺點是礦山剛投產，未來產量和成本都還是預測值，一旦建設進度、回收率或者金價不及預期，估值會受到影響。更大的硬傷是本次全部為老股出售，公司一分錢募資都拿不到。接近 50% 的基石雖然減少了短期流通量，但也掩蓋不了股東套現的性質。

這家公司最大的亮點來自基石投資者。本次發行中，基石投資者認購比例接近 50%，説明機構資金認可度較高。如果放在單獨發行環境下，市場或許會給予更高關注。但由於當前有 9 只新股同時招股，資金被明顯分流，因此吸引力有所下降。

綜合來看，黃金賽道和礦山質量不錯，但全老股出售讓我比較介意。

我的操作：我不申購。

$MERDEKAGOLD-DRS(06228.HK)