最近大家的目光可能都在全球的科技股上，但其實美股除了科技股以外，有一個板塊漲得也還可以，比較適合最近有點對美股恐高，想要做一些高切低的投資者，這個板塊就是美股的生物科技和醫療保健板塊。

美股生科 ETF（XBI）一路新高，現價站上 150 美元、周 K 突破前高。不過比較詭異的是，美股生物醫藥板塊明明是出了名"對利率敏感"的板塊，怎麼能無視利率擾動逆勢走強？最近不是加息預期比較強嗎？昨天就來聊聊。

首先，XBI 這種美股中小型醫藥公司，確實是長久期利率敏感資產，估值與利率長期反向這沒錯。但是更多的要看利率的絕對值，因為這直接關係到這些中小型醫藥公司的融資水平。當前，美聯儲雖然説有一定的加息預期，但是至少已經經歷了一年多的降息週期，利率已經從之前的絕對高位 5.5% 一路下行至 3.5% 附近。

其次，比利率更硬的是兩條基本面主線。

第一條，是專利懸崖逼出來的千億級併購潮。 2026 年至今，生物醫藥併購已達 1060 億美元、201 筆。背後是結構性剛需：2026–2028 年超過 2000 億美元的年化藥品收入面臨專利到期，大藥企內部管線填不上缺口，買現成的晚期 biotech 資產成了比較容易快速填補缺口的方式，中小創新藥被持續溢價收購。

第二條，是 AI 把製藥研發推上新台階。 AI 賦能下，新藥研發週期有望從 10–15 年壓縮到 3–6 年。AI 來源藥物的臨牀管線，從 2023 年底約 24 個飆升到 2026 年初的 173 個。整個醫藥行業的研發期望值中樞有望抬升，讓 XBI 的估值底部被系統性墊高。

國內的港股創新藥板塊，最近也有一些開始走出底部的跡象，國內的港股創新藥企業可能在新藥研發等角度，AI 的賦能可能還沒有特別明顯，但是國內的工程師紅利等等的優勢也還是比較明顯的，國產創新藥也越來越多地走向海外。但很多海外的大型藥企也把中國的新藥管線收購作為主戰場之一。

（不作為投資依據）

$標普生物技術 ETF - SPDR(XBI.US) $嘉實標普生物科技精選行業ETF(QDII)(159502.SZ)  $港股創新藥ETF(159567.SZ)