醫藥產業三代際躍遷：AI 製藥加速進程，中國管線換道超車！

醫藥行業正經歷第三次競爭範式切換：

• 化學藥比拼銷售渠道
• 生物藥比拼靶點與對外授權（BD）
• 進入個性化治療，比拼醫療終端綁定能力

AI 製藥進一步壓低研發門檻、加速這一進程。當下有什麼投資動向？$港股創新藥ETF(159567.SZ) $醫療業 ETF - SPDR(XLV.US) $生物科技 ETF - VanEck Vectors(BBH.US)

醫藥產業的第三次範式切換：中國創新藥的換道窗口

醫藥行業正在經歷第三次競爭範式的切換。每一次切換，真正變的不是藥，是賺錢的方式

（1）在過去傳統化學藥（小分子）

核心競爭力其實不在研發，在銷售。一款新藥從分子確定到獲批要十幾年，上市後剩下的專利期常常只有五六年。窗口一過，中國和印度的仿製藥以原研價的幾十分之一湧進來， 原研藥廠的利潤很快塌掉。能在這幾年裏把銷量打滿的，是手握成熟銷售網絡的大藥企。因此化學藥的護城河，除了單一小分子可以註冊專利，另一個是渠道。

（2）到了生物藥（大分子）

本質是一團蛋白質，因為大分子結構複雜，走不了專利，換句話説， 競爭者微調一下分子結構，也能做出靶點和藥效一致，甚至比你的還要好，在無專利壁壘的束縛下，競爭要素也從"賣得動"挪到了"靶點選得準、BD 出海談得成"。

這正好是中國的機會。過去二十年，中國在原研藥上幾乎是缺席的，年均一類新藥一度只有青蒿素一個。

可規則一旦推倒重來，沒有歷史包袱反倒成了輕裝上陣。再加上規模龐大的海歸人才，以及 AI 賦能把研發流程的成本往下壓，國產創新藥第一次有機會從跟隨走到並跑。

最直接的信號，是這兩年密集的對外授權。例如最近的百利天恆把一款雙抗 ADC 授權給 BMS，首付約 8 億美元、潛在總額最高約 84 億美元，這是迄今中國 license-out 的金額紀錄。

還有$康方生物(09926.HK) 的依沃西授權 Summit, $和黃醫藥(00013.HK) 的呋喹替尼授權武田，$傳奇生物(LEGN.US)的 CAR-T 跟強生合作，也都在往前走.....

國內有醫保談判、集採壓價;出海就是去海外賺更高的錢、繞開降價。一筆海外授權的首付款，往往就能重估一家 Biotech，養活公司好幾年。

（3）再往遠看，是個性化生物治療。

以 CAR-T 為代表，要從病人體內取出細胞進行基因編輯、改造完再回輸，這門生意更像醫療器械：不是藥企派人去向醫生推藥，而是跟大多數醫療機構共建、長期供技術和耗材。

到這個階段，傳統銷售渠道那套優勢大幅被削，行業格局重新打開。AI 製藥則是貫穿三代的加速變量。

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