【港股打新】珞石機器人，具身智能訂單超 1 萬台，近百億估值能不能打？

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上一篇分享了 Momenta，今天來看另一隻機器人概念新股——珞石機器人。公司覆蓋工業機器人、柔性協作機器人和具身智能機器人，2025 年收入增長明顯，但目前仍未盈利。重點看具身智能業務、近百億港元估值和發行結構。

一、新股發行概況

公司名稱：珞石（山東）機器人集團股份有限公司（03752.HK）

全球發售份額：2,303.19 萬股 H 股

香港公開發售份額：230.32 萬股

國際發售份額：2,072.87 萬股

發行價格：38.00 港元

一手股數：100 股

入場費：3,838.32 港元

基石投資者：共 5 名，合計認購約 2.75 億港元，按發行價佔全球發售約 31.40%

綠鞋：有

保薦人：中金公司、國泰君安國際

回撥機制：機制 B

申購日期：6 月 30 日—7 月 6 日

公佈中籤：7 月 7 日

暗盤時間：7 月 8 日 16:15-18:30

上市時間：7 月 9 日

市值：約 99.46 億港元

甲尾：1,000 手

乙頭：2,000 手

頂頭槌：11,516 手

二、公司基本面分析

珞石機器人主要生產工業機器人、柔性協作機器人和具身智能機器人，同時提供機器人解決方案。產品用於製造、商業服務和醫療等場景，客户覆蓋全球 40 多個國家和地區，超過 1,000 家。

按 2025 年收入計算，公司在中國工業機器人和協作機器人市場均排名第六，市場份額分別為 0.9% 和 4.8%；在中國具身智能機械臂市場排名前五，市場份額 6.3%。公司不是行業絕對龍頭，但具備量產和商業交付能力。

2023 年至 2025 年，公司收入分別為 2.67 億、3.25 億和 5.22 億元人民幣。2025 年收入增長 60.4%，毛利率由 2023 年的 11.4% 提高到 21.9%。工業機器人、柔性協作機器人和具身智能機器人收入佔比分別為 43.1%、26.5% 和 9.0%。

具身智能是增長最快的業務，收入由 2023 年的 276 萬元增至 2025 年的 4,701 萬元。截至最後實際可行日期，公司獲得超過 1 萬台具身智能機器人訂單。2026 年第一季度機器人產品出貨超過 5,100 台，其中具身智能機器人超過 2,000 台；截至 3 月底，在途訂單約 5.77 億元。

公司仍在虧損。2023 年至 2025 年淨虧損分別為 1.57 億、1.92 億和 1.79 億元。剔除贖回負債利息、股份支付和上市費用後，經調整虧損由 1.01 億元收窄至 4,167 萬元，經營現金流出也由 1.23 億元降至 7,752 萬元。

風險主要是收入規模仍小，具身智能業務 2025 年只佔收入 9%。公司還要面對行業競爭、應收賬款和庫存壓力。2025 年貿易應收款項 2.67 億元，存貨約 1.95 億元，對現金佔用不低。

三、打新申購分析及我的操作

這波 15 個新股，具體資金分配放在星球了。珞石機器人的優勢是題材不錯，具身智能已經產生收入和訂單，不是隻有概念。2025 年收入快速增長，經調整虧損繼續收窄。香港公開發售初始只有約 2.30 萬手，一手入場費不到 4,000 港元，門檻較低。

發行配置只能算中等。5 名基石投資者包括廣發基金、華泰資本、金融街資本、Yishao Capital 和 All View Fund，合計鎖定 31.40% 的發售股份。公司有綠鞋，中金和國泰君安國際聯席保薦，但基石佔比不算高。

估值是主要問題。公司按發行價計算市值約 99.46 億港元，而 2025 年收入只有 5.22 億元人民幣，目前仍未盈利。市場買的是具身智能增長和機器人行業預期，一旦新股情緒轉弱，估值缺少利潤支撐。

綜合來看，珞石機器人的具身智能訂單和出貨量有一定看點，公開發售籌碼也少。缺點是行業地位不算突出、基石鎖貨一般、估值不便宜。之前幾個港股上市的機器人表現都一般，加上這次新股比較多，就不冒險了。

我的操作：我不申購。

$珞石機器人(03752.HK)