濱化股份 AH，折價 55%-61%——(06745.HK) 2026 年 6 月新股分析

$濱化股份(06745.HK)

保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司   建銀國際金融有限公司

招股價格：3.59 港元一口價

集資額：12.64 億港元

總市值：86.48 億港元

H 股市值：12.64 億港元

每手股數  1000 股 

入場費  3626.21 港元

招股日期 2026 年 06 月 30 日—2026 年 07 月 07 日

暗盤時間：2026 年 07 月 09 日

上市日期：2026 年 07 月 10 日（星期五）

招股總數 35212.60 萬股 H 股

國際配售 31691.30 萬股 H 股，約佔 90.00% 

公開發售 3521.30 萬股 H 股，約佔 10.00%

分配機制 機制 B

計息天數：1 天

穩價人  

發行比例 14.62%

市盈率  32.85

公司簡介  

濱化股份是國內老牌綜合型化工集團，1968 年建廠，深耕化工行業五十餘年，現已形成氯鹼化學品、碳三碳四化學品、濕電子化學品三大業務協同發展的產業佈局，主營有機、無機化工產品研發、生產與銷售，核心產品包含燒鹼、環氧丙烷、MTBE、G5 級電子級氫氟酸等，覆蓋傳統制造、新材料、半導體電子等高景氣賽道。

一、三大核心業務板塊

1. 氯鹼化學品（基礎現金業務）

為公司傳統根基業務，採用離子膜電解工藝，以飽和鹽水為原料產出燒鹼、氯氣、氫氣等基礎無機化工品，是化工、紡織、冶金、醫藥行業必備上游原材料，持續為集團提供穩定現金流支撐。

2. 碳三碳四化學品（增長核心板塊）

是公司近年重點拓展的成長性業務，配套運營丙烷脱氫（PDH）、丁烷異構、環氧丙烷與 MTBE 一體化生產裝置，2025 年全部裝置實現滿負荷產能利用。旗下環氧丙烷、MTBE 等產品廣泛應用於塑料、橡膠、紡織、電子材料領域，營收佔比已躍居集團首位，盈利彈性突出。

3. 濕電子化學品（高端轉型賽道）

2018 年公司依託 6000 噸/年電子級氫氟酸產能切入濕電子化學品賽道，可量產半導體制造最高規格 Semi G5 電子級氫氟酸，作為芯片、微電子製造環節關鍵清洗試劑，切入國內及海外半導體供應鏈，是集團向高端新材料轉型的核心佈局。

二、經營與市場邏輯

公司產品銷量由產能釋放、下游行業景氣度、產業政策及產品品質共同驅動；產品均價隨行業週期波動，核心影響因素為市場供需格局與上游原材料價格。

整體業務兼具傳統化工穩定基本盤與半導體新材料長期成長空間，依託全產業鏈一體化裝置佈局，實現成本、產能協同優勢，同時同步佈局高端電子化學品，完成從傳統基礎化工向精細新材料、半導體配套材料的戰略升級。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 個年度：

收入分別約為人民幣 73.06 億、102.28 億、148.36 億，2025 年同比 +45.06%；

毛利分別約為人民幣 12.17 億、6.54 億、14.56 億，2025 年同比 +122.58%；

淨利分別約為人民幣 3.99 億、2.17 億、2.35 億，2025 年同比 +8.39%；

毛利率分別約為 16.65%、6.39%、9.81%；

淨利率分別約為 5.46%、2.12%、1.59%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 12 月 31 日，公司經營活動現金流為 28.65 億元人民幣，期末現金約為 17.02 億元人民幣，較 24 年大幅增加。

基石投資者

濱化股份本次測算基於發售價取區間中位數 3.32 港元，共有 7 家基石投資者，認總佔比 33.41%。

1. 北京益安及華泰資本投資（北京益安場外掉期）

認購金額 1500 萬美元，認購股份 3540.2 萬股，佔發售股份 10.05%，為本次規模最大基石投資方。

2. 天圖

認購金額 1000 萬美元，認購股份 2360.1 億股，佔發售股份 6.70%，為第二大基石。

3. 中國宏橋

認購金額 750 萬美元，認購股份 1770.1 萬股，佔發售股份 5.03%。

4. 魯花道生及華泰資本投資（魯花道生場外掉期）

認購金額 600 萬美元，認購股份 1416 萬股，佔發售股份 4.02%。

5. Aurora SF

認購金額 5.9 百萬美元，認購股份 1385.6 萬股，佔發售股份 3.93%，佔發行後總股本 0.59%。

6. 盛威

認購金額 250 萬美元，認購股份 602.4 萬股，佔發售股份 1.71%。

7. Hyperion Venture

認購金額 290 萬美元，認購股份 692.8 萬股，佔發售股份 1.97%。

本次基石陣容產業資本與財務投資機構均衡搭配：涵蓋化工產業鏈龍頭中國宏橋、民生食品龍頭魯花道生、頭部消費私募天圖，搭配產業投資平台、海外投資基金以及華泰資本配套投資主體，產業資本深度綁定下游產業鏈，專業財務機構看好公司化工 + 濕電子化學品長期成長邏輯，充分印證資本市場對濱化股份一體化化工平台轉型高端電子化學品賽道的認可。

共有 6 個承銷商，

中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 5.71 倍。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

這個票乙頭需要認購資金 544 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表： 

然後這個票招股書上按發售價 3.32 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 6172 萬港元，募資額約 11.69 億港元，佔比約 5.28%，開支相比募資額算是比較少了。

這票打不打？且看我下面的分析：

濱化股份 AH 差價（2026-07-03）

A 股：601678 濱化股份收盤價 =6.93 元人民幣

H 股招股價：3.59 港元 / 股

匯率：1 人民幣 = 1.1564 港元（當日匯率）

1）A 股換算為港元

6.93× 1.1564 = 8.01 港元 / 股

2）絕對差價（A 股 − H 股）

8.01 − 3.59= 4.42港元 / 股

3）AH 溢價率（相對 H 股）

溢價率 =4.42 ÷ 8.01 = 55.18%

結論：A 股較 H 股溢價約 55.18%

這票基本面也不差的。不過是個 ah 股，沒有綠鞋，首日上市港股通可以買， 55% 的折價也有誠意， A 股最近還屢創新高。