【港股打新】永康控股，新加坡最大集裝箱堆場運營商，12 億估值能不能打？

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上一篇分享了濱化集團，今天來看一家來自新加坡的物流公司——永康控股。公司主要經營空集裝箱堆場，為航運公司和集裝箱租賃公司提供儲存、裝卸、維修及運輸服務。業務不熱門，但已經連續盈利。重點看行業地位、收入下滑和沒有基石的發行結構。

一、新股發行概況

公司名稱：永康控股有限公司（02523.HK）

全球發售份額：5,160.00 萬股

香港公開發售份額：516.00 萬股

國際發售份額：4,644.00 萬股

發行價格：2.20—2.68 港元

一手股數：2,000 股

入場費：5,414.05 港元

基石投資者：無

綠鞋：有

保薦人：華富建業企業融資、同人融資

回撥機制：機制 B

申購日期：6 月 30 日—7 月 8 日

公佈中籤：7 月 9 日

暗盤時間：7 月 10 日 16:15-18:30

上市時間：7 月 13 日

市值：約 9.65 億—11.75 億港元

甲尾：900 手

乙頭：1,000 手

頂頭槌：1,290 手

二、公司基本面分析

永康控股的核心業務是空集裝箱堆場。貨物卸下後，空箱需要暫時存放、維修和調度，公司就在港口附近提供這些服務，同時經營倉儲、貨運代理和集裝箱銷售。

按 2025 年集裝箱吞吐量計算，公司是新加坡最大的集裝箱堆場運營商，市場份額 16.2%；在東南亞排名第二，市場份額 5.9%。公司目前在新加坡、中國、香港、馬來西亞、泰國和越南經營 18 個堆場，總使用面積約 59 萬平方米，可儲存約 8.7 萬個標準箱。

2023 年至 2025 年，公司收入分別為 1.56 億、1.65 億和 1.49 億新加坡元；淨利潤分別為 837 萬、1,162 萬和 1,327 萬新加坡元。2025 年收入下降 9.6%，淨利潤增長 14.2%，主要與行政開支減少和核心業務毛利率改善有關。

同期毛利率分別為 30.2%、26.2% 和 29.5%，淨利率由 5.4% 提高到 8.9%。剔除上市開支等項目後，2025 年經調整淨利潤為 1,795 萬新加坡元，經調整淨利率 12%。

集裝箱堆場業務 2025 年貢獻收入 1.09 億新加坡元，佔總收入 73.2%。不過這部分收入已由 2023 年的 1.18 億連續下降。倉儲及集裝箱貨運站收入也由 1,546 萬降至 493 萬新加坡元，傳統業務增長不足。

公司的現金流相對穩定，過去三年經營現金流均超過 2,300 萬新加坡元。2025 年前五大客户佔收入 26.3%，最大客户佔 9.5%，客户集中度不算高。

未來增長主要依靠新加坡 Mega Depot 項目。項目建成後預計擁有 2.3 萬個標準箱儲存能力，但總投資約 1.38 億新加坡元，遠高於本次上市募資規模，大部分資金仍要依靠銀行融資。

風險主要來自全球貿易和土地租賃。關税、航線調整和貿易量下降都會影響集裝箱需求。大部分堆場使用租賃土地，租金上漲、無法續租或政府收地，也可能影響經營。

估值方面，公司市值約 9.65 億至 11.75 億港元。按 2025 年淨利潤折算，市盈率約 12 至 15 倍；按經調整淨利潤計算約 9 至 11 倍，估值不高。但公司收入已經回落，不能只看當前利潤。

三、打新申購分析及我的操作

永康控股的優點是已經盈利，現金流穩定，在新加坡和東南亞市場也有一定地位。公司市值不足 12 億港元，香港公開發售初始只有 2,580 手，一手入場費約 5,400 港元，公開籌碼很少。一手中籤率估計不到 1%，甲組全部抽籤，乙組也全部抽籤。

缺點是沒有基石，保薦人陣容一般。雖然有綠鞋，但上市開支約 470 萬新加坡元，佔預計集資總額約 22.5%，融資成本偏高。2025 年收入下降，核心堆場業務也沒有明顯增長。

首次公開發售前可換股票據轉換後，相關投資者將持有上市後約 18.4% 的股份。公司還要為 Mega Depot 投入大量資金明顯增長。

首次公開發售前可換股票據轉換後，相關投資者將持有上市後約 18.4% 的股份。公司還要為 Mega Depot 投入大量資金，後續融資壓力需要關注。

綜合來看，永康控股屬於小市值、少籌碼、已經盈利的新股，估值也不算貴。入下滑和項目資本開支較大，限制了吸引力。公司基本面雖然一般，但是小票主打一個刺激，只要主力想玩，也有暴漲的可能。有閒錢可以摸一手，中籤率太低了，申購已經超過 3600 倍了。

我的操作：我不申購。

$永康控股(02523.HK)