永康控股：2580 手，進去當一條鯰魚！

永康控股是新加坡領先的集裝箱堆場運營商，按 2025 年吞吐量計算，其在新加坡市場佔有率達 16.2%，在東南亞排名第二。公司業務遍及新加坡、中國、香港、馬來西亞、泰國及越南，為集裝箱航運公司和租賃公司提供儲存、維修、運輸等核心服務，並輔以倉儲、集裝箱銷售及貨運代理等綜合物流解決方案。

永康控股本次上市募資淨額9760 萬港元，資金分配如下：62.1%用於建設和發展新加坡的 Mega Depot 綜合物流中心；28.6%用於償還 Mega Depot 建設成本融資而產生的貸款或銀行借款的利息開支；9.3%用作集團的營運資金。

招股信息：

本次全球發售股數 5160 萬股，每手股數 2000 股，招股價 2.20-2.68 港元，入場費 5414.05 港元，採用機制 B 發行，公開發售手數 2580 手，預計 10-14 萬人參與，一手中籤率 0.3% 左右，全員抽籤。

財務情況：

23 年經營收入1.55 億新加坡元，24 年經營收入1.65 億新加坡元，25 年經營收入1.49 億新加坡元，複合年增長率-1.97%；

23 年毛利4694.6 萬新加坡元，24 年毛利4319.8 萬新加坡元，25 年毛利4396.8 萬新加坡元，毛利率29.48%；

23 年淨利837 萬新加坡元，24 年淨利1161.8 萬新加坡元，25 年淨利1326.6 萬新加坡元，淨利率8.89%。

永康控股主要營收來源於集裝箱堆場業務、倉儲及集裝箱貨運站、集裝箱銷售和新建集裝箱檢驗、其他，營收佔比分別為 73.2%、3.3%、1.7%、21.8%。

集裝箱堆場是連接港口碼頭與內陸運輸的關鍵環節，屬於典型的重資產、低週轉、週期性較強的物流基礎設施行業，其業務量高度依賴國際貿易景氣度、港口吞吐量及航運市場變化。

東南亞市場：受全球供應鏈重構及製造業轉移驅動，東南亞集裝箱堆場市場增長強勁。2020 年至 2025 年，該地區堆場吞吐量年複合增長率為 5.9%（達 1770 萬個 TEU）；預計 2026 年至 2030 年將加速至 6.5%，總吞吐量有望突破 2390 萬個 TEU。

中國市場：作為全球最大的集裝箱堆場市場，2025 年吞吐量高達 1.35 億個 TEU（約為東南亞規模的 7.6 倍），預計 2026 年至 2030 年的年複合增長率為 3.0%。

區域市場分化：

新加坡市場高度集中：新加坡集裝箱堆場行業集中度較高，2023 年前五名經營者佔該市場總吞吐量的約 65%。永康控股以 16.2% 的市佔率位居新加坡第一，具有顯著的龍頭地位。

東南亞及中國市場高度分散：在廣闊的東南亞和中國市場，行業呈現高度分散的特徵。例如，中國市場前三名企業合計市佔率僅為 19.2%；永康控股在東南亞整體市佔率為 5.9%（位列第二），在中國內地面臨眾多本地運營商的競爭。

競爭態勢與壁壘：

獨立第三方的優勢：在競爭激烈的環境中，大型航運公司傾向於使用獨立第三方服務以避免與競爭對手的附屬企業合作，永康控股的中立地位構成了其護城河。

行業競爭加劇：除本地運營商外，港口集團及大型物流企業也在持續擴張；同時，部分大型航運公司正逐步加強物流一體化建設，自建堆場比例提高，對獨立第三方運營商構成擠壓壓力。

核心競爭要素：集裝箱堆場運營的核心競爭力在於土地資源、運營效率及客户網絡。為應對競爭，頭部企業正通過自動化升級（如引入智能調度系統和自動化設備）來提升單位土地利用率並降低人工成本。

永康控股 IPO 前每股換股成本 1.1278 港元，較發售價中位數折讓 53.8%，承諾禁售期 6 個月；沒有基石，但是設了綠鞋，華富建業和同人融資保薦，由華富建業擔任穩價人；募集資金 1.14-1.38 億港元，2580 手，典型的情緒流投機票。貨運物流板塊表現差點意思，反正這類票最後都是拼手速，看這情況孖展衝萬倍去了，派現金進去當一條鯰魚，這一波主要看明天那幾個，結束後刀槍入庫，馬放南山。

龍龜評級：

橙色（紅橙藍）。

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