2026 半年賺到了 2025 的全年：大族數控把 AI PCB 擴產變成了設備端業績

7 月 9 日，大族數控披露半年報預告。數據顯示，2026 年上半年歸母淨利潤預計同比增長 241.85% 至 279.84%，營收增長 100% 以上。按一季度 3.23 億元淨利潤倒推，二季度單季淨利潤約 5.77 億元至 6.77 億元，環比增長約 79% 至 110%。

AI 產業鏈的顯性支出一般集中在 GPU、服務器和網絡設備，PCB 加工設備則對應一項更隱蔽的約束：板層增加、信號速率提升之後，製造精度與量產良率需要同步升級。大族數控的半年報預告成功地將一家 PCB 設備龍頭推到 AI 基礎設施視野之中，後續對該行業的觀察重點會轉向工藝壁壘、全球交付和現金流質量。

高附加值設備正在重新拉開利潤斜率

數據顯示，2025 年，公司實現營業收入 57.73 億元、歸母淨利潤 8.24 億元；2026 年一季度營業收入 19.55 億元、歸母淨利潤 3.23 億元。按照半年度預告區間倒推，二季度單季淨利潤約為 5.77 億元至 6.77 億元，環比增長約 79% 至 110%。2025 年上半年營業收入為 23.82 億元，本次預告給出的 “同比增長 100% 以上”，對應今年上半年收入至少超過 47.64 億元，已經達到去年全年收入的八成以上。

2025 年大族數控的設備銷量大幅增長，同時高端產品佔比提升。數據顯示，2025 年大族數控鑽孔類設備收入達到 41.67 億元，同比增長 98.38%，佔總收入的 72.19%；公司綜合毛利率升至 35.12%，同比提高 7.01 個百分點，其中鑽孔類設備毛利率提高 8.72 個百分點。

大族數控的收入擴張與利潤加速同時出現，背後是兩條基本面線索。一條是下游 PCB 廠商增加資本開支，帶動設備交付數量上升；另一條是 AI 服務器板和高速交換機板加工難度提高，又把訂單推向高精度背鑽、高階及 mSAP 工藝 HDI 鑽孔、高精度成型等高附加值產品。公司在業績預告中明確表示，AI PCB 相關解決方案營收佔比顯著提升，高附加值產品產銷兩旺，促使營收結構繼續優化。

可見大族數控當前的基本面強度，已經超出 PCB 行業一般性復甦，開始體現 AI 算力建設對加工工藝的重新定價。

AI 服務器 PCB 層數更多、孔密度更高，高速信號傳輸對背鑽殘樁、孔位精度和板材加工穩定性的要求也更加嚴格。客户採購設備時關注的不再侷限於產能，還會進一步關注良率、加工效率和批量交付能力。設備價值量提升與客户驗證週期延長，有利於形成更穩定的供應關係，也會提高後來者進入高端市場的成本。

專用設備通常先於新增 PCB 產能形成收入。PCB 廠商建設產線時需要提前完成設備採購、安裝和調試，終端產品放量則相對滯後。這種產業鏈位置能帶給大族數控較高的訂單可見度，但也會讓大族數控對下游資本開支變化更加敏感。至於未來高增長能否延續，仍要觀察新增產線建設結束後，檢測、曝光、激光鑽孔和自動化改造能否接續機械鑽孔設備的放量。

AI 服務器把 PCB 從容量擴張推向精度競爭

Prismark 數據顯示，2025 年全球 PCB 產業收入增長 15.4% 至 849 億美元，其中服務器及數據存儲相關 PCB 增長 46.3%，有線網絡設施相關 PCB 增長 36.3%。行業內不同需求增速之間的差異，正在改變 PCB 廠商的資本開支方向。18 層及以上高多層板、高階高多層 HDI 板需要更多鑽孔、更小孔徑、更高背鑽精度以及更嚴格的信號完整性控制，設備價值量與工藝複雜度隨之上升。

該輪行業擴張與智能手機時代的 PCB 擴產存在明顯區別。消費電子更強調大規模、標準化製造，AI 服務器 PCB 更依賴多層化、高密度互連和高頻高速材料。板層數量增加後，鑽孔偏移和層間對準誤差會被放大；同時傳輸速率提升後，較小的背鑽殘樁也可能影響信號質量。加工設備由產能工具上升為良率約束，從而使得高精度設備獲得了更高的利潤空間。

大族數控的優勢來自客户覆蓋和產品縱深。客户覆蓋方面，根據招股書援引灼識諮詢數據，公司按 2024 年銷售收入計算位列全球 PCB 專用設備廠商第一，全球市場份額約 6.5%；客户覆蓋 2024 年 Prismark 全球 PCB 百強企業中的 80%，並覆蓋 CPCA 綜合百強全部企業。產品縱深方面，公司產品已經延伸至壓合、鑽孔、曝光、成型和檢測等環節。

一般來講，設備商參與客户新產品驗證的時間越早，後續擴產中的供應位置越穩固，單機競爭也更容易升級為多工序協同。大族數控正在嘗試把機械鑽孔形成的客户入口，向激光鑽孔、檢測、成型和曝光設備延伸。若交叉銷售順利，公司的成長空間將逐漸擺脱單一設備品類的約束。

研發投入與新增資本為這條路徑提供了支撐。公司 2025 年研發費用為 4.58 億元，同比增長 71.47%；H 股全球發售淨募資約 53.92 億港元，其中 50% 計劃用於提升研發及運營能力，40% 用於擴大 PCB 專用設備產能。招股書將下一代 AI 服務器 HLC+HDI、800G 及 1.6T 高速光模塊、800G 交換機超高多層板列入重點應用方向。需要注意的是相關表述屬於產品規劃和潛在需求，不能等同於已經披露的訂單。

海外業務也開始形成增量。2025 年，大族數控海外收入 6.09 億元，同比增長 68.30%，收入佔比達到 10.55%；同期東南亞 PCB 市場規模增長 20.5%。公司已在泰國設立服務中心，並擴建馬來西亞、越南銷售網絡。東南亞 PCB 擴產有利於設備需求延續，海外備件、技術支持和本地化服務能力則會直接影響訂單兑現效率。

可用現金轉化和技術續航檢驗其增長質量

當前，大族數控的利潤快速增長並未同步帶來寬鬆的營運資金。數據顯示，2026 年一季度，大族數控經營活動現金流淨額為負 6.46 億元；截至 3 月底，應收賬款增至 33.74 億元，較 2025 年末增長 31.15%。2025 年末存貨賬面價值達到 18.93 億元，年初為 8.98 億元，增幅超過一倍。公司對此的解釋是：訂單增長推動提前備貨，營業收入擴張也增加了税費和人員支出。

訂單高增能夠在一定程度上支撐備貨邏輯，不過驗收、回款和庫存週轉仍需在後續報表中完成閉環。PCB 設備金額較高，通常會分為預付款、發貨、安裝、驗收和質保等多個環節，收入確認與現金回收並不同步。如果應收賬款和存貨繼續上升，會增加資金佔用，也可能在客户擴產延遲時形成減值風險。

產品集中度同樣需要納入觀察。鑽孔類設備佔 2025 年收入七成以上，利潤彈性與 PCB 廠商擴產節奏保持較高關聯。客户資本開支進入消化階段後，設備交付速度與毛利率可能承受壓力。公司需要推動檢測、曝光、激光加工及先進封裝設備形成更大收入貢獻，以降低單一品類波動。

技術迭代帶來的不確定性也沒有消失。大族數控的 AI 服務器高精度鑽孔設備已經量產，服務器 PCB 激光鑽孔技術仍處於研發階段，玻璃基板加工設備處於小批量階段，部分 AI PCB 測試和先進封裝設備還在樣機或客户認證環節。1.6T 網絡、高階 HDI 和玻璃基板提供了新的產品空間，量產進度、客户驗證週期和資本開支強度仍有變數。

整體上來看，大族數控半年報的關注點，應放在經營現金流與淨利潤的匹配度、應收賬款週轉、存貨結構和新產品收入貢獻。訂單把景氣寫進報表，回款、週轉和新產品量產，才會把階段性爆發沉澱為長期競爭力。