$甲骨文(ORCL.US)有人説甲骨文的財務有問題，因為自由現金流很重要，甲骨文營收不像幾個雲巨頭那麼高，債務沉重，很可能會會是第一個暴雷的公司。我的觀點是現金流當然重要，但需要細緻區分；甲骨文相比另外幾家風險的確更大一些，但遠沒有到可能債務暴雷和破產的程度。首先如果現金及等價物足夠支付利息，未來的營收和利潤增長預期足夠支付遠期債務的話，風險就是可控的。好比一個人本身收入足夠高和穩定的話，就可以可以貸款去買長期看漲的股票，只要看漲幅度明顯大於利息。甲骨文現在無非三個方面的擔心：1.客户集中度高，2.數據中心將來可能因為發展路徑改變而變的不值錢，3.算力過剩。後兩個都是鬼故事，很容易就能證偽。OPENAI 目前來看的確被 Anthropic 壓一頭，財務上也看不出怎麼能付得起那麼多錢。但是有四點請大家注意：第一，開源模型能力越來越強，這會衝擊到主要做 2B 的 Anthropic，對有 10 億活躍用户的 OPENAI 潛在影響卻明顯小得多；第二，OPENAI 之前搞了很多支線任務導致編程模型做的不好，現在已經明顯在追趕乃至在特定領域反超 Claude 了；第三，美國政府明顯和 OPENAI 關係更好，並且歷史上美國政府也一向是鼓勵競爭的，所以有重組動力在政策上給予 OPENAI 更多的支持，之前的 Fable 模型被審查的時間也比 GPT5.6 更久，並且放出來以後模型仍然有很多回答受到限制，這都是證據。第四，埃裏森和川普私交甚密，並且川普自己也有相當的甲骨文倉位，川普本人也有充足動力在政策細節上去（支持 OPEN AI 從而間接）支持甲骨文。

最後可能也是最重要的，請大家記住 AI 才剛剛開始，目前處於能力已經很強但大家還不知道具體怎麼用的階段，AI 遠不是零和博弈的紅海，而是蛋糕做大了以後大家都能賺到錢。目前得算力成本仍然比較高導致很多公司給員工 Toke 費用限額，而算力高成本除了半導體本身比較貴之外，更重要的是模型本身的架構和大家不知道怎麼合理分配工作和利用 Token，這些問題都是會被時間解決的，算力成本下來了就一定會有更多人用 AI。換句話説，AI 目前因為恰恰是因為成本過高，人們又沒有摸索出比較高效的利用方法，所以仍然處於需求被壓制的階段，然而哪怕是這樣被壓制的需求，肉眼可見的也依然是算力供不應求的狀態。將來一旦算力成本下降，人們也更會使用 AI，釋放出來的 AI 需求會是近乎無窮盡的，但是地面上可以建造的數據中心和電力卻都是有限的，這樣的情況下還有人認為將來會出現算力過剩嗎？