【港股打新深觀察】狂熱褪去，港股打新步入 “破發時代”

七月的港交所交易大廳，似乎從未像現在這般喧囂。

7 月 8 日與 7 月 9 日，短短兩天內便有十二家企業扎堆鳴鑼，單日七家同框的盛況甚至逼近了歷史峯值。

然而，在這 “多鑼齊鳴” 的繁榮表象之下，卻掩蓋不住打新資金日益冷卻的體感温度。除了齊雲山食品（02797.HK）上市首日大漲超一倍外，其餘新股表現乏善可陳，即便是 A 股赴港的 “大白馬”$立訊精密(02475.HK) ，也在港股首日遭遇了破發的尷尬。

回溯半年前，市場還是另一番光景。2026 年上半年，港股打新曾走出一輪全民狂歡行情。充足的獨角獸供給、AI 賽道估值溢價、新股首日平均超 60% 的漲幅，一度讓 “港股打新穩賺” 成為投資者的共識。但進入 7 月，曾經火熱的打新市場急轉直下，多股同日掛牌、首日破發常態化、多家企業暫緩甚至取消上市、次新股密集大額配股、大額解禁潮壓頂，疊加港股大盤在全球主要市場中持續墊底，多重負面因素層層疊加，徹底透支了一級半市場的賺錢效應。港股打新似乎告別了閉眼申購的紅利時代。

新股批量集中上市，行情分化加劇，稀缺性紅利徹底消退

7 月上旬港股迎來前所未有的新股上市高峰，供給端的集中放量，直接稀釋了市場有限的申購資金，也消解了此前新股自帶的稀缺溢價，這或是破發常態化的一個重要原因。

7 月 8 日共有 5 家企業同步登陸港交所，涵蓋自動駕駛、半導體、新材料等多個賽道；翌日 7 月 9 日又迎來 7 家公司集體敲鑼，短短兩個交易日合計 12 只新股集中流通，密集發行節奏在近年港股市場極為罕見。

批量上市並未帶來普漲行情，市場呈現極端兩極分化。全周僅齊雲山食品走出獨立行情，上市首日漲幅突破一倍，7 月 13 日再度漲超一倍，現價較發行價已累計漲 241.25%。依靠消費賽道穩定現金流、低估值邏輯成為全周唯一亮點。

其餘新股表現全線疲軟，就連市場公認的 A 股龍頭立訊精密（002475.SZ）H 股也未能倖免。作為年內募資規模 243 億港元的巨型 IPO，立訊精密吸引 26 家頂級機構基石鎖倉，發行價定在招股區間上限，A/H 股折價僅 13%，安全墊似乎並不充足，上市首日開盤即破發，盤中最大跌幅接近 10%，收盤仍收跌 1.55%，打破了市場對龍頭企業新股的上漲預期。

其餘標的表現同樣慘淡：瑞為技術（07656.HK）盤中大跌超 27%，同仁堂醫養（02667.HK）、普源精電（00537.HK）大幅破發，首日跌幅均超 37%。即便是公開發售獲得 4812 倍超額認購、站在當前最熱門賽道的基本半導體（09971.HK），首日漲幅也僅維持在 5% 左右。

批量上市帶來的直觀影響，或是投資者資金被大幅拆分，散户多賬户打新、機構集中配售的資金池被多隻新股分流，難以形成集中拉漲的合力。上半年單週 2-3 只新股的供給節奏下，資金尚可抱團推高估值；而 7 月單日數股同步掛牌，市場或陷入新股 “審美疲勞”，只有具備獨特賽道、業績確定性的標的能夠獲得資金青睞，或致大多數新股失去炒作基礎。

破發比例陡增，新股 “上市即巔峯” 成為普遍現象

如果説集中上市是短期情緒降温的導火索，那麼持續走高的首日破發率，以及後續表現的普遍回調，或意味着港股打新底層盈利邏輯出現根本性鬆動。

數據對比能夠清晰看出市場的冷暖切換：我們根據 Wind 的數據統計得出，截至 2026 年 7 月 10 日為止，7 月以來有 16 家公司 IPO，上市首日破發的就有 6 家，上市首日破發率達 37.50%，上市首日收盤價較發售價回報均值為 7.29%。

相比之下，今年上半年上市的有 85 家上市公司，上市首日破發的有 12 家，首日破發率為 14.12%，上市首日表現均值為 65.12%。

更值得警惕的是，破發已經不再侷限於上市首日，不少上半年完成掛牌、曾經短期暴漲的新股，如今二級市場價格持續走低，普遍跌破發行價。此前依靠 AI 概念走出數倍漲幅的次新股，隨着熱度退潮缺乏資金承接，估值持續消化；傳統制造、消費、硬件代工類新股，本身缺乏成長故事支撐，上市後成交持續萎縮，股價一路下行。

從後續表現來看，截至 2026 年 7 月 13 日收盤價，上半年 IPO 到如今股價已破發的新上市公司有 37 家，如果加上 7 月份上市且已破發的 10 家，今年以來新上市公司的破發率或達 46.53%。整體而言，今年以來 101 家 IPO，上市以來的平均回報率約為 52.64%。

狂熱上半場已然落幕，隨之而來的是一場關於流動性與市場信任的深度考驗。在專題中篇文章中，我們將進一步剖析隱於冰山之下的多重資本暗流，探究這場打新寒潮的深層成因，敬請期待。

文：吳言