ATFX：美國 6 月 CPI 數據來襲，年率或降至 3.8%，預期核心不變

ATFX：今日 20:30，美國勞工統計局將發佈美國核心 CPI 年率，前值為 4.2%，預期值降低至 3.8%，核心依據是地緣問題緩解。核心 CPI 年率，預期保持 2.9% 不變，主因是未收到能源和食品價格的顯著影響。6 月 CPI 月率預期從 0.5% 下降至-0.1%，核心 CPI 月率預期保持 0.2%。

本次數據發佈的最大看點，在於 CPI 年率和月率的降幅區間，如果超過預期的 0.4 個百分點，意味着美國通脹回落迅速，可能對美元形成明顯衝擊，美股受益。如果通脹回落不明顯，疊加中東地緣問題再起，可能引發美聯儲加息預期。

圖 1，WTI 價格與美國 CPI 年率疊加-ATFX

WTI 原油價格（灰線）與美國 CPI 年率（藍線）呈現明顯的正相關關係。2021 至 2022 年間，兩者同步大幅上行，油價飆升直跌推高通脹至高位；2023 年後油價回落帶動 CPI 逐步降温，2025 至 2026 年油價波動中 CPI 也呈現相應起伏，驗證了能源價格是美國通脹的重要驅動因素。從長期走勢看，WTI 油價不僅是通脹的同步指標，更是領先信號。2020 年後油價每一次顯著反彈均提前一到兩個月帶動 CPI 上行，暗示當前油價若維持低位震盪，核心通脹有望進一步回落至 2% 目標區間，為美聯儲年內多次降息打開空間。

風險存在於中東地源問題當中。6 月 25 日，伊朗無人機襲擊商船，美國隨後對伊朗進行打擊。直至今日，美伊之間圍繞波斯灣沿岸的衝突仍在延續，伊朗宣佈封鎖霍爾木茲海峽，美國重新對伊朗的核設施進行打擊（鎬山地下設施）。受此消息影響，國際油價已經重新回到 80 美元上方。即便 6 月份 CPI 年率顯著回落，7 月份 CPI 可能再次上升。

圖 2，美聯儲利率與十年期美債收益率疊加-ATFX

美聯儲基準利率和美國十年期債券收益率高度聯動。美聯儲緊縮週期中，短期政策利率快速抬升並帶動長端收益率上行；寬鬆週期則同步下行。當前十年期美債收益率已經回升至 4.63% 附近，而美聯儲利率仍處平台期。美聯儲的貨幣政策決定了長期美債收益率，所以美債收益率存在像美聯儲利率迴歸的可能。當前美債收益率高於 3.75 的美聯儲利率，意味着未來美聯儲可能存在修復性降息。

如果美國的通脹率能夠回落至 2% 温和通脹水平附近，美聯儲降息的意願將大幅增強。不確定性在於美國和伊朗在中東問題上的分歧會存在多長時間。如果霍爾木茲海峽持續保持封鎖狀態，或者出現重新開放後再次封鎖的反覆，國際能源市場的供應端可能長久保持不足的狀態。美國通脹率回落的難度將大大提高。

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