$長飛光纖光纜(06869.HK)光纖 0714—— 這次不一樣

雖然現在也很弱😂😂？量化🤣🥹學會等待叭

過去半個月是光纖研究員的至暗時刻，作為 AI 和漲價鏈共同的棄子，板塊跌幅 40%，龍頭股價腰斬不止，我們受到了很多嘲笑和批評，有領導善意提醒我們處事圓滑一點，行情下跌時保持沉默，等行情上漲再主動邀約溝通。

但我們認為做研究需要保持真誠，我們無法左右資金的偏好、預判股價走勢，也無法迎合公司的訴求，我們唯一能做的事就是緊密跟蹤產業真實進展，並如實向市場傳遞信息，如果能夠修正市場部分錯誤預期，對我們而言也是一份收穫。

4 月無人機光纖價格見頂階段，我們提示市場重點關注 AI 這條核心邏輯，AI 是未來數個季度邊際改善力度最強的驅動因素。當時市場普遍認為無人機業務能夠兑現業績，同時判斷長飛光纖的長協訂單長期無法貢獻業績。實際情況是，不佈局無人機光纖業務的長飛光纖二季度利潤中樞 22 億元，和佈局無人機光纖業務的亨通光電利潤基本持平，此前市場一致預期長飛利潤僅為亨通光電的一半；剔除海纜、電纜業務後，長飛光纖單季度利潤為全行業光纖公司第一。4 月底長飛披露業績後，有業內人士調侃杭電二季度業績會超越長飛，如今回看只是玩笑，但這也是當時市場大部分人的真實想法。

關於行業擴產邏輯我們此前已經多次闡述，此處不再重複，僅補充核心觀點：二線光模塊廠商擴產不會動搖中際旭創的行業龍頭地位，市場嚴重低估高端光纖的技術壁壘，同時低估光纖產能擴充的難度。

有四年以上 AI 賽道投資經驗的業內前輩建議覆盤 2023 年光模塊行情與 2026 年光纖行情；有兩年以上光模塊投資經驗的前輩建議回顧 2025 年二季度業績披露後的中際旭創、新易盛走勢，行業內人士都能理解背後邏輯，更深層內容不便展開。

長飛光纖一季度淨利潤 5 億元，二季度淨利潤 22 億元，一季度利潤偏低是因為運營商大量低價訂單集中交付，當時北美長協單價僅 10 美金；二季度雖仍在交付部分運營商低價訂單，但北美長協價格上調至 13 美金，6 月初進一步上漲至 15 美金，該批訂單預計三季度交付；6 月底藤倉、古河、康寧三家廠商同步上調產品價格 20%-30%，行業預計三季度光纖價格會繼續上行，長飛光纖後續數個季度業績彈性空間極大。

上調長飛光纖全年業績指引至 100 億元，上調 2027 年業績指引至 200 億元；港股標的 2026 年對應市盈率 11 倍，2027 年對應市盈率僅 5 倍，是全球範圍內除去三星、海力士以外估值最低的 AI 硬件相關資產$長飛光纖(601869.SH)