$南方兩倍做多海力士(07709.HK)理解一下這波機構的跨市套利原理 (用豆包總結了一下)，也是自己學習的一個筆記。有不對的地方請各位指教。

基礎前提：10 張美股 ADR=1 張韓國海力士股票；7.29 之前只能 ADR 換成韓股，韓股沒法做成 ADR，所以美股能一直比韓股貴，差價越拉越大。

第一階段：今天～7.28（通道沒全開，賺「差價越變越大」的錢）

機構操作

一邊在美股買 ADR（做多），一邊在韓國用期貨/融券借股票先賣掉（做空韓股），兩邊倉位對應同等市值。

怎麼穩賺？不靠股票漲跌，只看誰漲得更多

1. 行情 1：美股瘋漲、韓股小漲

ADR 賺的錢 > 做空韓股虧的錢，淨賺差價拉大的利潤

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2. 行情 2：美股小跌、韓股大跌

做空韓股賺的錢 > ADR 虧的錢，照樣淨賺

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3. 行情 3：兩邊同步同幅度漲跌

一多一空盈虧抵消，不虧錢，拿着等差價繼續變大

核心邏輯

因為政策堵死了 “低價韓股做成 ADR 砸美股” 這條路，美股炒作資金只會持續推高 ADR 價格，兩地差價只會越擴越大，機構穩穩吃溢價擴張的收益。

第二階段：7.29 通道開放當天，賺「差價直接抹平」的終極利潤

前置鋪墊（機構早就佈局好）

7.28 前已經建好完整組合：手裏拿着一堆高價 ADR，同時欠了一堆借來的韓股空頭。

完整閉環操作（一步看懂怎麼賺錢）

1. 機構把手裏高價的美股 ADR 交給託管銀行註銷（註銷不是換現金，是兑換成等額韓國股票）；

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2. 銀行給機構對應數量的韓股，這批股票剛好用來歸還之前借來做空的韓股，空頭倉位直接平倉了結；

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3. 算賬：當初低價賣出韓股拿到一筆錢，高價買入 ADR 只花了一筆錢，中間巨大的價差直接落袋；

為什麼 7.29 韓股會大跌？

全市場機構同一天統一註銷 ADR、批量兑換海量韓股用來還券，市場突然湧出巨量韓股拋盤，股價被砸低；同時 ADR 大量註銷、流通變少，美股價格同步回落，兩地高價差直接快速消失。

底層盈利原理

之前美股比韓股貴 50%，等於同一份資產兩邊標價差一大截；7.29 有了兑換通道，機構直接用貴的美股憑證換成便宜的韓股還債，吃掉中間全部差價，屬於近乎無風險的收尾套利。

一句話極簡總結

1. 7.29 前：買美股、空韓股，賭美股持續比韓股更貴，差價越拉越大就賺錢；

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2. 7.29 當天：把高價美股 ADR 註銷換成韓股，償還之前做空借的股票，一次性吃乾淨全部價差利潤；海量兑換出來的股票集中拋售，直接打壓韓股行情。