ATFX 覆盤：美聯儲 2022—2023 年加息週期，美元指數表現

ATFX：美聯儲的職責是保持物價穩定和充分就業，當這兩項指標出現異動時，美聯儲將隨之採取行動。統計數據顯示，美國的就業市場相對穩定，失業率長期處於 5% 充分就業線附近，波動性不明顯。通脹率數據則不然，受國際地緣問題和國內經濟政策的影響，美國的通脹率數據經常出現急升和急跌。美聯儲的貨幣政策經常因通脹數據的變化而調整。

圖 1：美國 CPI 年率走勢-ATFX

2022 年 6 月，美國的 CPI 年率衝高至 9.1%，距離 10% 關口一步之遙，美國處於惡性通脹的深淵之中。兩年前，2020 年 5 月，美國的 CPI 年率僅為 0.1%，稍有不慎就會跌入通貨緊縮的深淵。兩年時間，美國的宏觀經濟從跌至冰點到萬眾狂歡，背後的驅動因素是疫情衝擊和 “報復性” 消費。美聯儲的核心任務之一就是控制通脹率，保持物價穩定。CPI 數據短時間的劇烈波動，非常考驗美聯儲的政策調整智慧。

圖 2：美聯儲利率曲線-ATFX

2022~2023 年間，執掌美聯儲的是主席鮑威爾，然而他在事後被廣泛批評為 “明顯落後”“欠美國人民一個道歉”。美聯儲 2022 年 3 月才開始第一次加息，加息後基準利率僅為 0.5%，幾乎不具有限制性。當月的美國 CPI 年率為 8.5%，已經遠遠高於 2% 的温和通脹標準。當時鮑威爾認為，經過長期的通脹低迷後，應當適度允許通脹超調。然而，8.5% 的通脹顯然已經 “過頭”。

實際上，2021 年 3 月份，美國的 CPI 年率就已經升破 2%，達到 2.6%，當時就有經濟學家、企業高管喊話美聯儲防範通脹危機，提前加息。當時的美聯儲對市場人士的態度置若罔聞，依舊我行我素地保持基準利率不變，導致美國控制通脹的最佳時間窗口被錯失。

圖 3：美元指數走勢圖-ATFX

美元指數的走勢幾乎是按照通脹率數據的表現在波動，而非美聯儲的利率調整時機。2021 年 6 月份，美國的 CPI 年率為 5.4%，剛剛超過當時市場主流預期的超調警戒線 5%，美元指數隨之開啓升勢。直至 2022 年 10 月，美元指數衝高至 114.78 點，相比 2021 年 6 月的 89.83 點漲幅已經達到 27.7%。當時美國的 CPI 數據已經有回落跡象，美聯儲也已經加息 5 次，利率來到了 3.25%，具有明顯的限制性。

ATFX 總結：美國的通脹率率先在 2020 年 5 月觸底反彈，隨後是美元指數從 2021 年 6 月開始上漲，最後是美聯儲 2022 年 3 月份的首次加息。這個傳導鏈條告訴我們：通脹先於行情，行情先於貨幣政策調整。如果想要抓住美元指數波動的主體階段，僅僅依靠美聯儲第一次加息的信號遠遠不夠，還需要根據 CPI 數據、失業率數據等等，提前研判美國宏觀經濟動向。

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