Circle 跌了七八個點，比特幣一回調，穩定幣第一股的貝塔比誰都大。

上市以來它的定價就一直在 “支付基礎設施” 和 “加密影子股” 之間搖擺，風偏一收縮，市場顯然按後者來砍。

利率下行週期對它的儲備金收入是實打實的利空，這個邏輯反而沒什麼人討論。估值錨到底該掛在支付敍事還是利差敍事上？我猜市場會選後者，那意味着現在的價格還不算便宜。