業績暴增 966%！千億贛鋒鋰業，週期 “劫” 還未結束

業績回暖的態勢，並沒有帶動估值同步修復，如今的 “鋰王” 贛鋒鋰業，正經歷着基本面與市場走勢嚴重割裂的尷尬時刻。

7 月 15 日，贛鋒鋰業披露 2026 年上半年業績預告。公告顯示，公司預計上半年實現歸母淨利潤 36.5 億元至 46 億元，同比增長 787% 至 966%；而去年同期，贛鋒鋰業歸母淨虧損 5.31 億元；扣非淨利潤 30 億元至 42 億元，同比增長 428.64% 至 560.10%。

從年度虧損、業績低迷，到利潤大幅轉正，贛鋒鋰業的業績反轉，直觀印證了鋰礦行業極強的週期屬性與殘酷的行業洗牌節奏。

得益於業績預期的大幅改善，贛鋒鋰業在 2025 年收穫了大幅上漲行情。但進入 2026 年，受碳酸鋰價格走弱預期影響，贛鋒鋰業的股價持續承壓調整。

數據統計顯示，今年以來，贛鋒鋰業 A 股累計跌幅達 24%；若從 5 月 6 日階段高點計算，股價最大回撤超 48%，市值蒸發超 920 億元。截至最新收盤，贛鋒鋰業總市值已跌破千億關口，報 994 億元。

大跌背後的 “週期困境”

資本市場之所以對這份亮眼業績並不買賬，核心原因在於碳酸鋰行業的週期困境並未真正解除。

從行業供需結構來看，鋰礦上游勘探、審批到投產，週期長達兩至三年，屬於典型的供給慢變量；而下游新能源、儲能的需求爆發，往往集中在短短數個季度，2022 年電動車滲透率快速攀升、2025 年 AI 儲能需求集中放量，皆是如此。

供給釋放滯後、需求爆發迅猛的天然錯配，讓鋰價始終循環往復，深陷 “短缺漲價—擴產過剩—暴跌出清—再度短缺” 的輪迴。作為行業龍頭，手握海量鋰礦資源的贛鋒鋰業，自然無法跳出這一週期規律。

時間拉回 2022 年，碳酸鋰價格衝高至 60 萬元/噸的歷史高位，贛鋒鋰業當年狂攬 205 億元淨利潤，規模是前一年的近四倍。2023 年鋰價雖有所回落，但整體價位依舊偏高，公司全年淨利潤仍達 49.47 億元。

行業真正的拐點與寒冬，出現在 2024 年。這一年，碳酸鋰價格從年初十幾萬/噸一路跌至 6 萬元/噸，受鋰價深度崩盤拖累，贛鋒鋰業全年鉅虧 20.74 億元。2025 年上半年，公司依舊虧損 5.31 億元；直至下半年鋰價觸底反彈，公司全年歸母淨利潤才勉強轉正。不過剔除 Pilbara 股票價格上漲帶來的公允價值變動收益後，公司主營業務依舊處於虧損狀態。

短短三年時間，淨利潤從峯值 205 億元跌至虧損 20.74 億元，業績波動幅度在 A 股週期股中實屬罕見。

事實上，碳酸鋰價格的劇烈波動，帶來的影響遠不止利潤表的數字漲跌。

首當其衝的便是大額資產減值。當碳酸鋰價格從 60 萬元/噸暴跌至 6 萬元/噸，贛鋒鋰業縮水的不僅是賬面利潤，還有手中存量鋰礦、存貨的資產價值。

2024 年，受鋰價深度下行影響，贛鋒鋰業計提大額資產減值準備，前期高價鎖定的礦產資源與原料庫存，直接從優質資產轉為經營包袱。多年來，“漲價轉回減值、跌價計提減值” 的循環反覆上演，也成為持續壓制公司估值的核心因素。

除此之外，鋰價的大幅波動，也深刻影響着企業的資本開支節奏。行業上行、鋰價走高時，上游企業擴產幾乎成為行業常態；但大規模產能擴張，會持續透支未來供需格局，催生新一輪產能過剩。待行業步入下行週期，全產業鏈企業都將承受業績下滑、盈利收縮的反噬。

破解週期波動桎梏，是贛鋒鋰業乃至所有周期行業企業的長期必經之路。近年來，贛鋒鋰業持續佈局下游電池業務，完善一體化產業鏈佈局，目的就是平滑週期波動，穩定整體業績。

新週期已經開啓

對於當下的贛鋒鋰業而言，週期波動只是常規挑戰，更大的隱憂在於，碳酸鋰新一輪下行週期已悄然開啓。

7 月 20 日，電池級碳酸鋰現貨均價報 15.22 萬元/噸，較 6 月初累計回落 2.5 萬元。

相比現貨市場，期貨端下跌幅度更為劇烈：LC2609 主力合約自 6 月以來累計下跌約 15%，7 月 21 日單日再度大跌 6.87%，價格直接跌破 14 萬元/噸關口。相較於上半年 16 萬元至 17 萬元/噸的均價高點，當前價格已回落近兩成。

本輪鋰價拐頭下行，核心誘因集中在供給端。

過去數月，全球鋰礦新增產能集中釋放，落地節奏遠超市場預期。寧德時代梘下窩鋰礦於 6 月底正式復產，大中礦業湖南臨武雞腳山項目 6 月點火投產，中資鑽石能源西非 300 萬噸/年鋰礦項目 7 月順利投產，國城鋰業四川綿竹一期 6 萬噸產能也在 7 月中旬正式落地。

與此同時，澳洲此前停產的礦山計劃於三季度陸續復產，南美鹽湖、非洲海外產能也處於穩步爬坡階段。

粗略測算，上述新增產能全部達產後，2026 年下半年全球鋰資源新增供給量，至少可達 10 萬噸碳酸鋰當量。對比 2025 年全球 150 萬噸的碳酸鋰總需求規模，本輪新增供給量級，足以徹底改變行業供需平衡格局。

除此之外，政策層面的變動，進一步加劇了市場擔憂。7 月 17 日，財政部等多部門聯合發佈公告，自 2026 年 9 月 1 日起，對鋰電池徵收 2% 消費税，2027 年 9 月起税率將上調至 4%。

消費税雖直接面向電池生產企業徵收，但成本壓力會沿着產業鏈向上傳導。若終端新能源車、儲能產品因成本抬升導致需求放緩，碳酸鋰的價格中樞大概率會進一步下移。

新一輪下行週期，將從多個維度對贛鋒鋰業形成衝擊。

首先，鋰鹽主業盈利能力將被持續壓縮。2026 年上半年，在碳酸鋰均價維持在 16 萬元至 17 萬元/噸的區間下，公司實現了高額利潤。而當前鋰價已跌破 14 萬元/噸，按照行業成本曲線測算，若鋰價進一步下探至 12 萬元/噸左右，鋰鹽業務的盈利空間將快速收窄。上一輪鋰價從 17 萬元/噸跌至 6 萬元/噸的過程中，贛鋒鋰業從大幅盈利轉為鉅額虧損，歷史行情或將再度重演。

其次，存貨減值的風險再度抬頭。2024 年鋰價暴跌引發的大額減值計提，仍對公司基本面形成持續影響。目前鋰價雖未觸及歷史極值，但在新增產能集中釋放、終端需求增速放緩的雙重壓力下，碳酸鋰價格再度跌破 10 萬元/噸並非沒有可能。屆時，舊的減值壓力尚未消化完畢，新一輪存貨減值風險又將接踵而至。

更為致命的是，本輪下行週期開啓的節點，恰逢公司資本開支高峰期。

即便 2026 年上半年斬獲高額利潤，贛鋒鋰業依舊面臨多線擴張帶來的資金壓力：海外鋰礦項目持續投入、國內鋰鹽產線持續擴建、下游電池業務仍處於培育期，尚未形成自我造血能力。

財報數據顯示，截至今年一季度末，贛鋒鋰業負債總額高達 656.9 億元。其中短期借款 98.92 億元，一年內到期的非流動負債 62.82 億元，兩項短期剛性債務合計超 160 億元。而同期公司賬面貨幣資金僅 105.5 億元，短期償債壓力突出。

綜合來看，鋰礦行業新一輪週期切換已經落地。短期來看，贛鋒鋰業的業績仍將持續兑現，但中長期風險不容忽視。後續需重點跟蹤動力電池、儲能兩大核心下游的需求變化，若兩大賽道需求持續走弱，公司業績大概率將再度承壓。