業績暴增 925%！“股王” 聯訊儀器，市值蒸發超 910 億

AI 的敍事儘管強勁，但行業的泡沫卻無法忽視。

韓國知名經濟學者、漢陽大學兼任教授金榮益近期發出警示：人工智能技術革命具備真實性，但這並不意味着市場能夠規避資產泡沫的形成與破裂。

他表示，當前市場的過度樂觀情緒、持續膨脹的債務規模、虛高的資產價格，各項特徵都與歷史上數次重大經濟危機爆發前高度相似。

縱觀整條 AI 產業鏈，沒有任何一個細分環節，能夠長期維持超高利潤率。基於這一邏輯，存儲行業的超級週期，大概率已經臨近尾聲。

從行業基本面來看，AI 產業的存儲短缺現狀短期內仍會延續。但隨着全球科技巨頭逐步放緩資本開支節奏，市場對 AI 硬件的整體需求也將同步走弱。

受這一預期影響，市場開始理性審視存儲、光模塊、GPU 等高景氣賽道。在此背景下，各大賽道頭部企業估值持續回調，尤其是部分缺乏紮實業績支撐的標的，近期調整幅度尤為明顯。

近期，光模塊三巨頭 “易中天” 陣營中的新易盛、天孚通信，先後披露 2026 年上半年業績預告。財報數據顯示，新易盛上半年淨利潤介於 70 億至 80 億元，同比增長 77.56% 至 102.93%，基本符合市場預期；天孚通信上半年淨利潤為 11.24 億元至 13.04 億元，同比增長 25% 至 45%，表現略遜於市場此前預期。

兩份業績預告落地後，兩家企業的二級市場表現整體平淡。相較於光模塊賽道的業績確定性，行業上游、被譽為光模塊 “賣鏟人” 的聯訊儀器，市場表現則相對遜色。

數據統計顯示，自 6 月 25 日股價見頂回落以來，聯訊儀器在不到一個月的時間裏，股價累計跌幅超 30%，市值蒸發超 910 億元。截至最新收盤，聯訊儀器總市值為 1938 億元。值得一提的是，即便經歷大幅回調，聯訊儀器當前股價依舊超越貴州茅台、寒武紀、源傑科技等一眾標的，穩居 A 股 “股王” 席位。

那麼，聯訊儀器能否支撐目前的估值？未來業績是否還會持續兑現？

7 月 22 日，聯訊儀器正式發佈 2026 年上半年業績預告。公告顯示，公司上半年預計實現淨利潤 5.1 億元至 5.8 億元，同比增長 801.96% 至 925.75%；預計實現扣非淨利潤 5 億元至 5.7 億元，同比增長 829.77% 至 959.94%。

對於業績大幅增長的原因，聯訊儀器解釋：受益於人工智能技術快速迭代、全球算力需求持續攀升，全球數據中心建設提速，帶動高速光通信產品需求高速增長。光模塊、光芯片廠商持續擴產，進一步拉動公司通信測試儀器、光電子器件測試設備的市場需求，最終推動公司業績大幅攀升。

數據顯示，公司去年同期淨利潤僅 5654.38 萬元，扣非淨利潤為 5377.66 萬元。也就是説，其業績暴漲，核心原因是去年同期業績基數較低的緣故。

拉長時間維度來看，公司今年一季度實現營收 4.88 億元，同比增長 142.52%；淨利潤 1.19 億元，同比增長 515.17%。結合中報預告測算，聯訊儀器二季度淨利潤區間為 3.91 億元至 4.61 億元。

可以確定的是，公司二季度業績延續高增長態勢，但即便業績持續爆發，依舊難以消化當下的超高估值。

截至最新收盤，聯訊儀器動態市盈率高達 407 倍。即便短期業績大幅攀升，估值泡沫依舊明顯。

從中長期維度分析，全球 AI 產業整體仍處於高景氣週期，頭部科技企業的資本開支規模依舊龐大。但市場多空分歧正在持續加大。

有行業分析指出，全球頭部 AI 超算科技公司的資本開支中，有 57% 的資金用於採購 SK 海力士、三星電子的半導體產品。對於 AI 企業而言，想要實現真實盈利，營收利潤必須覆蓋高昂的半導體硬件投入，而目前行業能否達到這一盈利水平，依舊存在極大不確定性。

市場也逐步形成共識：投資機構僅憑 AI 行業的遠期樂觀預期，持續加註尚未實現穩定盈利的企業，終將面臨實質性的虧損風險。一旦全球科技巨頭資本開支降温，AI 整體投資規模收縮，所有依託樂觀預期拉昇的股價，都將迎來估值回調壓力。

風口之上的聯訊儀器，同樣面臨這一行業共性問題，其未來業績能否持續高增，也隨之受到市場質疑。

綜合來看，僅依靠當前的業績增速，難以支撐聯訊儀器的超高估值。一旦 AI 產業的炒作敍事逐步降温，那麼就需要警惕公司估值泡沫的破裂風險。