閃電遞表三闖港股，斯坦德機器人何以如此心急？

導語：困在賬期中的斯坦德，因缺錢第三次叩門港交所。

又有一家機器人公司叩響了港股的大門。

近日，斯坦德機器人$斯坦德機器人(無錫)股份有限公司(25141.HK) 向港交所主板提交招股書。若成功上市，斯坦德有望成為港股 “工業具身智能第一股”。

從行業數據來看，這家公司實力不俗。據灼識諮詢，按 2025 年的銷量計算，斯坦德是國內第四大工業智能移動機器人解決方案提供商。

公司的營收也在穩步提升，過去三年幾乎翻倍。

不過，這是斯坦德第三次遞表港交所，距離上次的招股書失效，僅僅過了 23 天。

是什麼原因，讓這家公司如此急切？

01 三次遞表，間隔時間越來越短

斯坦德第一次港交所遞表是在 2025 年 6 月 23 日。

彼時，資本市場對人形機器人、工業 AMR 等賽道仍抱有不小熱情，斯坦德的技術故事也足夠吸引人。但 6 個月後，這份招股書因有效期屆滿而失效，斯坦德未能在此期間完成掛牌。

今年 1 月 4 日，公司更新招股書，第二次遞表，但這次的結果與上次一樣。

招股書第二次失效僅僅 23 天后，斯坦德第三次遞表。從招股書來看，公司基本面正越來越好。

據招股書，從 2023 年至 2025 年，公司營收從 1.62 億元增長到了 3 億元，年複合增長率約 36%。

虧損也在不斷收窄。

2023 年，公司經調整淨虧損為 0.95 億元，到了 2025 年，已經降低到了 0.35 萬元。

公司的盈利能力更是在持續攀升。

2023 年至 2025 年，公司毛利率分別為 31.6%、38.8% 和 40.5%。

不過，有兩個數據看上去格外刺眼。

今年前四個月，公司經調整淨虧損為 0.24 億元；截至 2026 年 4 月 30 日，公司持有的現金及現金等價物僅剩 0.5 億元。

換言之，4 個月虧掉的錢，已經接近賬上現金的一半。

三次遞表，兩次失效，間隔時間越來越短。

這種節奏透露出的信號很明確，公司對資金的渴望正變得越來越急切，時間窗口也越來越窄。

02 一家聰明的公司，為何會缺錢？

從斯坦德的發展歷程來看，公司實在是不像是會缺錢的樣子。

這家公司創立於 2016 年，在戰略佈局上具備較強的前瞻性。在 2018 年，公司切入了 5G 供應鏈；2021 年，公司又趕上了新能源汽車的爆發潮，藉着這股東風，斯坦德成為了汽車行業內頗有名氣的公司。

那麼，公司為什麼會缺錢？

乍看之下，高額的支出是造成公司缺錢的重要原因。

據招股書，2023 年至 2025 年，公司研發開支從 0.56 億元上漲到了 0.77 億元；同期，公司銷售及營銷開支則從 0.57 億元上漲到了 1.14 億元。

不過，作為一家科技公司，將資金傾斜到研發上無可厚非；建設銷售渠道也是商業化落地進程中的必要支出。

在此背景下，斯坦德之所以缺錢，很大程度上是因為下游的賬期過長。

從 2023 年至 2025 年，公司應收款項及應收票據週轉天數持續走高，分別為 144.2 天、163.2 天和 229.1 天。今年前四個月更是達到了 272.5 天。

這筆錢對於斯坦德來説，也的確是筆 “大錢”。今年前四個月，公司應收款項及應收票據金額達 1.72 億元，金額足以覆蓋虧損。

同時，過長的賬期也增加了斯坦德的現金流量轉換壓力。

今年前四個月，這一週期達 290.4 天。斯坦德在招股書中坦誠，若現金轉換週期過長，可能會加劇公司對運營資金或外部融資的依賴。

03 盈利之路，挑戰頗多

倘若斯坦德成功登陸港股，無疑可以緩解公司的資金壓力，但這遠非終點。

當下，市場對機器人企業的審視愈發嚴格，如果商業模式本身無法自我造血、實現盈利，再多的融資也只是延緩危機。

值得一提的是，在 Pre-C 輪融資後斯坦德投後估值曾達 21 億元，但在隨後的 C 輪融資前估值一度回調至 13.5 億元，經歷 C 輪和 D 輪後才重回 21 億元。這輪估值波動，很大程度上也體現出了投資者對其盈利前景的態度。

對於斯坦德而言，盈利之路上挑戰頗多。

目前，國內工業移動機器人賽道因眾多玩家湧入，而爆發了激烈的價格戰。據媒體報道，部分標準化搬運機器人的價格已經從早期的數十萬元，下探至 8 萬至 10 萬元，某些場景甚至打到了 5 萬至 6 萬元的價格。

內地市場的競爭烈度，從收入走勢便可見一斑。今年前四個月，公司在內地的收入為 0.34 億元，較去年同期的 0.37 億元有所下滑。

同時，公司所佈局的具身機器人業務，暫時也無法扛起業績的大梁。

斯坦德旗下的具身機器人是公司單價最高的產品，每台售價區間達 45 萬至 111.1 萬元之間。

不過，在今年前四個月，該業務所創造的收入，僅佔公司總收入的 2.4%。公司收入的頂樑柱，還是功能性機器人以及功能性機器人解決方案，合計達 82.1%

在這種情況下，海外市場或許是公司中短期內實現業績增長的最大希望。

在招股書中，斯坦德明確表示，海外的競爭環境

“比較不飽和”，客户願意為機器人解決方案支付較高的溢價，故而公司在海外的產品定價普遍較高、毛利率持續優於內地市場。

目前，斯坦德在海外的開拓已經有了明顯的進展。

2023 年至 2025 年，公司海外市場銷售額從 12.5% 提升到了 25.3%。在今年前四個月，這一比例更是增長到了 67.9%。

這能否幫助斯坦德實現盈利，為自己的估值 “正名”？同時，在未來具身智能業務又能否打開公司的增長天花板？

三次遞表的執念背後，是斯坦德對這些問題答案的迫切追尋。