【IPO 前哨】從家電小廠到千億市值，全球户用儲能逆變器巨頭再闖港股

新能源浪潮下，逆變器賽道迎來高光時刻，港股市場已匯聚了$思格新能(06656.HK) 、$時代電氣(03898.HK) 等涉足逆變器的玩家。

全球户用儲能逆變器巨頭德業股份（605117.SH），於 7 月 28 日再度向港交所遞交 H 股上市申請，劍指 “A+H” 兩地上市。這已是公司第二次叩響港股大門，2026 年 1 月底首次遞表，後因資料到期失效，此番捲土重來，市場關注度不減。

作為光伏儲能賽道兼具高成長與強盈利的稀缺標的，德業股份長期貼着 “高盈利、強現金流、高海外佔比” 的標籤，當前 A 股市值已超千億。此次二次遞表，無疑讓市場再度審視其成長邏輯的縱深與長期價值的成色。

從家電配件小廠到全球户用儲能逆變器龍頭

德業股份的成長路徑，呈現了傳統制造企業向新能源領域跨界轉型的完整軌跡。

公司創始人張和君早年以個體户身份創業起步，從注塑件、鈑金件加工業務切入，逐步拓展至家電壓縮機配件、環境電器整機等領域，成立初期的德業，只是長三角眾多家電配套廠商中普通的一員。

2016 年成為公司發展的關鍵轉折點。依託在家電領域積累的電力電子技術、熱管理工藝與精密製造能力，德業股份正式切入光伏逆變器賽道，同時錨定海外市場開啓全球化佈局，憑藉差異化的產品策略與渠道拓展，公司在數年內完成了從家電配件廠到新能源企業的業務重心遷移。

目前，德業股份的產品矩陣涵蓋逆變器、儲能系統與環境電器三大板塊，業務重心已明顯向新能源領域傾斜。

弗若斯特沙利文數據顯示，以 2025 年銷售金額計算，德業股份是全球第一大户用儲能逆變器提供商，市場份額達 20.6%，大幅領先第二名 13.4% 的市佔率；同時在全球工商業儲能逆變器市場以 20.4% 的市佔率排名第二。與此同時，公司在成熟的歐洲市場穩居户用儲能逆變器收入前十；在非洲、中東等高速增長的新興市場，德業股份也已完成佈局並佔據一席之地。

全球化佈局是德業股份的重要經營特徵。目前公司產品已覆蓋六大洲 150 多個國家和地區，海外收入佔比持續提升。2026 年前四個月，公司海外市場收入佔比達 87.6%。在國內光伏儲能市場需求承壓的背景下，海外收入對總營收形成了重要支撐。

德業股份的蓬勃發展，也將創始人張和君的財富推上了全球富豪榜。2026 年 3 月 5 日發佈的《胡潤全球富豪榜》顯示，張和君以 455 億元人民幣的身家位列第 687 位。

“新能源 + 家電” 雙輪驅動，盈利水平領跑行業

經過多年發展，德業股份已形成 “新能源為主、家電為輔” 的業務結構，但兩大板塊呈現出顯著的 “一升一降” 分化特徵。

其中新能源業務是公司的增長引擎，儲能逆變器、儲能電池包兩大產品均保持高速增長，持續拉動公司營收規模擴張。其中，在 2026 年前四月，新能源業務收入同比激增 115.4% 至 58.02 億元（單位：人民幣，下同），佔收入總比重為 93.9%。

而作為公司傳統業務基石的環境管理設備，受行業週期下行與內需疲軟影響，收入表現持續低迷，2026 年前四月收入直接腰斬，對整體業績的貢獻度逐步收窄。

盈利端來看，德業股份在新能源賽道中擁有較強的盈利能力。過去三年，公司淨利潤持續增長，2026 年前四月已達 16.10 億元，同比增長 74.31%。儲能逆變器業務是絕對的 “利潤壓艙石”，受益於海外高端市場佔比提升與技術溢價，該業務毛利率長期維持在 50% 以上，2025 年達到 51.1%，貢獻了公司絕大部分利潤。

整體盈利層面，公司淨利率過去幾年穩定在 23%-26% 區間，顯著高於光伏儲能行業平均水平。在製造業普遍盈利承壓、價格戰頻發的背景下，這一淨利率水平與公司聚焦海外户用儲能市場、避開國內低價競爭區域的策略直接相關。

對於此次赴港上市的募資用途，德業股份的規劃與自身業務戰略高度匹配。募集資金將重點投向海外住宅儲能系統、能源儲存系統等領域的研發升級，同時用於在海內外新建生產基地，進一步完善全球化產能佈局，提升海外本地化交付與服務能力，鞏固全球市場的龍頭競爭優勢等方面。

三大隱憂並存，高成長下需關注風險變量

亮眼的成長與盈利數據之外，德業股份也面臨着與出海模式、行業週期相伴的潛在風險，是投資者決策中不可忽視的核心變量。

首先是匯率波動風險。近九成的海外收入佔比，意味着公司業績高度暴露在匯率波動之下。由於海外業務主要以美元、歐元結算，人民幣匯率的大幅波動會直接影響公司匯兑損益。招股書數據顯示，2026 年 1-4 月公司錄得匯兑淨虧損 1.72 億元，成為短期利潤的重要擾動因素。若未來人民幣匯率出現大幅升值，將持續對公司盈利形成壓制。

其次是關税與地緣政策風險。當前全球貿易環境複雜多變，歐美針對中國光伏儲能產品的關税政策、反傾銷調查仍存在不確定性，一旦貿易壁壘升級，將直接推高公司海外市場的合規成本，削弱產品價格競爭力。根據最新消息，美國聯邦通訊委員會 (FCC) 公佈，境外全新高端機器人設備、電力逆變器，原則上無法取得 FCC 設備授權，不得進口、宣傳及在美國境內銷售。

而於 2025 年，公司來自北美洲的收入佔比為 4.7%，若美國禁止進口中國產逆變器，對德業股份的影響比較有限。

第三是行業競爭加劇風險。户用儲能賽道的高盈利屬性，正吸引越來越多的行業玩家加速入局，市場競爭日趨激烈。若後續行業產能持續釋放引發價格戰全面升級，德業股份當前的高毛利率水平可能面臨下行壓力，盈利中樞存在下移風險。如何在擴大市場份額的同時守住盈利底線，將是公司未來長期面臨的經營考驗。

整體來看，從家電配件業務起步，德業股份已完成向户用儲能逆變器領域的業務重心遷移。高海外收入佔比與儲能逆變器業務的毛利率水平構成其當前估值的主要支撐因素，匯率波動、貿易政策及行業競爭亦是需要持續跟蹤的風險變量。此次 A+H 上市若順利完成，將為公司的海外產能及研發佈局提供資金支持。而這家公司的估值能否在兩地市場得到持續驗證，仍有待觀察。

作者：遙遠