半導體錯殺還是價值毀滅？資金悄悄流向了.....

芯片在被賣，可樂在被買。錢沒有離場，只是換了地方。

芯片這兩天殺了多少估值？

費城半導體指數週二收跌 519.198 點，跌幅 4.49%，報 6586.11 點，加上週一的跌幅，兩個交易日累計回撤超過 6.5%，從 6 月的高點算起已經跌了將近 25%。

個股層面跌得更狠：$美光科技(MU.US) 盤中一度暴跌 12%；$閃迪(SNDK.US) 跌超 14%；$康寧(GLW.US) 跌超 12%；$恩智浦(NXPI.US) 盤後跌超 4%；$台積電(TSM.US) 跌 1.70%；$AMD(AMD.US) 大跌 8%。$Roundhill Memory ETF(DRAM.US) 單日暴跌 8.89%，高盛美國 AI 半導體指數自 6 月 24 日高點算起，累計回撤已經到了 30%。

問題不在需求，在價格。過去一年這批股漲得太快，估值裏已經預支了未來最樂觀的那份業績——預期被抬到這個位置，“符合預期” 本身就成了一種落空。

韓股更加慘痛

KOSPI 這兩個交易日連續觸發熔斷，盤中跌幅一度擴大到 12%，跌破 5600 點，本月累計跌了 35%，比 6 月 19 日的歷史高點回撤超過 40%。

SK 海力士二季度營收 79.32 萬億韓元，同比漲 257%；營業利潤 60.54 萬億韓元，同比暴漲 557%，利潤率 76.3%，兩項都創下歷史新高，但還是不及市場預期，股價照樣跌——“越賺越跌”。原因是 HBM 在營收裏佔比太高，其中約一半的銷售是按長期協議提前鎖價的，沒能完全吃到現貨價格上漲的紅利。

不過管理層這次的表態偏樂觀：HBM4 二季度已經開始大規模發貨，下一代 HBM4E 確認 2027 年量產，並簽了長期供貨協議，管理層的説法是“沒看到 AI 投資放緩的跡象”，預計下半年出貨增速會比上半年更快。韓國青瓦台政策室室長金容範的表態是暫不啓動股市平準基金，把這輪下跌定性為 “市場再評估”，並提到中國存儲芯片企業的擴產動向也是外部誘因之一。

錢去哪了？

同一時間，$蘋果(AAPL.US) 市值首次突破 5 萬億美元，重新奪回全球市值第一的位置；$可口可樂(KO.US) 財報後漲 5% 創下新高。當天道指逆勢收漲 1.03%，標普 500 漲 0.21%，納指跌 0.22%。

這不完全是恐慌性出逃。

道富股票研究主管 Marija Veitmane 提到，從已經公佈的財報看，市場需求依然極其強勁，“對我們而言，這是一個逢低買入的良機”。

同一天裏，錢確實也在往確定性更高的地方集中：半導體設備與材料板塊當日跌 6.28%，半導體板塊跌 2.90%；而應用軟件板塊漲 3.12%，軟件基礎設施漲 0.38%，一般藥品製造商、多元化保險、信貸等防禦性板塊也普遍走強。

$現在服務(NOW.US) $賽富時(CRM.US) $Adobe(ADBE.US) $財捷(INTU.US) $百事(PEP.US) $IBM(IBM.US) $埃森哲(ACN.US)

硬件的估值在被殺的同一天，軟件和現金流穩健的消費、醫藥類資產正在被買入。

市場怎麼看後面？

謹慎的一方

巴克萊和道富都提到擔憂點在資本開支的可持續性和大型科技公司的自由現金流狀況，道富的説法是 “負面動能正在積聚”。

不過 Vanda 的持倉數據顯示，前期 “做多半導體、做空 Mag 7” 這筆擁擠交易已經基本出清，拋壓可能已經釋放了大半。

樂觀的一方

SK 海力士集團總裁宋賢鍾在電話會上表示，頭部雲廠商中長期的 AI 投入會持續，公司判斷中長期供給過剩的概率很低，目前已經和約 10 家核心客户簽了 5 年期的長期供貨協議。

野村證券的觀點是，這一輪更像是從 “槓桿牛” 切換到 “回購牛”，不是趨勢反轉，2026 年韓國企業的回購規模預計達到 116 萬億韓元，其中大約 90% 來自兩大半導體巨頭。

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相關標的

半導體與存儲

$美光科技(MU.US) $閃迪(SNDK.US) $AMD(AMD.US) $台積電(TSM.US) $SK海力士(SKHY.US)

資金流入的另一端

$蘋果(AAPL.US) —— 市值首次突破 5 萬億美元，重奪全球市值第一

$可口可樂(KO.US) —— 財報後漲 5% 創新高，防禦性消費股的代表

槓桿與對沖工具

$半導體 3 倍做多 - Direxion(SOXL.US) \ $半導體 3 倍做空 - Direxion(SOXS.US) —— 追蹤費城半導體指數單日 3 倍正反向表現

$Roundhill Memory ETF(DRAM.US) —— 聚焦存儲芯片產業鏈的主題 ETF

$南方兩倍做多海力士(07709.HK) —— 分別跟蹤 SK 海力士、三星電子 2 倍槓桿表現

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