Kimi 完成超 35 億美元融資，估值升至 350 億美元，Pre-IPO 輪已提前啓動

Kimi 剛開放 K3 的模型權重，月之暗面的新一輪融資也落定了。

據《科創板日報》記者獨家獲悉，月之暗面已經完成 F 輪融資，融資金額超過 35 億美元，投後估值達到 350 億美元。

這輪融資原本沒有準備募這麼多錢。報道稱，由於投資人的認購金額超過原定目標三倍以上，月之暗面提前關閉了 F 輪。原計劃今年 8 月啓動的 G 輪融資也隨之提前開始。

G 輪將是月之暗面上市前的 Pre-IPO 輪，投前估值已經升至 500 億美元。

一週前，市場傳出的版本還是，月之暗面將在完成一輪投前估值約 315 億美元的融資後，於 8 月啓動最後一輪私募融資。如今 F 輪最終融資超過 35 億美元，投後估值達到 350 億美元，下一輪也沒有再等到 8 月。錢和估值都比原計劃來得更快。

從 2023 年成立至今，月之暗面只用了三年多，就把估值從 3 億美元推到了 350 億美元。正在推進的 Pre-IPO 輪，又把下一張價籤貼到了 500 億美元。

月之暗面成立於 2023 年 4 月，由楊植麟、張宇韜、周昕宇和吳育昕共同創辦。

公司成立約兩個月後便完成超過 2 億美元的天使輪融資，投後估值約為 3 億美元。對於一家產品尚未正式推出的大模型創業公司來説，這已經是一筆規模罕見的早期融資。

真正讓月之暗面進入資本牌桌中央的，是 2024 年 2 月完成的 A+ 輪融資。

這一輪融資規模超過 10 億美元，阿里巴巴領投，紅杉中國、小紅書、美團等機構和產業資本參與，月之暗面的估值被推至約 25 億美元。半年後的 B 輪融資超過 3 億美元，公司估值繼續上漲到 33 億美元。

但在 2024 年那輪融資之後，月之暗面的融資節奏一度慢了下來。

這一年裏，中國大模型市場發生了明顯變化。字節、阿里等大廠持續壓低模型價格，DeepSeek 以開源和成本效率迅速崛起，通用聊天產品的競爭也逐漸從用户增長轉向模型能力、推理成本和商業收入。Kimi 曾經憑藉長文本率先出圈，但只靠一個產品標籤，已經很難支撐更高的估值。

直到 2025 年底，月之暗面完成 5 億美元 C 輪融資，投後估值達到 43 億美元。此後，公司融資明顯提速。

2026 年前兩個月，月之暗面連續完成多輪融資，估值一路從此前的 43 億美元上漲至 100 億美元，並進一步達到 180 億美元。

今年 5 月，公司又完成約 20 億美元 D 輪融資，投後估值達到 200 億美元。參與者不再只有互聯網公司和市場化投資機構，中國移動、國智投、CPE 源峯以及多家國資背景基金也開始進入股東名單。

D 輪剛完成，新一輪融資便在 6 月啓動。當時市場傳出的投前估值已經達到 315 億美元。如今，這一輪最終以超過 35 億美元的融資規模收官，月之暗面的投後估值升至 350 億美元。

回頭看這條融資曲線，最明顯的變化發生在過去半年。

2025 年底，月之暗面的估值還是 43 億美元。半年多之後，這一數字已經達到 350 億美元，漲了七倍以上。如果下一輪按照 500 億美元投前估值完成，月之暗面三年多時間裏的估值漲幅將超過 160 倍。

資本給出的理由也越來越直接。過去投資人押注的是楊植麟和一支清華系技術團隊，現在他們押注的是，月之暗面能否成為中國少數幾家留在全球前沿模型牌桌上的公司。

這輪融資提前關閉的時間點，正好落在 Kimi K3 發佈之後。

7 月 16 日，月之暗面發佈 Kimi K3。7 月 27 日，公司進一步開放了 K3 的完整模型權重、技術報告和部分關鍵基礎設施技術。

K3 是一個總參數量 2.8 萬億、每次推理激活 1040 億參數的混合專家模型，支持 100 萬 Token 上下文，同時具備視覺、編程、推理和長時間調用工具的能力。

月之暗面在技術報告中稱，K3 在長程編程、Agent、知識、推理和視覺等任務上達到前沿水平。它的整體能力已經與最強的閉源模型 Claude Fable 5 和 GPT-5.6 Sol 非常接近。

榜單隨時會變，模型公司自己的測試也需要留一分心眼。K3 更重要的影響，是它把開放權重模型的能力邊界又往前推了一截。

過去很長一段時間，開源模型更多承擔追趕者的角色。閉源公司負責訓練最強的模型，半年或一年後，開源社區再用更低成本復現其中一部分能力。

K3 改變了這個時間差。一家中國公司將接近全球最前沿能力的模型直接開放出來，其他開發者可以下載、修改、部署，也可以基於它繼續訓練自己的模型。

模型當然沒有因此變得便宜。K3 的權重文件超過 1.5 TB，即使只是把完整模型加載起來，也需要多張高端加速卡。面向生產環境部署，硬件投入可能會較高。它的「開放」主要解決的是企業能不能掌握模型、能不能擺脱單一 API 供應商，並不意味着每個人都能在家裏的電腦上運行。

即便如此，開放權重仍然會動到閉源公司的生意。

當一個能力足夠強的模型可以被下載，企業便有機會在自己的服務器上部署，將數據留在內部，對模型進行定製，也不必永遠按照某家公司的 Token 價格付費。閉源模型過去依靠能力領先建立的壁壘，也會更快被攤薄。

所以 K3 發佈之後，爭論很快越過技術榜單，進入了美國 AI 行業的政策和商業利益之爭。

7 月 24 日，包括 OpenAI、Google、微軟、英偉達、AMD、Meta、Hugging Face 等公司和機構公開支持開放權重模型，反對美國政府急於限制可供下載和部署的 AI 模型。

Anthropic 和亞馬遜沒有出現在簽署名單中。外界隨即質疑，Anthropic 是否希望借安全和國家安全之名，限制開放模型的發展，為自己的閉源業務擋住競爭者。

就在 K3 開放權重當天，Anthropic CEO Dario Amodei 發佈文章回應爭議。

他表示，Anthropic 從未主張全面禁止開放權重模型，不具備危險能力的開放模型是一種公共產品，可以降低使用成本，也能為企業、開發者和研究人員創造價值。

但 Amodei 的核心立場沒有改變。

他仍然主張繼續限制先進芯片和芯片製造設備流向中國，打擊所謂「工業規模的模型蒸餾」，並要求能力足夠強的模型在發佈前接受強制安全測試，無論這些模型是開放還是閉源。

這場爭論表面上圍繞安全，底下還有一筆很現實的生意問題。

閉源公司希望繼續控制最強模型，通過 API 和訂閲服務收取費用；開放模型則讓能力向更多公司擴散，壓低價格，也縮短後來者與頭部公司的距離。開放得越快，模型能力越難被少數公司長期封存在自己的服務器裏。

K3 來自中國，規模足夠大，能力也已經接近最前沿。對於支持開放模型的人來説，K3 證明開放路線仍然可以產出一流模型；對於 Anthropic 來説，它也意味着美國公司花費鉅額資金建立的能力優勢，可能以更快的速度擴散出去。

月之暗面因此獲得了一種過去沒有的資本價值。

它不再只是一家擁有大量中國用户的 AI 應用公司，也不只是一家等待商業模式成熟的基礎模型創業公司。K3 發佈之後，它開始被放進全球開源與閉源、美國與中國、模型能力與算力控制的多重競爭中重新估值。

35 億美元融資和 350 億美元估值，就是資本市場給出的答案。