🚨SK 海力士暴跌 14%，韓國股市熔斷！Tom Lee：AI 泡沫終會來，但絕非現在

$SK海力士(SKHY.US)

AI 半導體板塊迎來今年以來最猛烈的一輪調整。7 月 29 日，SK 海力士盤中一度暴跌約 14%，韓國 KOSPI 指數一度跌超 10% 並觸發熔斷，恐慌情緒迅速蔓延全球 AI 半導體與存儲板塊。

就在市場擔憂 AI 行情見頂之時，長期看多科技股的 Fundstrat 聯合創始人 Tom Lee 在最新播客中給出截然不同的判斷：這輪暴跌更像是流動性與槓桿驅動的強制去槓桿，而非 AI 基本面的轉折點。

過去幾個季度，圍繞 SK 海力士等熱門標的的槓桿 ETF 資金迅速膨脹，上漲時加碼助推股價，一旦回落便觸發強制平倉，形成負反饋循環。本次調整雖緊隨財報發佈，但真正放大跌幅的是槓桿資金集中出清，而非財報本身。

Tom Lee 強調，沒有人能精準抄底。等所有指標全部轉好再入場，往往意味着要在更高位置買回。真正的考驗從來不是找到最低點，而是在市場最悲觀時能否堅持長期判斷——錢是靠持有賺來的，不是靠頻繁交易。

關於市場熱議的 4.5 倍預期市盈率，他提醒存儲行業週期性極強，行業利潤最高時 PE 往往最低，因為股價反映的是未來預期。真正該關注的不是當前 PE 有多低，而是未來盈利預測能否持續上修。

他指出當前最大風險在於訂單真實性：AI 產業鏈冗長，終端需求擔憂漲價可能引發下游重複下單、超額囤貨，一旦真實需求跟不上訂單增速，行業就可能面臨庫存調整——這也是每輪存儲週期最難判斷的部分。

對於 AI 泡沫，Tom Lee 並不否認終將出現，但認為現在遠未到那一步。他以 Cisco 為例：1993 至 2000 年股價累計上漲約 100 倍，期間至少四次回撤超 40%，每次市場都以為牛市結束，但真正頂部直到估值接近 200 倍 PE、需求預測嚴重脱離現實時才出現。他認為 AI 產業目前更像互聯網牛市的中前期，資本開支與盈利能力仍在擴張，本輪調整更像牛市中的正常波動。

值得注意的是，Tom Lee 管理的 GRNY ETF 並未重倉半導體硬件，而是更偏向大型科技公司、AI 軟件企業與加密資產，本輪迴調中表現也優於多數重倉半導體的基金。

他認為市場真正該回答的問題只有兩個：全球 AI 資本開支是否下降？HBM、GPU 及 AI 服務器真實需求是否放緩？只要答案仍是否定，本輪調整就只是資金層面去槓桿，而非產業趨勢逆轉。