鋰電板塊跌了又跌，哪 4 個方面將決定 “黃金坑” 形成？

2022 年全年，全球動力電池裝車量達到 517.9GWh，同比增長 71.8%。騎牛看熊根據市場公開數據統計，2023 年海外鹽湖新增產能達 10.7 萬噸 LCE，其中 72% 來自阿根廷，預計 2023 年海外鹽湖新增產量約 8 萬噸 LCE，能否實現仍需關注阿根廷各項目兑現度。2024 年鹽湖端合計新增產能 19.1 萬噸，其中老牌產地智利僅僅新增 3 萬噸，佔總新增產能的 16%，剩下 84% 的新增產能都來自於鹽湖提鋰新項目聚集地阿根廷，但阿根廷項目多為新參與鹽湖提鋰的公司，經驗尚缺，我們認為阿根廷新增產能的兑現度仍需持續追蹤。

目前鋰鹽價格處於下行階段，主要系終端電動車需求疲軟，整車及材料廠開工率不足，疊加產業鏈庫存充足，導致鋰鹽價格持續下行。從短期來看，影響鋰鹽價格的核心變量在於需求，靜待新能源汽車消費復甦帶動鋰鹽需求修復，屆時鋰鹽價格有望觸底企穩。

從中長期來看，鋰作為助力能源轉型不可或缺的金屬，在新能源汽車和儲能領域扮演着重要角色，具有長期向好發展的高景氣度。

碳酸鋰價格持續走低，現已跌至 36.5 萬元/噸；硫酸鈷價格上揚，三元前驅體報價出現小幅上漲；正極環節受鋰鹽報價下行影響，價格持續走低。動力電芯與儲能電芯報價受鋰鹽價格下行影響，價格繼續下跌，方形三元動力電芯/方形鐵鋰動力電芯/方形家儲用電芯現報價達到 0.845/0.775/0.895 元/Wh。

碳酸鋰價格在近一個月內跌幅達到 30%，由於海外長單定價等因素的影響，氫氧化鋰價格下跌幅度小於碳酸鋰。需求端本週特斯拉宣佈下一代小型汽車製造成本僅為 Model 3 一半，另外長安、大眾、本田、豐田、福特等車企掀起降價潮，價格戰愈演愈烈。3 月行業排產處於偏弱復甦，環比 10%-20% 增長，但寧德時代推出鋰鹽 20 萬/噸鎖價計劃後，材料廠家訂貨積極性不高，觀望情緒較濃，採購較為謹慎，後續關注產業鏈上下游博弈情況。騎牛看熊認為當前鋰板塊依賴新能源產業鏈情緒改善，投資者可以開始關注國內自主可控企業，或資源自給率高、未來有成長性的上市公司。

騎牛看熊認為可以從 4 個方面來分析目前鋰行業的發展方向：

（1）從市場層面來看。中小規模企業開工情況仍維持較低負荷，2023 年 1 季度終端汽車市場降價去庫存，已經成為了行業內有目共睹地 “價格戰”。現階段電池端庫存同樣居高，產業鏈上游接收到下游反饋的需求預計在 2 季度會開始有所反應，相對於國內而言，海外需求較國內強勢。

（2）從供應方面來看。礦端廠家開工正常，各家產量穩定，青海鹽湖端廠家隨着天氣回暖，即將迎來生產旺季，產量穩步提升，鋰鹽供應有一定增量。隨着鋰鹽供給的增加，再加上多地開始實施買車補助計劃，這對於鋰行業有望要迎來轉折點。

（3）從需求層面來看。海外市場需求恢復明顯，對高鎳三元材料需求增加，而國內需求恢復節奏較慢，材料廠的採購積極性不高。寧德時代、贛鋒鋰業、天齊鋰業等多家國內巨頭，紛紛開始在全球進行 “搶礦”，這也意味着未來仍然是鋰礦的主打市場，起碼從目前來看無法找到更好、更穩定的替代資源。

（4）從市場走勢來看。整個鋰電行業從 2021 年底，一直到 2023 年初，已經調整了快 1 年半的時間，主要還是因為 2019 年底到 2021 年地，這 2 年市場炒作情緒太高。如果從時間角度來看，確實還沒有到對稱時間軸的抄底時間，但是 2022 年出現了新能源車的政府補助，帶動了相關汽車企業不斷走高，2023 年的政府補貼將會決定能否東山再起。

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目前市場估值水平及行業未來增長預期，在關注板塊投資機會的同時，密切關注行業指數走勢及市場風格的轉變。國內外新能源汽車行業發展前景確定，對標板塊值得重點關注，2023 年預計個股業績和走勢也將出現大幅度分化，2022 年集體上漲的板塊走勢會有所不同，投資者可以重點圍繞細分領域龍頭佈局。

後續隨着需求回暖鋰鹽廠庫存的逐步消耗，有望帶來鋰價下跌的逐步企穩。當前位置仍然是鋰電行業的 “黃金坑” 左邊構築期，還沒有形成明顯的弧形結構，仍然要注意後市的變盤機會。騎牛看熊認為鋰電行業的調整時間已經到達相對臨界點，現在轉勢的重點要看 “需求” 是否得以改善，2023 年重點注意鋰行業底層需求，以及新能源車行業的銷量情況，這也是鋰電行業是否出現轉折點的重要依據。