最近看到一篇專訪，談到基金經理與研究員之間的不同。這位基金經理説，他剛開始進入行業時，遇到了很大的衝擊，因為他學習的都是價值投資理論，但是 2013 年卻是一個反常的年份，與價值投資背道而馳的股票價格卻激增。他開始思考很多問題，試着從多種方式去理解市場，迴歸本質，思考股價的漲跌原因，股價在何時、何處、何種市場環境下會發生變化，並將投資需結合產品規模、投資人可以接受的投資期限去理解市場。

他還強調，股價在特定時間段內一定有一個核心的驅動要素，而這個驅動因素是不斷變化的。比如，2013 年的大漲與邊際動量有關，而非長期質地，這種邏輯在當前市場依然成立，但市場給的預期可能不是每個公司都能夠實現。因此，他不僅關注價值本身，還會考慮股價的絕對位置和估值，以及一部分籌碼結構的問題。他表示，股價有時領先於基本面、有時同步、有時滯後，我們時常忽略了前提的定語和假設條件，容易忽略中間動量的變化，導致投資失敗。

要特別注意的是，所謂的長期價值投資一定要注意長期的期限到底是多久。例如，“漂亮 50” 末期買那些龍頭白馬股票質地選擇都沒錯，十年、二十年後那些公司還是所在領域的龍頭，壁壘很高，公司也很好，可是在十年之內可能沒有任何收益，甚至虧損。最後他提到，投資成功需要不斷地學習和深入研究，提高自己的投資能力和水平。