好久沒有談談創新藥了

半年以來，創新藥好像沒有很火熱的勢頭，其實可以説是有點 “雷聲大雨點小”。原因有很多，例如 AI Chatgpt 超算等新概念吸引了更多的資金。另一方面，可能也是因為人們趨向理性了。人們已經認識到，創新藥不只是概念，更需要耐心和長期的努力。但速度也是具有市場優勢的。如果同一種藥物能夠最快上市，就會具有絕對的市場競爭力。目前，港股上市的創新藥不斷破發，甚至出現了創始人 “不發朋友圈” 的報道。

目前，國內創新藥的價格相對西方來説是比較低廉的（大多數情況下，價格為西方價格的十分之一或更低），但這種低價可能已經傷害到了創新藥的持續研發和持續投入。同時，目前真正有能力在國外上市的藥物仍然是極少數。唯一兩個能夠進入國外市場的創新藥案例，百濟神州（BGNE）和傳奇生物（金斯瑞），展示了進入海外市場需要滿足的高要求。國內市場受制於藥價，而海外市場則受制於高門檻，這兩點共同導致了早期的創新藥投資者不斷被掩埋。尤其是以 18A 為代表的創新藥，在研發和行政方面的投入已經接近於歐美 biotech 水平，但是以部分藥物的國內營收來看，很難做到收支平衡，更不用説盈利了。

對此，我提出了一種更務實的思路，即先賺到錢的藥企再去研發或收購創新藥。例如聯邦制藥（03933）和麗珠醫藥（01513）。原因在於，目前國內的創新藥環境有點像沙漠，只有先儲備資源，例如做好仙人掌，才能更好地生存下去。這有點像日本武田和第一三共的思維，第一三共甚至現在還在賣牙膏，但並不影響它在 ADC 方面的創新能力。