日本和意大利作為重度老齡化代表國家，個人消費在過去 20 年內幾乎停滯不前。OECD 的數據表明，美國、英國和德國過去 20 年的個人消費年均增長率分別為 2.2%、1.4% 和 0.8%，而日本和意大利僅為 0.3% 和更加慘淡的數字。

從宏觀經濟角度來看，日本社會保險費和税佔國民收入的比率從 2002 年度的 35.0% 上升至 2022 年度的 47.5%。一般家庭的可支配收入約為 50 萬日元（約合人民幣 2.6 萬元），相對於 20 年前增長了 12%。但是，社會保險費在過去 20 年中增長了 1.4 倍，已經達到了 6.8 萬日元（約合人民幣 3517 元）。而工薪家庭的消費支出卻一直在下降，2002 年度為 33 萬日元，到 2022 年度降至 32 萬日元，20 年來減少了 2%。

同時，像社會保險費和税這樣的非消費支出佔每月收入的 11 萬 7750 日元（約合人民幣 6086.5 元），在過去 20 年中增長了 1.4 倍。這使得可自由支配的可支配收入被擠壓，導致個人消費增長勢頭疲軟。

因此，對於日本 ETF-iShares MSCI(EWJ) 和意大利 ETF-iShares MSCI(EWI) 的投資者來説，需要警惕這些國家的老齡化問題可能對消費增長帶來的負面影響。