進入 2021 年以來，美國國債收益率的暴漲對黃金進行了持續的打壓，在黃金本應應通脹預期上漲的時候，卻被壓制在了相對較低的位置，即便是實際利率依然為負，黃金卻持續下跌。

而在鮑威爾最近一次的發言之後，10 年期美債收益率繼續上行，導致黃金被壓制在了 1700 美元一盎司附近，這樣的價格是黃金在去年 3 月份危機到來之前的水平，經過了一年美聯儲無限量量化寬鬆的印鈔之後，黃金依然停留在這個位置，似乎讓人不可思議。

那麼黃金會因此一蹶不振嗎？黃金還有可能重回牛市嗎？

十年期美債收益率和通脹

近期美債收益率的上行其實主要包含了幾方面的因素，其主導因素的是對於通脹預期的上升，而直接原因則是因為美聯儲給予銀行的 slr 到期，導致銀行為了騰出現金頭寸而開始拋售美債。

我們知道影響黃金價格的美國實際利率，主要受到 10 年期美債收益率和通脹的影響，現在美國通脹保值債券利率保持在-0.65% 左右，而美債實際利率目前接近 1.6%，這兩者的差值就是近期對於通貨膨脹的預期，也就是 2% 左右。

此外，美國財政部會根據 CPI 來對這個債券收益進行調整。現在原油價格已經快速上漲，而銅價卻沒有顯著的回落，按照這兩者的價格計算，美國接下來的通貨膨脹水平可能迅速攀升到 4%~5% 之間，這顯然遠遠大於市場的通脹預期。

那麼即便是美債收益率快速攀升，恐怕也很難將實際利率拉回到正值，既然實際利率還有下降的空間，那麼金價也就缺乏繼續下跌的空間！

接下來的劇情

雖然市場情緒瞬息萬變，但我們可以通過宏觀基本面的趨勢來分析，到底走勢哪一種概率更大？

雖然黃金在最近遭受了一系列的打擊，但從實際利率和市場流動性情況來看，黃金顯然處於被低估的位置，現在市場利率反映出對美聯儲加息的時間節點預測過於靠前，預判美聯儲在今年 4 月份就開始加息的概率竟然有所上升，而顯然是不可能的。這樣的誤判會逐漸被市場修正，那麼黃金短線反彈的動力是存在的。因此，做多的風險正在逐漸降低。另外無論是從工業品週期的角度，還是通脹交易的角度，白銀中長線的表現都應該優於黃金，在黃金出現明顯的反彈之後，不妨更多嘗試白銀！

作者：金承浩（Macd1668）