$小牛電動(NIU.US) 是中國本土兩輪電動車的佼佼者，算是兩輪電動車中比較高端的品牌，但是自從 2021 年第一季度後，小牛電動似乎就陷入了銷量下滑的情況中。股價也是一落千丈，從最高的每股 53.38 美元，跌至現在每股 3.46 美元，可算是隻剩下了腳底一層皮……

中國北京時間 2023 年 8 月 14 日——小牛電動 (納斯達克上市代碼:Niu) 今天公佈了截至 2023 年 6 月 30 日的第二季度財務業績。

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注：本文主要信息來源於互聯網，包括券商的調研報告，以及公司自行發佈的財務報告等匯總而來。

公司介紹

牛電科技，又稱 “小牛電動”（Niu Technologies，NASDAQ：NIU）是一家電動自行車公司。成立於 2014 年，該公司最主要的產品為小牛電動車。

公司旗下有 NQi、MQi、UQi、RQi、TQi、GOVA、YQi 等系列產品。公司也分為電動自行車、電動摩托車、滑板車和兒童車。

截至 2018 年，牛電科技在中國 150 個城市有 600 多個銷售網點，產品還銷售至其他 20 多個國家。2018 年 10 月 20 日，牛電科技在納斯達克上市。

2023 年第二季度財務亮點

營收為 8.288 億元，同比增長 0.1%

毛利率為 23.1%，去年第二季度為 20.3%

淨虧損為 190 萬元，去年第二季度為淨利潤 1440 萬元

調整後淨利潤 (non-GAAP) 1 為 1440 萬元，去年第二季度為調整後淨利潤 3120 萬元

銷售電動車 211,996 輛，同比增長 1.5%

在中國銷售電動車 178,567 輛，同比下降 1.0%

在國際市場銷售電動車 33,429 輛，同比增長 17.1%

截至 2023 年 6 月 30 日，中國加盟店數量為 2,844 家

截至 2023 年 6 月 30 日，國際銷售網絡擴展到 55 家經銷商，覆蓋 53 個國家

高層講話 & 電話會議

公司首席執行官李彥評論道：

“在 2023 年第二季度，我們新產品的推出在市場上引起了巨大的興奮，為持續的銷售增長奠定了良好的基礎。MQiL 車型以其出色的性能迅速贏得了用户的青睞，佔我們國內銷量的三分之一。

GOVA G400/G400T 車型的實用性和性價比也得到了廣泛的市場認可。在微動車領域，滑板車在第二季度也實現了穩定增長。我們堅信，我們堅定不移的創新承諾將與我們尊貴的客户產生極大的共鳴，我們豐富的產品組合將為我們未來的可持續增長奠定堅實的基礎。”

2023 年第二季度 財報業績

收入為人民幣 8.288 億元，同比增長 0.1%，原因是銷量增長 1.5%，部分被每輛電動滑板車收入下降 1.3% 所抵消。下表顯示了各時期的收入細目和每輛電動滑板車的收入：

中國市場電動車銷售收入 6.387 億元，增長 7.1%，佔電動車總收入的 84.8%。這一增長主要是由於我們高端產品組合的戰略優化，抵消了中國市場銷量的小幅下降。

電動車國際市場銷售收入為 1.147 億元，下降 21.6%，佔電動車總收入的 15.2%。減少的主要原因是電動摩托車和電動輕便摩托車的銷售下降，部分被國際市場上蹬踏車的銷售增加所抵消。

配件、備件銷售及服務收入 7540 萬元，下降 11.0%，佔總收入的 9.1%。減少的主要原因是海外電池組銷量減少。

每輛電動車的收入同比略有下降 1.3%，主要是由滑板車在國際市場上的比例增加，部分被中國市場上每輛電動滑板車收入的增加所抵消。

收入成本為人民幣 6.373 億元，同比下降 3.4%，主要是由於每輛電動滑板車的成本下降。

每輛電動滑板車的成本 (定義為收入成本除以指定時間段內銷售的電動滑板車數量) 為 3,006 元人民幣，比 2022 年第二季度的 3,160 元人民幣下降 4.9%，主要原因是電動車比例增加，電池組成本下降。

毛利率為 23.1%，而 2022 年同期為 20.3%。增長的主要原因是我們的高端產品結構的戰略優化和中國市場每輛電動摩托車收入的增加。

營業費用為人民幣 1.988 億元，較 2022 年同期增長 14.9%。運營費用佔收入的比例為 24.0%，而 2022 年第二季度為 20.9%

銷售和營銷費用為 1.095 億元人民幣 (含 270 萬元股權補償)，較 2022 年第二季度的 9250 萬元人民幣增長 18.4%，主要是由於微移動在國際市場持續擴張的銷售和營銷費用增加了 1580 萬元人民幣。

銷售和營銷費用佔收入的比例為 13.2%，而 2022 年第二季度為 11.2%。

研發費用為 4130 萬元 (含 870 萬元股權薪酬)，較 2022 年第二季度的 4450 萬元減少 7.1%，主要是由於員工成本減少 210 萬元，系統開發專業費用減少 170 萬元。

研發費用佔收入的比例為 5.0%，而 2022 年第二季度為 5.4%。

一般及行政費用為 4800 萬元 (含 450 萬元股權薪酬)，較 2022 年第二季度的 3600 萬元增加 33.2%，主要是由於信貸損失準備增加 2710 萬元，部分被外匯兑換收益增加 820 萬元和員工成本減少 260 萬元所抵消。

一般和行政費用佔收入的比例為 5.8%，而 2022 年第二季度為 4.4%。

股票薪酬為 1630 萬元，而 2022 年同期為 1680 萬元。所得税費用為 220 萬元，而 2022 年同期的所得税收益為 1680 萬元。

淨虧損 190 萬元，而 2022 年第二季度的淨利潤為 1440 萬元。淨虧損利潤率為 0.2%，而 2022 年同期的淨收益利潤率為 1.7%。

現金流 

截至 2023 年 6 月 30 日，公司擁有現金、定期存款和短期投資共計人民幣 10.222 億元。公司限制現金為 1.097 億元，銀行短期借款為 4140 萬元。

股價分析 

小牛電動目前股價每股$3.46，總市值為 2.67 億美元，約 19.42 億人民幣，根據小牛公司提供的財務報表和現金流情況分析，預計市淨率為 1.53 倍，因為公司本季度處於虧損情況，​市盈率無法計算。

根據財務報表，以及公司對於​未來的發展計算。預計 2023 年第三季度的營業收入將在 11.53 億元至 13.26 億元人民幣之間，同比增長 0% 至 15%。

小牛電動目前處於尷尬地位，國內銷售下滑，海外表現平平。而連續對比幾個季度的財報，小牛電動出現了季度財報連續下滑的情況。國內電動車很多品牌也在走高端路線，這讓小牛電動出現了​很多競爭壓力。

根據財報，增加較多的是單價低的電動滑板車，而售價較高的電動摩托車銷量下降明顯，海外市場的營收直接下降了 20%。同時在電話會議上，管理層也表達了國際市場的 “喜憂參半”。

結合以上情況估值，小牛電動的股價第三季度依然大概率會在每股 $3 -5，期間浮動，很難超過 5 美元，這麼看來​曾經高光的小牛電動，未來的路確實充滿了很多不確定和坎坷。​