納斯達克首席經濟學家：新手投資者應掌握的股市交易價格及其原理

股票的價格與交易密切相關，本期內容納斯達克首席經濟學家 Phil Mackintosh 為新手投資者 “充電”，討論股市交易的運作、價格及其背後的經濟學原理等熱點話題。

股票的報價是什麼？

以美股市場為例，股票在全美 16 家交易所有不同的報價。

• 買入價（Bid）代表買家願意支付的購買價格
• 賣出價（Offer）代表賣方出售股票時願意接受的價格
• 買賣價格之間的價格差稱為差價

買入價和賣出價都是報價，是交易可能發生但尚未成交時的價格。由證券資訊處理器（SIP）收集並匯總所有的買入價、賣出價數據，得出全國最佳買賣報價（NBBO）。

圖表 1：所有交易所各證券的買入價和賣出價；NBBO 由證券資訊處理器（SIP）計算得出
 

訂單是什麼？

訂單是交易者發送的 “完整指令”，包括股票代碼（股票名稱）、買方/賣方、交易規模（股票數量）和交易價格等信息。

買方不需要等到交易價格到達買入價時才能買入，如果想更快地達成交易，其就要以賣方的賣出價來買入（反之亦然）。如果投資者使用了“市價單”（Market Order），這實際意味着 “希望以當下的市場最佳買賣價格成交”。此外，還有其他更復雜的訂單類型，比如“限價單”（Limit Order）、“隱藏訂單”（Hidden Order）等。

圖表 2：交易者的選擇及相應成本
 

股票在哪裏交易？

以美股市場為例，常見的股票交易場所如下：

• 美股市場十六家交易所（視股票在哪裏 “正式上市”）
• 超過 30 家另類交易所（ATS），如暗池（dark pools）
• 經由諸多雙向合作的經濟交易商或自營公司（例如 SDP，即單一交易平台）

圖表 3：美股股票的交易場所
 

哪些參與方在交易？

很多交易由投資者進行，但並非全部交易都是如此。根據我們的估測，做市商和套利者經手的交易可能佔市場交易總量的一半以上。

套利者需要看準時機並及時交易錯誤定價（mispriced）的資產，其交易最終會減少長期投資者支付的價格摩擦，對於確保市場價格的有效性至關重要。比如，套利者使期貨、ETF 與標的股票價格保持一致，並以低廉的價格對沖期權交易，還可以確保某個行業的股價根據相同的消息面以大致相同的方式波動。
 

最佳買賣價格如何得出？

所有交易都會有買入價和賣出價，但交易只有在交易所才能產生成交價格。此外的其他場所均使用交易所的價格來確定自己的交易價格。
 

投資者在交易日各時段的表現有所不同

多數情況下，股市在上午和下午的交易量更大，而正午時段交易量較小。交易隨不同時段變化的曲線也被稱為 VWAP 曲線或微笑曲線。

圖表 4：交易日中，各時段交易量變化圖
 

大部分交易可以通過線上完成

從上文的各類介紹來看，許多概念對新手投資者來説看似十分複雜。但實際上，計算機（交易算法和做市商模型）如今已幫助投資者完成大部分交易，且可以通過數據進行優化與編程，解決交易人員面臨的大部分複雜情況。有些算法或模型或許也結合了機器學習與人工智能等新興技術。

同樣重要的是，美股大多數市場也是互連且自動化的。
 

總而言之，投資者的首要任務是選擇購買哪些股票，充分利用算法等技術提升交易效率，並保持理性、關注股票的後續成交與走勢。

Phil Mackintosh 納斯達克首席經濟學家

Phil Mackintosh 是納斯達克的首席經濟學家。他在金融行業擁有超過 30 年的經驗，曾在賣方、買方以及會計師事務所任職，管理過交易、研究與風險團隊。