零跑（3Q25 纪要）：2026 年销量目标 100 万台，净利润目标 50 亿

以下为海豚君整理的$零跑汽车(09863.HK) FY25Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《零跑：“领跑” 势头遇阻，如何血路突围？》

一. 财报核心信息回顾

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 销量与交付表现

a. 季度表现 (Q3 2025): 总交付量 17 万辆。总销量 17.3 万辆，同比增长 101%，环比增长 29%。

b. 月度表现 (逐月攀升):7 月 51,219 辆；8 月 57,000 辆；9 月 66,667 辆；10 月 72,890 辆，首次突破 7 万大关。

c. 重要里程碑： 11 月 15 日，提前完成 50 万辆的年度销售目标，预计全年将超过 60 万辆。9 月 26 日，实现第 100 万辆整车下线，从 50 万到 100 万辆用时不到一年。成为首家月销突破 7 万辆的中国新势力品牌

2. 产品、技术与研发：

a. 现有车型市场表现：

- C11 系列： 自 2021 年上市以来累计销量约 40 万辆，已成为市场现象级产品。10 月单月销量超 1.1 万辆。

- C01 车型： 月销量已达 1.6 万辆。

b. 新产品线布局：

- D 系列 (旗舰): 首款车型 D19 已于 6 月亮相，定位 30 万元级豪华 SUV 市场。

- A 系列 (主流): 首款车型 A10 将于 11 月 21 日广州车展亮相，定位 10 万元级智能 SUV，将首次搭载激光雷达。

- 全球化车型： 基于 Leap Motor 3.0 架构的全球化车型已于 9 月在慕尼黑车展亮相，计划 2026 年 Q2 进入全球市场。

c. 核心技术发布 ：

- 超级增程： 搭载大电池，可实现 500 公里纯电续航。

- 高压平台： 行业首发 1000V 纯电平台，配备 5C 超级电池包。

- 智能驾驶： 采用双核高通 8797 芯片，提供高达 1280 TOPS 算力。

- 底盘技术： 旗舰 2.0 架构，搭载高性能轮胎。

- 健康座舱： 行业首次集成车载级制氧机。

d. 研发与测试：

- 夏季测试： 完成超 2900 项测试，累计里程达 115 万公里，全面验证了产品在极端高温环境下的可靠性。

- OTA 升级： 持续对 C11、C01 等老款车型进行 OTA 升级，增加和优化了近 20 项功能。

3. 销售渠道与用户服务

a. 渠道网络扩张 (截至 Q3): 拥有 866 家销售门店和 493 家服务门店，覆盖 292 个销售区域。今年 1-9 月，与优质合作伙伴共同新建了 120 家门店。

b. 运营效率提升 (Q3)：到店试驾率： 提升了 8.4 个百分点。

c. 服务体验优化：推出 “智能云诊断” 主动服务，实现秒级故障诊断。备件 48 小时交付率 提升至约 92%，同比增加 25 个百分点。

4. 全球化战略进展：

a. 出口表现：Q3 出口量 17,397 辆。前三季度累计出口 约 33,000 辆，在新势力中保持领先。

b. 海外市场渗透：

- 欧洲市场： 9 月份在德国、意大利、法国等国销量位居中国新能源品牌前三。10 月份欧洲用户订单环比增长超过 100%。

- 全球网络： 在欧洲、中东、非洲、亚太等约 30 个国家建立了超过 700 个销售及服务网点。

c. 本地化生产：位于美国的制造工厂已于 9 月正式投产，旨在降低资源消耗和碳排放。

2.2 Q&A 问答

Q：公司已提前完成 2025 年 50 万辆的交付目标，展望 2026 年，公司计划推出哪些全新产品？同时，将对哪些现有产品进行迭代升级以巩固市场竞争力？

A：明年将是我们产品密集发布的大年。我们将推出基于全新 D 平台的首款车型，同时 D 系列还将有另外两款新产品面世。A 平台方面，首款车型 A10 将在明年上半年上市，成为新的旗舰产品之一，此外 A 系列还将推出 A5 车型。同时，现有的 C 系列产品（如 C10, C11 等）也会进行升级迭代。总而言之，通过 D 系列、A 系列新产品的推出和 C 系列产品的升级，我们将进一步强化产品矩阵和市场竞争力。

Q：鉴于公司 2025 年在欧洲市场的成功以及出口量的显著增长，管理层如何看待 2026 年海外市场的增长趋势？能否提供明年海外市场的具体销售目标、销量指引以及相应的盈利预期？

A：我们正经历爆发式增长。继第三季度海外销量大幅增长后，10 月和 11 月的海外订单持续火爆，其中 10 月订单达 1.2 万台，预计 11 月将超过 1.5 万台。随着我们在欧洲全面推广 B10 平台并提升品牌认知度，我们有信心销量会持续走高。展望 2026 年，我们将在保持现有良好势头的基础上大步前进，并加快开拓中东、中亚、南非等新市场。基于当前的强劲增长和全球布局的加速，我们为 2026 年设立的海外市场销量目标是 10 万至 15 万辆。

Q： 请您展望一下 D 系列车型的毛利率表现和销售预期。同时，为了匹配其高端定位，公司的市场营销和销售渠道策略是否会做出相应调整？

A：我们公司对整车业务的长期毛利率目标是维持在 15% 左右。对于 D 系列这类定位更高端的产品，我们追求的并非极高的毛利，而是希望将其稳定在15% 至 20% 的区间。具体水平会根据市场情况和车型配置进行浮动。在营销层面，我们会采取更具创新和高端化的策略。例如，我们为 C 系列聘请费翔先生作为代言人就取得了巨大成功，获得了行业和用户的高度关注。对于 D 系列这个目前最高端的产品线，我们会在品牌推广、渠道策略以及用户触达的全流程上，采用超越现有产品的、更具突破性的思路和方法。

Q：可否分享一下明年海外业务的详细规划以及国内市场将如何支持全球化战略？更重要的是，考虑到海外运营的复杂性，公司如何看待和规划海外市场的盈利能力，能否打消市场对于海外业务盈利性的疑虑？

A：2026 年，我们将重点推进两个海外本地化项目。第一个是马来西亚项目，预计明年上半年启动本地化团队建设，并以 C10 车型作为切入点。第二个是欧洲的本地化项目，计划从 B 系列开始。这两个项目将有力推动我们在当地市场的深入发展。

在我们进入国际市场的前三年，为了优先实现市场扩张和规模增长，我们会主动维持一个相对较低的毛利率水平。因此，可以预期2026 年的海外业务毛利率将与今年的水平大致相当，不会追求短期的高利润。我们的核心目标是先站稳脚跟，再图长远发展。

Q：新能源汽车购置税补贴调整为 5% 以及以旧换新补贴的减少，对于价格在 20 万元左右、用户对补贴较为敏感的细分市场，公司将采取何种策略来应对政策变化，以确保实现国内百万用户的目标？

A：目前关于明年补贴和购置税政策的具体调整尚不明确，但我个人判断，政策不会发生剧烈变动，对市场总量的影响也将有限。回顾 2023 年国补退坡时，市场也并未出现大幅波动。我认为，随着中国新能源汽车产业的成熟，产品自身的竞争力已成为用户购车的核心驱动力，而非补贴。因此，关键在于如何将用户需求有效转化为实际销量。

对于零跑汽车而言，我们一方面会密切关注政策动态并采取应对策略；另一方面，更重要的是修炼内功：持续优化产品配置、升级技术、并发挥我们的全域自研优势来保持竞争力。因此，我们对于完成明年国内百万销量的目标充满信心。既然我们已经向市场公布了这个目标，就没有退路，必须全力以赴去实现它。

Q：展望未来，公司的战略重心将更多地放在国内市场还是海外市场？同时，能否再次明确一下，公司计划何时在海外市场推出其首款本地化生产的车型？

A：对于零跑这样的新势力而言，无论是国内还是海外，市场空间都足够巨大。我们的战略不是非此即彼的选择，而是双线并进。我们既要发挥新势力的优势，也要向传统车企学习，补足短板。

这正是我们与一汽（FAW）合作的战略意义所在。通过与一汽这样在技术、研发、生产制造和供应链方面拥有深厚积淀的传统巨头合作，我们可以实现优势互补，共同进步。目前双方已在多个领域展开了深入的交流与沟通，这是一个非常好的开端。关于具体的合作成果，我们今年 3 月已签署谅开备忘录，预计合作的首款海外车型将于明年下半年正式发布，随后将启动量产和销售。相信很快大家就能看到我们合作的实质性进展。

Q： 能否分享一下公司第三季度在欧洲市场的具体销售收入数据？

A：在第三季度，我们通过碳积分获得了约 2.5 亿元人民币的收入。由于第四季度的整体销量预计将高于第三季度，我们预期第四季度的碳积分收入将进一步增长，可能达到约 5 亿元人民币。至于库存，目前欧洲的整体库存水平非常健康且偏低。截至 10 月底，我们经销商的库存仅在 1000 至 1500 台之间，我们还在与经销商合作，力求进一步优化。考虑到海运和清关等在途时间，欧洲的现货库存实际上是相当低的。

Q：鉴于首款车型在欧洲表现良好，公司预计未来欧洲市场的销量增长趋势会是怎样的？

A：我们确实注意到了上游电池原材料价格的波动。不过，根据我们与供应商的沟通，目前原材料价格只是轻微浮动，并未出现显著上涨，因此对我们电池电芯的整体采购成本影响不大。

更重要的是，零跑汽车拥有自身的成本控制优势：

1. 规模效应：随着我们整体销量的持续攀升，对电池的需求量也在增加，这增强了我们的议价能力。
2. 平台化与标准化：尽管我们今年的销量预计在 50 万台级别，但由于我们高度标准化的电池平台设计，所需电池包的种类（SKU）远少于竞争对手。这极大地便利了供应商的生产和供应，降低了他们的制造成本，也使我们的生产线能高效运转。
3. 自研与制造成本优势：我们在电池领域拥有自研能力和制造成本优势。

综合这些因素，我们有信心在今年良好成本控制的基础上，明年电池的综合成本将进一步降低，而不会对我们的毛利率造成负面影响。

Q：您提到我们第三季度的碳积分收入约为 2.5 亿元，请问除了碳积分销售，我们是否还有其他类型的收入，例如向一汽（FAW）进行技术授权或转让所产生的收入？

A：第三季度除了碳积分收入外，并未确认其他业务（如技术授权）的收入。

Q：可否具体说明一下公司研发费用（R&D Expense）未来的主要投资方向和重点领域是什么？

A：公司将继续聚焦三大核心领域：一是持续进行产品线的迭代升级与新车型开发，计划在 2027 年继续推出多款新品；二是大力投资智能驾驶、智能座舱等前瞻技术，推动自研技术平台从 3.0 向更高版本演进；三是持续深化在电驱、电池、电控 “三电” 领域的自研能力。

Q：目前纯电和增程市场竞争激烈，许多竞争对手也在推出极具性价比的增程车型（EREV）。请问明年公司将采取何种策略来应对这种竞争格局，尤其是在纯电车型领域？

A：公司的核心策略是 “聚焦自身，做好产品”，坚持通过全域自研掌握成本与技术迭代的主动权。公司的核心优势在于强大的平台化能力和由此带来的极致 “质价比”。未来，公司将坚持 “技术普惠” 原则，将先进技术应用于全系车型，并发挥成本与效率优势，持续为用户打造高价值产品。无论是在 10 万元级别还是 30 万元级别的市场，公司都将秉持 “让利于用户” 的初心，让每一位车主都能感受到零跑的诚意。

Q：请问公司管理费用的趋势是怎样的？会同比或环比增加还是减少？

A：管理费用预计会随公司规模扩大而正常增长，但不会出现大幅度的显著增加。

Q：对公司第四季度的盈利能力有何预期？

A：第四季度的整体盈利能力将与第三季度基本持平。虽然我们希望年底销量能有显著增长，但考虑到地方补贴政策的陆续退出，市场情绪仍偏向观望。公司会推出相应策略来应对市场变化。综合来看，我们预期在第四季度能够维持与第三季度相似的盈利水平。

Q：您在之前的投资者日提到研发费用将会增加。能否分享一下这些投入将如何转化为未来的新产品？可否具体介绍一下新车型的开发进展和发布节奏？

A： 我们已经完成了新车型的战略规划，并明确了品牌和渠道方向，目前相关产品正在有序开发中。非常抱歉，现阶段我无法透露过多细节，但我可以分享的是，这将会是一款颠覆性的、前所未有的全新产品，与目前国内外市场上的任何现有车型都完全不同。它开创了一个全新的品类，我们内部称之为 “新物种”，是一款真正意义上的创新产品。我们对此充满期待，预计这款车将在 2026 年到 2028 年之间择机发布。

Q：公司提出了明年国内 100 万台的销量目标。请问在内部，这个宏伟目标是如何进行拆解的？比如，是否已经为不同的车型系列或细分市场设定了具体的销售指标？

A：由于这个目标的达成与我们未来在中国及海外市场的整体新车发布节奏紧密相关，涉及诸多动态变量，因此我现在手头没有一个具体、详细的拆分数据可以分享。

Q：明年国补可能进一步退坡，市场竞争预计将空前激烈。请问公司内部将采取哪些具体措施来降低自身和供应链的成本，以确保盈利能力？同时，公司将如何灵活应对国家政策的动态调整？

A：我们注意到竞争对手的 “以旧换新” 补贴大多只在今年有效。对此我们很有信心，通过科学合理的销售规划，我们将在 12 月进一步降低经销商库存，将更多车辆交付到终端用户手中。同时，我们也会推出类似措施来帮助用户应对政策变化，因此我们对此问题并不过度担忧。

我们注意到国家层面已开始关注并出台政策，以遏制行业内过度 “价格战” 等非理性竞争行为，我们对此表示坚决支持。我们认为这些政策调整不会对行业的长期健康发展产生负面影响。

零跑的定价和竞争策略始终以确保自身盈利能力为前提。我们不会采取那种不可持续的、极端激进的竞争方式，因为这不利于企业的长远发展。我们的所有决策都基于自身强大的产品力和成本控制能力，我们相信在保证盈利的前提下，零跑提供的产品、价格和服务依然极具市场竞争力。

综上，我们对于明年的政策变化和市场环境有充分的预判和准备，并将根据自身能力灵活调整策略。

Q：我们注意到欧洲新能源市场正在快速增长，而零跑与 Stellantis 的合作是其中的关键布局。近期 Stellantis 集团内部似乎有管理层变动，请问这是否会对双方的合作进展产生任何影响？

A：正如您所说，Stellantis 集团自身的新能源转型需要强有力的产品来支撑，而这恰恰是他们高度重视与零跑合作的核心原因。Stellantis 的 CEO 及其他高层都期望零跑在欧洲的快速发展能为其集团的新能源战略注入强大动力。

具体而言，Stellantis 正利用其在欧洲市场的深厚经验和资源，从多方面赋能我们的合资公司。他们不仅投入了专业的团队和大量人财物力，与我们共同开拓欧洲销售网络和潜在市场，还在欧洲、东南亚乃至我们正在考察的南非市场，帮助我们推进本地化生产，提升运营效率。

更重要的是，经过一年的合作，Stellantis 管理层对零跑的价值有了远超预期的深刻认识。为表重视，Stellantis 集团 CEO 将在今年 12 月亲自带队前来杭州，参加零跑的十周年庆典。这充分证明了双方国际化合作的紧密程度和战略重要性。

Q：请问公司明年的渠道扩张计划是怎样的？预计会新增多少家销售门店？同时，对于明年单店的平均销量或成交量，公司有怎样的预期？

A：数量上：预计今年底，我们的销售网点将突破 1,000 家；到明年底，这一数字将进一步超过 1,500 家。随着 A 级车和 B 级车等新品的热销，我们的渠道网络将持续下沉，加速向四、五线城市渗透，为明年更多新产品的销售做好准备。

质量上：我们坚持 “1+N” 的渠道策略，并已经建立起一支强大的渠道团队，持续优化渠道能力。我们的核心管理理念是以经销商盈利为中心。一个健康的指标是，截至今年 10 月，我们经销商渠道的整体盈利面已超过 80%。我们相信，只有让经销商持续盈利并维持健康的库存，他们才更有动力投入资源、提升服务，从而与我们共同成长。

效率上：明年我们将有四款新车投放市场，单店销量提升是必然的。我们将通过优化从进店、试驾到成交的全流程体验来提升转化率，从而在控制成本的同时，实现更高的单店效率和销量增长。

Q：进入新的一年，请问公司在盈利能力方面的目标是否有更新？例如，对于毛利率或净利润是否有新的指引？

A：对于明年，我们设定了非常明确的目标：在100 万台销量的基础上，我们力争实现约50 亿元人民币的净利润。

Q：关于公司首款进入 20-30 万价格区间的高端车型，我们已经看到了一些市场反馈。请问管理层认为这款车在定价上面临的最大挑战是什么？在未来的策略中，公司将如何权衡 “价格” 与 “销量” 的关系？是会坚守价格定位，还是在必要时愿意牺牲部分价格以确保销量目标的达成？

A：首先，自 10 月份发布以来，这款新车的市场反馈远超预期，订单量在同期内的增长速度超过了我们以往任何一款车型，这充分证明了市场和用户对它的高度认可。我们对这款产品充满信心。

其次，在谈论 “价格” 与 “销量” 的平衡时，我们必须强调 “价值”。这款新车定位于 30 万元级别的市场，我们认为它是同级中最具性价比的典范。您或许能找到价格更低的车，但它们的配置、技术和体验完全无法与我们的产品相提并论。比如，我们采用了先进的电池技术，续航里程可达 500 公里以上，而有些竞品用百余公里的混动续航来拉低价格，这种单纯的价格对比是不公平的。

我们的定价策略是基于对技术、配置、体验和成本的综合考量，并设定了 15%-20% 的毛利率目标。我们相信，当这款产品最终完整地呈现在您面前时，您会为其卓越的产品力感到惊喜和震撼。我们有信心它将成为该市场的开创性、突破性的产品。

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