Gary Black Tracker

$特斯拉(TSLA.US) 多头对自动驾驶的期望过于夸张，这与 $特斯拉(TSLA.US) 股价之间存在巨大脱节。TSLA 股价在过去 5 年表现落后于大盘（TSLA +51%，NDX +98%）。并不是说 $特斯拉(TSLA.US) 未来无法解决无人驾驶问题，而是汽车行业其他人也会做到，因此 TSLA 2026 年 200 倍的市盈率和 5.7 倍的远期 PEG 毫无意义。

在 X 上关注 $特斯拉(TSLA.US) 的多头，就像看着酒吧里一群大学生一边灌龙舌兰酒一边大声欢呼。正如我妻子最近观察他们后对我说的：“他们以为自己在做什么了不起的事。”

美国股市上涨（标普 500 指数 +0.2%，纳斯达克指数 +0.6%），在 Anthropic 第二季度收入较 2025 年同期激增 14 倍后，科技股走高，巩固了持续的人工智能支出预期。10 年期国债收益率和油价小幅走低，而比特币、黄金和白银上涨。鉴于上周零售销售数据疲软，9 月美联储加息概率降至 30%。韩国芯片制造商和美国科技硬件在盘前因人工智能需求激增而上涨。标普 500 指数 2026 年每股收益估计达到 362 美元（同比增长 30%），隐含的远期市盈率 21.6 倍，首次与 10 年期国债收益率持平，此前是 2000 年互联网泡沫时期。由于远期盈利预期下降、自动驾驶竞争加剧以及估值偏高，我对特斯拉仍持谨慎态度。

我很少在 X 上看到 $特斯拉(TSLA.US) 的多头发帖讨论 TSLA 是便宜还是昂贵。似乎因为他们热爱产品和领导团队，所以并不在意估值。但在 2026 年市盈率为 200 倍且长期预期增长率为 +35% 的情况下，今天买入的投资者很难在当前估值下从 TSLA 获利（PEG 为 5.7 倍；Mag 8 股票平均 PEG 为 2.4 倍）。对于那些说估值不重要的人，请记住这条基本的投资规则：热爱产品并不意味着你应该热爱这只股票。

$优步(UBER.US) 股票看起来被低估了。

我完全预计 $SpaceX(SPCX.US) 会在今年某个时候以健康溢价的全股票报价收购 $特斯拉(TSLA.US)。这让埃隆的生活更轻松，而且显然存在共同的协同效应。我的观点是：许多 $特斯拉(TSLA.US) 股东会在任何交易公告发布时抛售，而不是等待 6-12 个月让任何交易完成。而且，大多数人将没有毅力去忍受大约 50% 的 SPCX 稀释，并看着 SPCX 股权的价值在他们 TSLA 股份交付前的任何交易完成前下跌。

任何人都不应忽视 $特斯拉(TSLA.US) 股价在年初至今（YTD）表现糟糕的事实（TSLA -24% vs NDX +19%），尽管这笔交易发生的可能性很高。

我完全预计 $SpaceX(SPCX.US) 将在今年某个时候以全股票的方式收购 $特斯拉(TSLA.US)。这让埃隆的生活更轻松，而且显然存在共同的协同效应。我的观点是：许多 $特斯拉(TSLA.US) 股东会在任何交易宣布时卖出，而不是等待 6-12 个月让任何交易完成。而且，大多数人将没有毅力去忍受大约 50% 的 SPCX 稀释，并看着其 TSLA 股份交付的 SPCX 股权价值在任何交易完成前下跌。

7 月消费者通胀数据疲软，支持美联储在下个月的美联储会议上维持利率不变，但伊朗/霍尔木兹海峡协议存在疑虑抵消了这一利好；10 年期国债收益率和油价下跌。AI 支出热情在上月暴跌后推动韩国股市进入技术性牛市。由于强劲的 AI/能源支出，标普 2026 年每股收益（EPS）预估现同比增长 30%，标普盈利收益率目前与 10 年期国债收益率持平，这是自 2024 年初及此前的 2000 年互联网泡沫以来首次如此。鉴于短期和长期盈利预估下滑、特斯拉在扩展其无监督自动驾驶车队方面缺乏进展，且估值偏高，我对$特斯拉(TSLA.US) 仍持谨慎态度。

美国股市在 7 月 CPI 数据发布前徘徊于纪录高位附近，疲弱的就业数据使美联储加息概率降低。由于霍尔木兹海峡紧张局势未解且特朗普倾向于对伊朗施加经济压力而非发动打击，油价上涨。长久期股票上涨，台积电销售额强劲，S&P FY’2026 每股收益（EPS）预测因 AI 投资增加而继续上升（现同比增长 30% 至 361 美元，市盈率 21.4 倍），尽管整体估值相对于 10 年期国债并未提供股权风险溢价。鉴于长期盈利预期下降、自动驾驶竞争加剧以及特斯拉估值过高，我们对$特斯拉(TSLA.US) 保持谨慎态度。

美国 7 月非农就业人数减少 2.3 万，远低于市场预期的增加 8 万。6 月非农就业人数从 5.7 万下修为 2 万。7 月平均时薪环比增长 0.1%，高于此前的 0.3%，同比增幅为 3.2%，低于预期的 3.5%。

这可能会增加美联储在年底前降息的压力，随着伊朗战争结束，油价可能下跌。

非农数据公布后，股指期货上涨，标普 500 指数上涨 0.5%，纳斯达克期货上涨 1.0%。10 年期国债收益率下降 6.9 个基点至 4.61%。通常，疲软的劳动力报告和 10 年期国债收益率的下降会导致长久期（高市盈率）股票表现最佳。

$爱彼迎(ABNB.US) +9.6% 盘后公布第二季度营收和盈利超预期，并指引第三季度营收将强于预期。第二季度的超预期表现由美洲地区世界杯带来的强劲需求推动。

$Celsius控股(CELH.US) -16% 盘前，在公布 2 季度营收和调整后每股收益（均低于华尔街预期）后。CELH 未提供前瞻性指引。

$Doordash(DASH.US) -2% 盘后下跌，因公司公布第二季度业绩优于预期，并给出高于预期的第三季度指引。第二季度每股收益低于市场共识。由于与更多订单相关的高成本和费用，股价在财报发布后走弱。但我相信，鉴于订单、营收和 EBITDA 的强劲表现，股价将会恢复。

这与 91.15 亿新股 SPCX 可能进入 SPCX 的流通盘有关，这将使其规模翻倍。

$礼来(LLY.US)（今日上涨 5%）目前拥有全球销量前十的药物中的两款：#1 用于 2 型糖尿病的 Mounjaro（预计 2026 年营收 360 亿美元），以及#6 用于减肥的 Zepbound（预计 2026 年营收 180 亿美元），另有 6 种其他药物预计 2026 年营收超过 10 亿美元。当一家制药公司的销售代表拥有一个如此深厚的产品平台时，这赋予了他们在销售现有治疗手段的新递送形式（例如 LLY 的 GLP-1 减肥药 Foundayo）和新疗法（LLY 的阿尔茨海默病药物 Kisunla，预计 FY'2026 销售额为 6 亿美元）方面巨大的优势。以 2026 年调整后每股收益的 35 倍估值计算，LLY 相对于长期营收增长 12-15% 和每股收益增长 18-20% 来说肯定不便宜，但它是押注减肥、2 型糖尿病和衰老的一个绝佳选择。

$礼来(LLY.US) +5% 盘前，该制药商公布第二季度销售额超出预期，得益于其减肥药的强劲表现，并将 2026 财年全年的收入预测上调至超出预期的水平。Foundayo（减肥药）于 6 月推出，营收超出预期。

$优步(UBER.US) -3% 盘前下跌，在发布 2Q 财报后，业绩总体符合预期，但指引的 3Q 总预订额比估计低 1%。3Q EBITDA 指引高于估计。

美股盘前涨跌互现（标普 500 指数 +0.2%，纳斯达克 100 指数 -0.2%），特朗普暗示可能于周三前与伊朗达成霍尔木兹海峡协议，但伊朗支持的胡塞武装威胁扰乱红海航运令市场情绪降温。布伦特原油上涨 1.1% 至 80 美元/桶；黄金和白银走高。盘前 notable movers 包括：$SpaceX(SPCX.US) 因 AI 支出激增下跌 9%，$Match(MTCH.US) 因付费用户和收入不及预期下跌 10%，$礼来(LLY.US) 因竞争对手 $诺和诺德公司(NVO.US) 的 Wegovy 药丸销售疲软上涨 3%。股市已充分定价，2026 年每股收益预估现为 346 美元（同比增长 25%），基于 AI 和能源收益，这意味着前瞻市盈率 22 倍，盈利收益率低于 10 年期国债收益率，这是自 2024 年初以来首次，此前一次是 2000 年。在估计值下降、无人自主驾驶持续商品化以及估值过高的背景下，我对 $特斯拉(TSLA.US) 保持谨慎态度。$迪士尼(DIS.US)、$优步(UBER.US)、$礼来(LLY.US)、$卡夫亨氏(KHC.US)、$西方石油(OXY.US) 和 $Shopify (SHOP.US) 今日公布财报。周五我们将获得 7 月就业数据。

$SpaceX(SPCX.US) -6.5% 盘后，尽管第二季度营收和 EBITDA 预估均超预期，但投资者可能在利好出尽后抛售。今日股价已上涨 +9.4%。

$SpaceX(SPCX.US) -5% 盘后下跌，因第二季度营收和 EBITDA 预估均超预期，但投资者可能在今日上涨 +9.4% 后逢利好出货。

品牌杠杆是投资中最强大的价值驱动因素之一。品牌杠杆是指将已建立的强势品牌扩展到相邻品类，如果成功，可以扩大公司的整体潜在市场规模（TAM）和收入基础。例子包括保时捷将保时捷品牌从跑车（911）扩展到 SUV 品类（Cayenne, Macan）；苹果将苹果品牌从笔记本电脑和台式机扩展到手机和手表；万豪将万豪品牌从高端酒店扩展到经济型酒店品类（万怡酒店）。

美股上涨（标普 500 指数 +0.4%，纳斯达克 100 指数 +1.0%），全球芯片制造商反弹，由 SK 海力士（+30%）和三星（+21%）领涨，推动韩国 Kospi 指数创下 18% 的历史最大涨幅。此外，$亚马逊(AMZN.US) 昨晚强劲的财报（盘前 +12%）缓解了市场对 AI 支出的担忧。苹果因指引疲软下跌 7%，而 $谷歌-C(GOOG.US) 和 $Meta(META.US) 上涨。据《华尔街日报》报道，TSLA 正在考虑将其中国业务剥离，为可能与 $SpaceX(SPCX.US) 合并铺平道路，TSLA 因此上涨 1.5%。RIVN 在第二季度营收和 EBITDA 超出预期，并基于 R2 SUV 销量初期的强劲表现，对 FY'26 给出更强劲的指引，其售价 4.5 万美元的 SUV 于 6 月开始交付，RIVN 因此上涨 4%。芯片股的反弹紧随 Citadel 从大型情境意识对冲基金手中买入折价头寸之后，该基金损失了一半资产。超大规模云厂商 FY'26 AI 资本支出指引仅温和上调至约 7300 亿美元，此前为 7000 亿美元。

$Rivian(RIVN.US) +2.0% AH after posting higher than expected revs and lower than expected Adj EBITDA losses in 2Q, Auto gross margin was significantly higher than expected. FY’26 EBITDA guidance was raised by +$50M higher. RIVN’s progress reflects early adoption of the new lower-priced R2 SUV, which launched in June at a base price of $45K vs $80K for the more expensive and larger R1 SUV.

$Meta(META.US) 可能会跟随 $谷歌-C(GOOG.US) 的轨迹，上周因未达预期而下跌 -10%，随后快速反弹（目前 +5%），因为投资者意识到剔除一次性项目后的业绩并不差，且略偏负面的短期指引只是管理层一贯保守立场的体现。这两家业务的主要区别在于：GOOG 的收入主要来自搜索，而 META 主要来自广告——此外 GOOG 拥有蓬勃发展的云业务和极受欢迎的聊天机器人（Gemini），而 META 则没有。

GOOG 的 2026 年 EV/EBITDA 倍数为 17 倍，长期收入复合年增长率为 +20%；META 的 EV/EBITDA 倍数为 11 倍，长期收入复合年增长率为 +18%。因此，虽然 META 更便宜，但 GOOG 可能拥有更好的业务。

美国股市反弹（SPX +0.4%，NDX +0.8%），微软云业务强劲增长令投资者安心，认为人工智能投资正在产生回报，且超大规模资本支出不会进一步升级，这抵消了通胀担忧以及美联储维持利率不变后 30 年期国债收益率跳升的影响。Meta 在盘前下跌，因其第三季度营收指引偏轻。投资者关注点仍集中在人工智能资本支出的潜在过度支出及可能的回报上；标普 500 指数 2026 财年每股收益预期同比增长 25% 至 346 美元，相当于 21.1 倍远期市盈率（4.7% 的盈利收益率），与 10 年期国债收益率持平。美伊冲突升级持续。由于长期盈利预期下降、自动驾驶网约车可能商品化以及估值过高，建议对特斯拉保持谨慎。