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Gary Black Tracker

我问了Grok过去一年在X上最有影响力的十位$特斯拉(TSLA.US)分析师和内容创作者。无论我问的是“最有影响力”、“最可信”还是“最好”，答案都变化不大。以下是Grok的回复。

A $TSLA/SpaceX merger makes no sense mathematically for TSLA shareholders unless there are huge cost or revenue synergies for $TSLA.  The 35% dilution is just too great given the relative P/E differences.  This is the same reason the idea of a combined enterprise with all of Elon’s businesses didn’t fly last time. 

The math is pretty straightforward:   If TSLA contributes its $1.5T market cap at a 200x P/E and SpaceX contributes its $800B market cap equity at a 400x P/E, the combined company would have $2.3T market cap, To make the math work, TSLA would dilute its shareholders by issuing 35% new shares ($800B / $2.3B), and the combined company would show $8B adj net income (TSLA $6B, SpaceX $2B).  IMO many existing TSLA institutional shareholders would balk at the uncertainty of 25% profits coming from space travel/communications and sell their shares.   Every TSLA shareholder knows that TSLA is no longer just an EV company, but Energy, Autonomy, and Robots are at least profitable and can be modeled analytically.

The industrial logic of a TSLA/SpaceX merger escapes me.  I get that a deal makes Elon’s empire easier to manage since TSLA can fund SpaceX’s negative cash flows but that’s not TSLA shareholders’ concern.  While it’s true we no longer own TSLA shares so have no horse in this race, my past warnings to TSLA shareholders (TSLA would not sell 20M cars/year by 2030, other mnfrs would master unsupervised autonomy at the same time as TSLA) proved correct and so should afford some credibility that I know what I’m talking about.  

$TSLA has now underperformed Nasdaq for 5 years (TSLA  +48% vs NDX +90%) including over the past year (TSLA +12% vs NDX +20%).  We use 1- and 5-year measurement periods because those are the most common periods used by Bloomberg users, as you can see by the Bloomberg default periods at the bottom of the graphs below.

根据我今早为订阅者提供的盘前总结：$特斯拉(TSLA.US)今早再次上涨+1.1%至416美元，此前两天已上涨+5.7%，原因是其在中国和几个欧洲国家4月份销量同比大幅增长，同时全球油价飙升。尽管油价上涨可能继续推动近期的上涨势头，但我对$特斯拉(TSLA.US)仍持谨慎态度，因为该公司在强劲的一季度业绩后，其2026财年的前景令人失望。2026-30年的盈利预期持续下调，投资者逐渐意识到其他制造商也将在未来12个月内解决无监督自动驾驶问题。$谷歌(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$WRD(WRD.US)、$PONY(PONY.US)和$亚马逊(AMZN.US)目前每周已完成100万次付费的无监督自动驾驶出行，且无需安全员。由于特斯拉估值过高（2026年市盈率220倍 vs 长期每股收益增长+36%，市盈率相对盈利增长比率6.0倍），我目前没有持有该股仓位。

首先声明，我远更倾向于$特斯拉(TSLA.US)的多头而非空头。在所有整车制造商中，随着FSD（全自动驾驶）效能提升以及特斯拉持续跨越"九的征程"，它在未来12-18个月内利用无人监督自动驾驶机会的潜力最大。

话虽如此，如果特斯拉仅在少数几个州提供无人监督的自动驾驶乘车服务，那么其市盈率（P/E）的计算就难以成立。我不认为消费者会很快大规模地涌去购买一款只有两个座位、没有方向盘和踏板的机器人出租车。同样，我认为特斯拉的多头们低估了竞争对手扩大无人监督自动驾驶打车服务规模的能力，$谷歌(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$小鹏汽车(PONY.US)、$蔚来汽车(WRD.US)和$亚马逊(AMZN.US)已经每周完成100万次付费机器人出租车行程，而$英伟达(NVDA.US)则向所有整车制造商提供其自动驾驶软硬件堆栈。

我的问题不在于不理解或对特斯拉的无人监督自动驾驶能力缺乏信心。我担心的是，以200倍的2026年预期每股收益计算，市场已经提前消化了特斯拉在实现无人监督自动驾驶和打车服务方面的成功，而目前没有证据表明特斯拉拥有在必将变得拥挤的市场中主导任一领域的营销实力。简而言之，我喜欢特斯拉这家公司，但不看好其估值。对于那些不断发布2500美元、3000美元甚至更高估值目标的多头们，请展示一下你们的计算依据。

$DoorDash(DASH.US) 盘后交易上涨11%，因其第二季度总订单价值指引超出预期，且第一季度业绩符合预期。这与 $Uber(UBER.US) 的情况类似，后者在发布符合预期的第一季度业绩后，也上调了第二季度总预订量指引。

第二季度指引：
- 市场总订单价值 324亿 - 334亿美元，预期为 322.5亿美元。
- 调整后息税折旧摊销前利润 7.7亿 - 8.7亿美元，预期为 8.3亿美元。

第一季度业绩：
- 市场总订单价值 316亿美元，同比增长37%，预期为 312.1亿美元。
- 营收 40.4亿美元，同比增长33%，预期为 41.5亿美元。
- 每股收益 42美分，预期为 37美分。
- 调整后息税折旧摊销前利润 7.54亿美元，预期为 7.414亿美元。
- 调整后毛利率 51.9%，预期为 51.1%。
- 订单量 9.33亿，预期为 9.4225亿。
- 自由现金流 4.2亿美元，预期为 6.312亿美元。

评论与背景
- "我们继续预计Deliveroo将在2026年为我们的调整后息税折旧摊销前利润贡献约2亿美元。"
- 第二季度调整后息税折旧摊销前利润指引中包含了价值5000万美元的Dasher燃油补贴计划总成本，该成本至少部分通过调整其他领域的投资来提供资金。

DASH 在2026财年市盈率为33倍、企业价值/调整后息税折旧摊销前利润为19倍的情况下，相对于+20%的5年前瞻营收复合年增长率和+25%的5年前瞻调整后息税折旧摊销前利润复合年增长率，仍然具有吸引力。

电话会议：美国东部时间下午4点30分。

考虑到NFLX尽管第二季度营收和每股收益指引疲软，但仍维持了其2026财年销售额指引（同比增长12-14%）和营业利润率指引（31.5%），今天$NFLX -10%的跌幅似乎有些过度。关键风险在于NFLX仍然需要内容，并可能在其他地方寻求并购机会。

以2026年市盈率28.6倍和2026年企业价值/息税折旧摊销前利润24.2倍来看，NFLX仍然具有吸引力，这对比了2026-2030年预测的收入增长+10%，息税折旧摊销前利润增长+16%，以及每股收益增长+17%。

$奈飞(NFLX.US) 盘后下跌9%，因其第二季度营收和每股收益指引低于预期，并宣布创始人兼董事会主席里德·黑斯廷斯将不再寻求连任。尽管第一季度所有指标均超预期，但FY'26营收指引与先前保持一致。
第一季度实际数据：

营收 122.5亿美元 vs 预期 121.7亿美元
每股收益 1.23美元 vs 预期 0.76美元（包含26亿美元的华纳兄弟探索退出费）
营业利润率 32.3% vs 预期 32.4%

第二季度指引：

营收 125.7亿美元 vs 预期 126.4亿美元
每股收益 0.78美元 vs 预期 0.84美元

FY'26指引：

营收 同比增长12-14%至507亿-517亿美元（与之前相同）
营业利润率 31.5% vs 预期 32.0%（与之前相同）
广告收入 30亿美元（无变化）
自由现金流 125亿美元 vs 先前110亿美元，因华纳兄弟探索终止费


自2月28日伊朗冲突开始以来，股市已收复全部失地，目前实际上已上涨（标普500指数 +0.9%，纳斯达克100指数 +2.9%）。布伦特原油价格仍比美国轰炸伊朗军事基地前高出38%，但如果历史重演，未来6个月应会继续下跌，就像2022年俄罗斯袭击乌克兰之后那样。相对于10年期国债收益率，股价并不昂贵，2026年市盈率为21.4倍（盈利收益率为4.7%，与当前10年期国债收益率4.3%的利差为+40个基点，符合历史常态），且2026财年标普500指数每股收益预计将较2025财年同比增长17%。

在伊朗冲突期间，我一直坚持认为股市将重拾历史高点，随着战事现在接近尾声且财报季开局强劲，我将维持看涨的持仓。

在今天的订阅者盘前摘要中：股市在美联储几乎确定降息25个基点以及新的点阵图显示2026年还将有两次降息的情况下下跌；$WBD继续上涨，因投资者预期$PSKY的现金报价将超过目前的每股30美元；$NVDA股价波动，因中国政府考虑是否允许其科技公司购买英伟达的H200芯片，此前特朗普总统决定恢复向该国出口；$AVAV在美国政府43天的停摆将订单活动推迟到2026年晚些时候后下跌，尽管需求仍然强劲；$TSLA上涨，因埃隆·马斯克表示特斯拉已“基本解决”无监督全自动驾驶问题，并重申无人驾驶Robotaxi将在三周内在奥斯汀推出。