AI/Semi Supply Chain Analyst ex. RISC-V FDN, AI research scientist;
Serenity围绕 Leopold 筹集资金有很多愚蠢的评论。在 $Bloom Energy(BE.US)、$闪迪(SNDK.US)、$SharonAI(SHAZ.US) 和其他股票 7 月份都出现大幅回撤之后。
只要记住……这位金融界人士：
1. 身高 6 英尺 5 英寸
2. 蓝眼睛3. 对冲基金经理可能比你帅，而且截至 6 月年初至今收益率高达 439%。
关于回撤，Aschenbrenner 承认该基金 “未能免疫” 市场动荡，特别是在亚洲地区。FT 单独报道称，杠杆放大了其非凡的收益和最近的损失。
他将此次抛售描述为自 2025 年初以来潜在的最佳买入机会。
我同意他的观点，并希望他筹资成功。
因为目前的大量抛售看起来像是通过强制去杠杆化而过度反应了。
美国政府将持有 $格芯(GFS.US) 1% 的股份，并根据美国《芯片法案》向其授予 3 亿美元拨款。
鉴于该《芯片法案》specifically 旨在推进 CPO（共封装光学）+ 硅光子技术，这实际上是对 $SIVE / $Lumentum控股(LITE.US) 的强烈利好解读。（供参考：Sivers 和 Lumentum 是 GFS 演示文稿中仅有的两家被提及的公共激光器供应商。Sivers 激光阵列最近被命名为 Globalfoundries SCALE 用于 CPO 的参考设计。）根据美国政府公告：“GlobalFoundries 将获得高达 3 亿美元的资金，以加速国内 CPO 研发进程两到三年”（NIST）从未想过我们会看到美国政府 / $英特尔(INTC.US) 在特定 CPO 领域的代工剧本...
一些 TLDR 新闻摘要：
- $CXMT 明天 IPO，如果你关注中国存储芯片的话。- 据报道，三星电子难以确保大型 FC-BGA 基板供应。伊毕登（4062）据报要求长期协议担保，三星电机寻求预付款。- 三星 + $博通(AVGO.US) 签署至 2030 年的存储 + 代工 AI 框架协议，预计规模将超过 2000 亿美元。- $SOI 预计 FY2027 年硅光子收入将较上年翻倍，超越摩根士丹利 60% 的增长预测。光子主题持续火热。- SK 集团 + $英伟达(NVDA.US) 签署 5000 多亿美元的合作协议，以建设 AI 数据中心和 HBM4 内存。- 据报道，SKC Absolics 玻璃基板延迟至 2027 年。目标是在年底前完成最终可靠性测试，明年量产。所以如果你好奇，这确实推迟了$LPK 和其他厂商的一些产能爬坡（因此财报后下跌）。- $高通(QCOM.US) 因上游供应商涨价，智能手机处理器价格将上涨两位数。- $Meta(META.US) 预计将为德克萨斯州埃尔帕索的 AI 数据中心扩建发行 120 亿美元的项目级/SPV 融资。- Naver 宣布从$英伟达(NVDA.US) 和 Brookfield 获得 100 亿美元投资，用于建设 1GW 规模的 AI 工厂。近期计划是到 2028 年实现 200MW。（英伟达投资 10 亿美元，Brookfield 非约束性 90 亿美元）- 64GB DDR5 服务器模块相比 6 月底的合同价格上涨了 146%。- $英特尔(INTC.US) 将 14A 工艺量产提前一年，风险生产在 2027 年下半年，2028 年量产，而此前预期为 2029 年大规模量产（HVM）。- 三星电机赢得 2 亿美元 MLCC 订单（现有瓶颈）。- $AMD(AMD.US)（Bandana 瓶颈），宣布 Helios 已全面投产，2026 年第三季度出货。包括与 Anthropic 合作的最高 2GW MI455X GPU 部署，以及与 OpenAI 合作的 6GW 基础设施 rollout。给出了新的 CPU 市场 TAM CAGR >50%，从 2025 年的 260 亿美元增长到 2030 年的 2200 亿美元。- 2027 年为 Mi500 推出光互连。根据渠道调查，AMD 正走向 CPO 路线（似乎可能使用 Ayar）。- $甲骨文(ORCL.US) 赢得 70 亿美元的国防部企业软件合同。- JX 金属在其韩国子公司投资 40 亿日元，将半导体靶材产能翻倍，运营将于 2027 年下半年开始，主要客户三星电子和 SK 海力士的需求激增。- 由于日本关东电气和中部燃气宣布永久停产，六氟化钨现货价格同比飙升 2.1-2.5 倍。随着 3M 计划退出 PFAS 生产，含氟液体供应面临真空。- 从四家光学芯片制造商的财报来看，源杰/Eoptolink/TFC Optical/东山精密：没有重大订单削减，预计 1.6T 出货量将在 2027 年加速。预计光学芯片供应商将从短缺中获得超额利润。- Unitree Robotics 目标到 2026 年实现 3 万台人形机器人生产能力。参考$Churchill Capital XI(CCXI.US) 等人形机器人 TAM 扩张的逻辑。- 储能锂电池订单上半年 apparently 在中国增加了 2,900%。不太熟悉 EVE Energy 和其他电池制造商。$英特尔(INTC.US) 和 $AMD(AMD.US) 将与中国客户签署 CPU 长期协议（LTAs），用于 AI 数据中心（路透社）。
- 据消息人士透露，自年初以来，中国部分 CPU 产品的价格上涨超过 40%。- 部分产品的环比涨幅超过 10%在 AI 推理导致 CPU 比例失衡后，CPU 原本就是瓶颈...但 LTAs 的更广泛趋势似乎出现在：- 内存领域，$美光科技(MU.US)、三星、$闪迪(SNDK.US) 和 SK 海力士签署了 DRAM/NAND 长期协议。- 光子学领域，$Lumentum控股(LITE.US)、$Coherent Corp.(COHR.US) 签署了 EML 长期协议。此外，Trendforce 最近的报告指出，$AMD(AMD.US) 和高算力云厂商现在正在推进 CW 长期协议。我相信从 MLCC 到基板还有更多此类情况。+1 表示支持那些关注瓶颈的投资机会... 如果你拥有跨越多年的 “照付不议” 需求，就很难说是 “会破裂的泡沫”。
来自 $特斯拉(TSLA.US) 财报电话会议的一些笔记：
Elon Musk：“我认为 Optimus 将是史上最大的产品。”——摘自 Q2 财报电话会议纪要。早在 Q1，Elon 就表示：“我认为 Optimus 将成为我们最大的产品。不仅是特斯拉有史以来最大的产品，而且可能是史上最大的产品。我依然坚信这一结论。”Elon 在方向性和总可触达市场（TAM）方面反复重申如此坚定的观点，非常罕见。在上游供应商机会方面，$特斯拉(TSLA.US) 供应链副总裁 Karn Budhiraj 表示：“我们看到对内存以及新的特定项目（如金属注射成型零件、柔性印刷电路和各种非线性技术）的投资力度相同……”并且他们不得不从零开始建立新的供应链。因此，除了已知的供应商外，关注新的供应链供应商机会将很有趣。我刚查看了较早的幻灯片，看起来 Fremont 的产能目标是 100 万，Giga Texas 是 1000 万，所以在规模化方面，$特斯拉(TSLA.US) 似乎是明确的美国领导者。如果你在看那个 S 型曲线机会的增长。顺便提一下，Elon 还提到了 $美光科技(MU.US)，鉴于他的声明，可能提供了价格合理的长期协议（LTAs）：“我们非常感谢 Micron 在未来几年为 Tesla 腾出空间，并在当前内存定价相当疯狂的情况下，以合理的条款给予我们非常可观的分配额度。（仅针对结构性内存需求）。”Elon 还提到了 Panasonic，后者投资了数十亿美元增加电池电芯生产（此后需要对 Panasonic 进行更深入的基本面分析），然后是 Samsung 和 $台积电(TSM.US)。Tesla 财报的要点总结：Elon 对未来方向的判断通常具有方向性正确性，例如电动汽车或太空领域。他对人形机器人似乎极度看好。
+1$SIVE CEO 今天买入 7 万股。
我通常不太评论内部人买卖，因为这并不构成基本面的催化剂。但鉴于公司的未来取决于 CEO 的愿景 + 执行，从纳斯达克上市、并购到规模化扩张：Vickram 与股东完全一致，这非常积极。
$IREN(IREN.US) 在修订 ARR 目标至 40 亿美元以上（来自新的 AI 云合同）后上涨 19.69%。其客户群现在包括微软、英伟达、Perplexity 和 Figure。
$Hut 8 Mining(HUT.US) 因一份为期 15 年、价值 98 亿美元的 AI 数据中心租赁协议下跌 10.45%
$Cipher Digital(CIFR.US) 上涨 16.76%
$CleanSpark(CLSK.US) 上涨 13.7%$Whitefiber(WYFI.US) 上涨 9.18%$Nebius(NBIS.US) 和 $Coreweave(CRWV.US) 还在慢慢消化中。
但看起来 Neoclouds/Colo 类玩家在新催化剂（如 Kimi 算力短缺新闻和新合同）推动下正在强劲复苏。
关于瓶颈时间线的更新：
- ABF 基板：1 年 / 例如：味之素 (2802) 生产 ABF 膜，伊顿、欣兴电子、南亚 PCB 等制造基板- HDI 板：超过 6 个月 / 胜宏科技 (300476)、臻鼎 (4958)、欣兴电子、光宝科 (2313)、美库 (6787)- 多层板：约 6 个月 / 胜宏科技、深南电路 (002463)，$TTM 科技(TTMI.US)，金台电子 (2368)，- CCL（覆铜板）：超过 6 个月（材料严重短缺）/ 台光电 (2383)、生益科技 (600183)、TUC (6274)、ITEQ (6213)、南亚塑料 (1303)、瑞萨电子 (4004)三井金属 (5706) / HVLP 铜箔。日东电工 / 玻璃纤维/布- MLCC（多层陶瓷电容）、贴片电阻、钽电容、铝电解电容：15-20 周至 1 年以上MLCC：村田 (6981)、三星电机、TDK (6762)、太阳诱电 (6976)、国巨 (2327)、华新科 (2492)贴片电阻：国巨、华新科、KOA (6999)、罗姆 (6963) 和 $威世科技(VSH.US)钽电容：京瓷/AVX、国巨/KEMET，再次是 $威世科技(VSH.US)铝电解电容：尼吉康 (6997) Nichicon (6996) | 时间线来源 Digitimes，我负责添加了相关公司。但情况稍微复杂一些，因为 MLCC 和其他元件在商品类型与 AI 数据中心需求之间存在混合。无论如何，这只是一份有用的映射参考。
$Meta(META.US) 正在洽谈以 100 亿美元的价格向 Anthropic 租赁算力。
看来他们看到了 $SpaceX(SPCX.US) 450 亿算力交易带来的巨大利润。但这恰恰验证了 Neocloud 商业模式（如 $Nebius(NBIS.US)、$IREN(IREN.US) 等）的可行性，如果超大规模云服务商都在抄袭他们的作业。来源：纽约时报
$苹果公司 (AAPL.US) 寻求收购人工智能芯片公司以运行人工智能（来源：The Information）
目前，$微软公司 (MSFT.US)、$Meta Platforms 公司 (META.US)、亚马逊、谷歌都在承担人工智能资本支出。但如果苹果公司在并购后加入其他公司的行列呢？一种可能的情况是，他们为自身的人工智能建设大幅上调资本支出。因为他们可能目睹了谷歌因计算资源限制而切断对 Meta 的供应……或者当你与 OpenAI 合作大型语言模型时会发生什么。然后认识到拥有自己的基础设施是多么重要。这种情况从主题投资的角度来看，从光网络到芯片代工厂，都会相当利好，并且是市场未曾预料到的？我们拭目以待。
$Nebius (NBIS) 与 Reflection AI 签署了价值超过 10 亿美元的计算协议，以获得直至 2029 年的 GB300 访问权限。
Reflection 此前还与 $SpaceX(SPCX.US) 签署了一份价值数十亿美元的协议。至少可以说，看到 Nebius 今天因这则消息下跌 -5% 很有趣。还有...完成此事的交易对手让我想起了 OpenAI，与 $Meta(META.US) 或 $微软(MSFT.US) 相比，他们可能还没有足够的资金来实际执行这些长期协议。但长期发展总体上是积极的，客户多元化是 Nebius 的核心优势之一。
大摩今天关于 CPO 的研报。关键参与者包括：
- 激光器供应领域的$SIVE、$Coherent Corp.(COHR.US) 和$Lumentum控股(LITE.US)- 交换平台领域的博通和英伟达- 光引擎和光子学领域的光物质、Ayar Labs、Marvell/Celestial 和 POET- 硅光子学代工产能领域的$台积电(TSM.US)、$格芯(GFS.US) 和$Tower半导体(TSEM.US)我之前已经覆盖过所有这些，比如高塔半导体。但我特别高兴的是，大摩验证了我的研究，即$SIVE 是 CPO 领域关键的全球参与者之一。一家 15 亿美元的激光小公司，紧挨着你们两家 600 多亿美元的行业龙头……如果你再结合 Rosenblatt Securities 最近的研报，该报告指出中国激光供应商距离拥有 CPO 激光器还差得很远。这有点放大了激光器瓶颈领域那三家西方领导者的重要性。
只是一个半总结的 TLDR（太长不看版）：
- 根据摩根士丹利的报告，$康宁(GLW.US) 的玻璃桥技术有潜力，但短期内难以取代 FAU（如 FOCI）。- $SpaceX(SPCX.US) 的星链第三代正在扩展到 10 万台（是上一代的 10 倍），可能对向 CCL 供应交换机的供应商造成产能限制。- 预计 PCB 供应短缺将持续到 2028 年，而元件短缺/价格上涨已迫使像英业达这样的 ODM 发出保守的下半年出货指引。- DeepSeek 和智谱正在开发定制 ASIC 以绕过$英伟达(NVDA.US)（现在这有点意料之中了）。- Anthropic 已实现 300 亿美元的年化经常性收入，并预计在第三季度利润将超过 10 亿美元。事实证明，这些前沿实验室的盈利能力比人们想象的要高。- 美国政府施压$苹果(AAPL.US) 从$英特尔(INTC.US) 采购，以换取关税豁免。有点施压其转向，远离台积电的意思。- $台积电(TSM.US) 计划到 2028 年将其光子集成电路（PIC）产能扩大 30 倍，从每月 500 片晶圆增长到 25,000 片。- 韩美半导体正在进入 CoWoS 封装设备市场。- $英伟达(NVDA.US) 和 NTT 将于 7 月 24 日举办会议，讨论 CPO 策略。- 今年 NAND 闪存价格普遍上涨 5 倍，由 RAG/推理驱动的市场规模到明年将达到 4890 亿美元。三星和 SK 海力士进行紧急晶圆厂投资，NAND 设备供应商要起飞了。- 燃气轮机瓶颈，40% 的供应缺口伴随着长达 5 年的惊人交付周期（大型晶圆厂需要它们进行大规模生产）。- AI 探针卡组装显然遇到了严重瓶颈。这正试图通过像 Innovation Service 的机器之类的东西来解决。- 南亚科技报告毛利率为 79.5%，内存要起飞了。为产能/先进封装投入 4 倍的资本支出。- 长鑫存储将于 7 月 16 日在科创板进行 IPO，因此应该会吸引对该供应链中内存厂商的很多关注。- 京元电子向美国投资 14 亿美元，用于$台积电(TSM.US) 亚利桑那州产出的测试设施。像$艾克尔科技(AMKR.US) 等许多这类厂商应该在 2028 年要起飞了。- $英特尔(INTC.US) CEO 上个月警告说，氦气可能会影响 AI 芯片的制造成本和交付时间。- 3D NAND 字线正从 375 层节点开始从钨转向钼。- SambaNova 获得了 JP 摩根的 AI 推理业务，并以 110 亿美元的估值筹集了 10 亿美元。- 随着$英伟达(NVDA.US) Rubin 平台推动需求，HBM 价格预计在 2027 年翻倍。- $美光科技(MU.US) 提供 5 亿美元资金，以支持环球晶圆的美国制造产能。- $Meta(META.US) 的'Iris'将通过$博通(AVGO.US) 和台积电在 9 月进入大规模生产，Meta 的目标是到 2027 年将计算能力翻倍至 14GW。- 大立光已获得其首个 CPO FAU 订单，大规模生产定于明年年中（这有点暗示了 Foci 和其他公司的情况）。- 三星和 SK 海力士显然已推迟了为 HBM4 实施混合键合封装技术的计划。- 内存成本（DRAM/NAND）已占到 400 美元以下智能手机物料清单的 60%，导致销量严重萎缩。- SK 海力士通过纳斯达克 ADR 成功筹集了 265 亿美元。- $特斯拉(TSLA.US) 发布了采购指南，要求供应商在 9 月前达到每周生产 1000 台，并在年底前翻倍至 2000-2500 台，用于其第三代 Optimus 机器人。显然，盟立科技和 A-Link 可能在这个供应链中的谐波减速器和视觉镜头环节？每天都要过一遍这些东西，但不想当新闻记者，所以只是整合了我认为有趣的内容。显然，现在流行一种新趋势，就是唱衰万亿美元市值的公司。
比如 $英伟达 (NVDA.US) 或者 $台积电 (TSM.US)。
通过找出孤立的技术细节，然后夸大其词，声称他们的整个项目都延迟了。
-> 如果公司不回应，股价/市场情绪就会受损。
-> 如果公司发布回应，他们又无法透露细节，因为供应链信息是保密的……但人们仍然会怀疑他们
-> 发帖人获得了更多关注，下次就会用更多的浏览量再来一次。
我不太认为这种做法很健康，而且有更多人模仿这种玩法。尤其是在激励机制方面。
关于 $亚马逊(AMZN.US) 随机数生成 + OpenAI 的机器阅读理解和垂直腔面发射激光器。
这似乎是对 B. Riley 关于 "扁平化网络并将收发器总可用市场削减 40-50%" 优化的 $应用光电公司(AAOI.US) 卖出报告的间接回应。Rosenblatt 的总结：他们已经对此进行了建模，即使每个 XPU 可能使用更少的收发器。XPU 的数量增长如此之快，以至于总的光学需求应该仍然会上升。关于用于共封装光学的激光器架构：垂直腔面发射激光器作为近封装光学/短距离传输的可靠桥梁是有用的。然而，共封装光学的理想架构是超高功率连续波激光器优于其他激光器，并引用了博通的声明来支持这一点。这恰好支持了我的核心 $SIVE 论点。我觉得 Rosenblatt 和我在很多事情上看法一致，我喜欢他们的行事方式。
三菱汽车加入机器人竞赛，计划在 2027 年前部署人形机器人工作者。
与日本机器人公司 Highlanders 合作。- Agility $Churchill Capital XI(CCXI.US) 与富士康、丰田合作- Apptronik 与 $捷普(JBL.US)、梅赛德斯合作- Highlanders 与三菱合作- Figure 与宝马合作- Boston Dynamics 与现代（子公司）合作- Optimus 与特斯拉（内部）合作- Rainbow Robotics 与三星（子公司）合作我不知道是不是只有我这么觉得，人形机器人公司和主要汽车厂商/制造商之间 “称兄道弟” 的模式似乎很多。如果它们还没有被某家垂直整合的话。那么像优必选/AgiBot/宇树这样的中国玩家似乎并不在意，并与中国各种各样的汽车厂商合作。很好奇这个趋势会如何发展...
彭博社和$Meta(META.US) 只是在用 Meta Compute 框架搞垮市场后做损害控制：
发言人："Meta 仍然渴望获得更多的计算能力。
它仍在推进建设昂贵新数据中心的计划，并且最近与$CRVW、谷歌、$甲骨文(ORCL.US) 等公司签署了重大的计算协议。"
只是在 Meta Muse 发布时顺便提了一下，甚至还用数据中心"昂贵"的说法来暗示资本支出。
但这有点晚了，考虑到我们可能已经看到很多保证金清算的连锁反应，以及早先媒体报道造成的严重损失。
对于$Reddit(RDDT.US) 来说，这是悲伤的几个月。但很高兴它终于回到了 200 美元以上。
Reddit 的表现如下：- 营收 6.63 亿美元，毛利率 91.5%- 美国通用会计准则净利润 2.04 亿美元- 在增长 69%+ 之后，预计同比增长 45%+- 净利润约占营收的 30.7%看到一家盈利公司在财报发布后被拖累，感觉非常奇怪。但事后看来，考虑到超大规模数据中心资本支出的增加，这次下跌感觉更像是相对机会成本，而非基本面问题？因为很多资金流入了$美光科技 (MU.US) / 海力士，这些公司的瓶颈将持续到 2029 年。或者像$Lumentum(LITE.US) 这样的激光器瓶颈也将持续到 2029 年。同样的事情在抛售后也会反向发生，即使基本面没有改变。最近看到很多关于内存优化或中国玩家的噪音...但我不太认为如果内存即将泛滥或近期不被使用，你会签署 16T 以上的长期协议。光学器件公司也一样...如果在财报中，他们声明生产的东西都被买走了，我不太认为很多噪音会对他们的基本面产生实质性影响。无论如何，很高兴看到一些熟悉的面孔，如$Hood(HOOD.US)、$Hims & Hers Health(HIMS.US) 和$Reddit(RDDT.US) 有所复苏。
Kelper 将 $XFAB 评级上调至 “买入”，理由如下：
- Melexis 需求 “周复一周，日复一日” 地增强（他们是 XFAB 的主要客户）。- AI 为 XFAB 提供了结构性增长动力，SiC、GaN 和光子技术抵消了汽车行业的周期性。- 像 $SILEX 这样的稀缺西方特色晶圆厂享有更高的估值倍数。“在所有估值倍数上，X-Fab 仍然是特色晶圆厂同行中最便宜的，其 2027 年 EV/EBITDA 为 4.8 倍，而同业中位数为 14.5 倍。”我认为这是核心基本面改善的好信号，就像汽车行业参与者一样。但就尚未定价的长期增长动力而言，我个人从光子增长与 photonixfab 的角度来看待 XFAB。考虑到 $英伟达(NVDA.US) 作为一个潜在的关键驱动因素。然而，对于传统公司来说，在获得批量订单之前，很难将这些类型的积极发展纳入估值模型。
野村证券的报告将$AXT公司(AXTI.US) 和 $IQE 公司 (IQE.US) 列为领先企业。
然后关于 ASP（平均销售价格）的更新：- 2 英寸 InP 衬底价格上涨 42-76%- 3 英寸 InP 衬底价格上涨 78%- 2 英寸 EML 外延片价格上涨 50-75%- 3 英寸 CW 外延片价格上涨约 40% 以上- 不出所料，中国国内价格较低。超大规模数据中心运营商在上游光子学领域确认验证存在瓶颈…从价格、需求到供应短缺，所有方面都是如此。我个人的预期是，考虑到不断增长的光学需求，价格会像$闪迪(SNDK.US) 那样持续上涨。考虑到还有两年的需求曲线，我们拭目以待这是否会成真。
最近看到一份来自 SVRC Research 的有趣报告，名为《2026 年机器人技术现状》，于四月发布。
其中列出了：
Figure AIAgility Robotics $Churchill Capital XI(CCXI.US)Apptronik$特斯拉(TSLA.US)Boston DynamicsPhysical Intelligence1X Technologies$亚马逊(AMZN.US) RoboticsCovariantSkild AI作为美国机器人项目的国家冠军。
“美国在机器人技术的未来方向上引领世界：基础模型、应用于动作的 OpenAI 式扩展定律、自动驾驶汽车。
但在当前已实现商业部署的机器人领域正在落后。”
然后报告指出了：
稀土依赖：从用于电机的钕到用于高温应用的钐钴，这是一个关键的脆弱性。执行器依赖。串联弹性执行器、准直驱电机和精密减速器绝大部分来自日本、德国和中国。这些是主要的脆弱性之一，与制造速度/数据收集成本/法规并列。然后他们的观点是：
“鉴于至少有六家资金充足的美国人形机器人公司正在争夺一个仍处于早期形成阶段的市场，我们预计在 2027 年至少会发生两起重大的整合事件（收购或合并）”。
物流/电子商务（如$亚马逊(AMZN.US) / $联邦快递(FDX.US)）以及从$通用汽车(GM.US) 到$福沃德工业(FORD.US) 的汽车行业被认为是部署的近期首要用例。
我觉得看到很多我一直在谈论的观点被研究机构重申，这很有意思。无论如何，我确实认为这将是中美之间的一场主要前沿竞赛。
Agility Robotics（我持有其股票）、特斯拉、Figure 和 Apptronik 是代表美国的领导者。与中国的小米、AGIbot、优必选等公司竞争。
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