Serenity

大家都在问 “Serenity 在哪里” 或 “Serenity 是谁”。但没人问……

“Serenity 怎么样”？

我确实关注了$AMD(AMD.US) 以 82 亿美元收购 World Labs 的消息……但我现在感觉不太舒服，所以打算稍作休息。

我记得很早以前就说过，物理 AI 和世界模型会带来重大转变，所以也许我当时应该投资那些私营公司……

除此之外……其他有趣的新闻：

- 来自 ECOC 的一些渠道调查显示，$英伟达(NVDA.US) 显然获得了$Lumentum控股(LITE.US) 格林斯伯勒 UHP 激光产能的 50%？根据巴克莱银行的说法，可能还有允许他们锁定剩余产能的合同。

这是 50 亿美元的激光（年产能）……所以看到英伟达通过此举成为整个行业的瓶颈，真是令人发笑。但这只是增加了其他商用激光供应商的战略价值，也让 Lumentum 获得更多关注。

这有点像博弈论中的资源分配问题，因为如果你锁定了所有 HBM、激光和其他关键部件，就会无意中让竞争对手更难扩大其项目规模。

- 然后是英伟达高达 1500 亿美元的授权股票回购计划（看看苹果当年回购时的情况……）他们印钞太多了。

- 同样有趣的是，三星电机今天正在扩展其 FC-BGA 基板产能……但由客户出资。

我也记得$迈威尔科技(MRVL.US) 在 SEC 文件中提到，大尺寸基板是其项目的主要瓶颈之一（与$台积电(TSM.US) 的单一来源依赖并列）。所以他们最近也与 AT&S 等相关公司进行了一些其他扩张协议。

- OpenAI 刚刚因安全问题推迟了 Astra-6.1 的 10 月发布。英伟达也恰好推出了一一个 AI 安全平台。

我认为模型只是变得更好一点，这并不构成实质性的利空。

如果你对那根随机的 $SPY / $QQQ K 线感到好奇：

就在刚才，路透社报道 “美国和伊朗讨论分阶段达成协议，重新开放霍尔木兹海峡并结束美国封锁”

- “在中期选举前达成一项协议可能有利于特朗普，因为重新开放霍尔木兹海峡可以缓解海湾紧张局势，抑制油价，并有助于降低政治上敏感的美国汽油价格。”

- “特朗普表示，他认为美国和伊朗可以在 11 月国会中期选举后达成协议。”

特朗普确实有理由希望市场在中期选举期间保持强劲……

我想我得开始把 $闪迪(SNDK.US) 或 $Lumentum控股(LITE.US) 称为超级智能股了。

谢谢特朗普。

哇，比特币和以太坊出现了相当极端的反弹。

看来 $Robinhood(HOOD.US) / $Coinbase(COIN.US) / 加密货币板块回来了？

链上股票交易 + 监管豁免可能为该板块提供了大量动力。

话虽如此……加密货币通常是高贝塔值 AI 股票的绝佳指标，信不信由你（它们往往领先于大盘下跌或上涨）。

因此，尽管有加息，整体市场风险偏好可能正在回归。

好了，$Meta(META.US) Muse 正在发力。

我能听到背景里所有 $AMD(AMD.US)、$英特尔(INTC.US) 和 $Arm(ARM.US) CPU 嗡嗡作响。

还有运行所有浏览器/虚拟机所需的内存 + 组件（网卡、SSD、DRAM）。

当我让它做一堆长篇幅任务时……

英特尔 CEO 最近也表示，CPU 需求如此强劲，他们只能满足客户 50% 的需求，所以这里有一些信号。

我也很好奇 $亚马逊(AMZN.US) 或 $Nebius(NBIS.US) 在运行 Muse 中参与了多少，或者 Meta 是否将所有内容都在内部托管。

这有点 ADHD 式的帖子，但 Meta 这次发布超出了我的预期。

我会继续尝试使用

只是抛出一个想法给 $博通(AVGO.US)：

既然你需要 “更多的激光产能”，不如锁定未来几年的 $SIVE 激光供应。

这可能会无意中在你主要的 ASIC 竞争对手中造成瓶颈：

比如 $迈威尔科技(MRVL.US)（Celestial）、Alchip、MediaTek、GUC（Ayar CPO）以及第一代部署方案。

而且似乎许多人都与你最好的朋友 $英伟达(NVDA.US) 结盟……

也许值得讨论一下，拿出一些闲钱来锁定剩余的商用激光供应？

我觉得有个缺口需要填补……

因为我相信散户理应获得机构能优先获取的同等研究和早期主题思路。

我觉得随着成长，大家自然而然地倾向于机构视角是可以理解的。

但帮助散户一直是我的首要任务。即便我的粉丝量增长到 100 万，这一点也从未改变。

我很期待很快就能和大家一起搞出点新花样来。

Anthropic 的经济情景报告读起来相当有趣：

1. Anthropic 的 “极端” 情景显示，到 2030 年 GDP 增长率将达到 15.4%

这大约是当前增速（约 2.1% YoY）的 7.3 倍，与 Elon Musk 关于用 AI 实现超越国家债务增长的说法一致。

2. 几乎所有的分歧都发生在 2027 年之后。

他们的模型显示，2026-2027 年的差异相对较小，随后曲线在 2028-2030 年间急剧上升。

所以我的解读是，这表明 2026-2027 年是建设年份，而 2028-2030 年是经济加速期。

当你查看 $亚马逊(AMZN.US) / $Meta(META.US) / $谷歌-A(GOOGL.US) 的资本支出时，也能看到类似的映射，以及短期自由现金流（FCF）的压力（但 2028 年后预计盈利能力巨大）

3. 在极端情景下，知识型工人的失业率达到 17.9%，整体经济失业率为 11.9%。

“在个人层面，这意味着程序员和呼叫中心代理可能需要转行成为电工和护士等受 AI 影响较小的职业。”

计算机科学专业的学生自求多福吧。

4. 非认知技能工资：在极端情景下比基准高出 +33.6%。

所以你的电工/建筑类劳动力变得极其有价值？（但这还没算上人形机器人……）

而知识型工人在 2030 年相比基准则下降 -11.5%。

5. 总资本收入比没有 AI 的情况下高出约 81%

生产力爆炸式增长 -> 总劳动收入几乎不变 -> 实际上所有新增 GDP 都流向了资本。

所以拥有资本而非劳动变得至关重要……因此像算力、电力、半导体、网络、机器人等股票变得非常重要……

TLDR（总结）：

- 经济增长一路狂飙

- 需要思考的工作 = 失业 + 工资降低

- 体力劳动 = 更重要，比如电工。

- AI 相关股票一路狂飙。

还有哪个行业……能让所有投资者都在为短缺和涨价欢呼？

SED 今日报道：三星 / $SK海力士(SKHY.US) “库存已降至不足 10 天的供应量，据最新预测，明年可能会出现严重短缺。”

KB 证券表示，明年的内存市场将迎来 “史上最严峻的供应状况”。

KB 证券预计，内存占 AI 基础设施成本的比例将从今年的 40% 扩大到明年的 57%，而 TrendForce 等其他机构对明年的这一数据预测为 68%（总超大规模资本支出，附上了相当惊人的预测）。

“这两只股票在过去三个月从峰值下跌了 38%，使其基于明年预期结果的市盈率降至约 3 倍。”

同样，关于群联电子（Phison）的评论指出，他们预计 2027 年 NAND 供应将极度紧张，因此很难看到明年内存市场供过于求或价格崩盘……

他们提供了一些背景信息称，“飙升的 NAND 价格迫使一些中国消费模组厂商清算库存，这给群联电子提供了以更低价格采购股票的机会”，这表明价格下跌确实可以与更广泛的短缺并存。

TLDR：KOSPI + 阅读其他类似 $美光科技(MU.US) / $闪迪(SNDK.US) 的股票，鉴于需求导致短缺以及基础设施支出份额的增加，它们在 2027 年可能会表现不错。

让我理清一下思路，伙计们……你们看：

$英伟达(NVDA.US) 70% 的供应受限收入增长预测（本应达到 100%+）

$博通(AVGO.US) AI 收入在未来两年内从年中约 500 亿美元增长至 2300 亿美元，同比增长 100%+

OpenAI Astra 在 AGI 基准测试中大放异彩，并开始自我训练。

$微软(MSFT.US) / $谷歌-A(GOOGL.US) / $亚马逊(AMZN.US) 表示计算需求失衡将持续到明年，英伟达预计 2027 年支出将达到 1.3 万亿美元。

你们看到这一趋势通过供应链传导：三星将长期协议产能锁定至 2031 年的 70%，力成科技先进封装产能已预订至 2030 年的 100%。

就连像华邦电子这样的老牌厂商也开始分配 2029-2030 年的产能。

市场总是会有暂时的回调和宏观恐慌……但是……

任何人怎么可能不认为 AI 股票会一直涨呢？

还记得我之前的 SOI 投资逻辑吗？anon？今天对 Soitec（索伊泰克）采访的评论：

预计 1-2 周内将达成产能预留协议的 80%，总数超过 10 个。
$2 亿的 Photonics-SOI 收入现在被描述为 “绝对的底线”。

$台积电(TSM.US)（台积电）也认为 SiPH（硅基光子）将在 2027 年成为主流，在光收发器市场的份额将超过 50%。

如果你在一个瓶颈环节拥有垄断地位：

（瑞银估计 Soitec 在支撑硅光子芯片的衬底市场中占据 95% 的份额）

收入通常会流经你这里。

“记忆是一个气泡。” 请解释这一点，KOSPI 空头：

据报道，三星已通过长期协议（LTA）预留了其至 2031 年的约 70% 内存产能，主要交易对手为$英伟达 (NVDA.US)、$微软 (MSFT.US) 和$谷歌 (GOOGL.US)。

五年的需求可见性……

假设 Celestial（被 Marvell 收购）是上市公司。

其在美国市场的估值可能会高得离谱（如果让我猜，大概是 60-100 亿美元）。

因为 2028 年的营收预测为 5 亿美元（第四季度年化运行率），2029 年的营收预测为 10 亿美元。

而且因为 Celestial 是超大规模客户 CPO 计划的核心部分。

Celestial 的 2026 年第二季度财报将是：

- 营收接近 0（Marvell 表示 “自收购以来的营收和利润都不重大”）

- 每季度亏损 1250 万美元（每年 5000 万美元）

那些懂行的人看着处于资格认证周期的公司时，会说……

1. 基于 Celestial 的 Q2 P/S 倍数以及它每季度亏损 1250 万美元……认为它是毫无价值的迷因股？

还是

2. 鉴于 2028 年超大规模客户的 CPO 机会，它应该值 60-100 亿美元？

我认为这反映了美国/欧盟文化与市场之间的核心分歧。

如果你懂得如何评估处于资格认证周期的公司，哪个数字才真正重要？我认为是后者占绝对优势。

看到一些我在 X 上互动过的人呈现出一种模式，这让人有点失望：

- 试图与同一批受众建立联系，然后迅速转向激进地将其货币化

- 当我选择不参与或放大付费群组时，他们就会感到不满

- 抛出个人化或非逻辑性的攻击，并试图将这种行为重新包装为仅仅是基本面观点不同

我刚加入 X 时，很多金融内容都围绕着手表/私人飞机 + 期权展开，还有那些承诺提供 “华尔街秘密” 的付费社区，以及那些曲折的线条图表。

我一直想做点不一样的事情，那就是公开分享我的研究和推理过程，让所有人都能看到。

我认为鉴于我的粉丝增长情况，这一点确实引起了大家的共鸣。

但当然，这种增长也会给那些商业模式依赖于利用 X 将受众引流至付费服务或昂贵付费墙的人带来摩擦。

尽管起初声称会将订阅费提高到 100 美元，但我的订阅费几个月来一直是 1 美元，并将保持在最低水平。

我所有的核心论点都在主时间线上免费发布。我本可以将更多内容放在付费墙后面。我只是不想这么做。

我只是更喜欢公开分享这些想法，让每个人自己判断。

许多想法已经得到了很好的验证：$AXT公司(AXTI.US)、$Nebius(NBIS.US)、$Aehr测试系统(AEHR.US)、$美光科技(MU.US)、$英特尔(INTC.US)、$EWY、$迈威尔科技(MRVL.US)、$Lumentum控股(LITE.US)、$RPI、$IQE、$SOI、$Tower半导体(TSEM.US)、$Arm(ARM.US)、$Coherent Corp.(COHR.US)，还有很多。

另一些则遇到了意想不到的行业延迟，比如 $LPKF 的玻璃基底和 Auros 的混合键合技术。

有些还在 2027/2028 年持续发酵中，包括 $SIVE、Foci、Shunsin、$Churchill Capital XI(CCXI.US)、$XFAB 以及更广泛的 CPO/人形机器人主题。

还有一些是全新的，比如用于 DDR2/DDR3 的 Etron/ESMT。

还有许多像从 $捷普(JBL.US) 到 Murata 再到 $MaxLinear(MXL.US)，我只是出于乐趣分享，看看这个想法是否正确。

并非每个想法都会正确。这是研究的一部分。

但我更愿意拥有一个人们公开发布论点和推理过程的 X，这样每个人都能从中学习。

而不是一个信息越来越多地消失在 100 美元的付费墙后，或被 engagement-bait（互动诱饵）噪音稀释的 X。

希望我能帮助在 X 上创造一种新文化，而不是放大旧文化。

我知道大家都在关注英伟达 (NVDA) 的财报……

但你知道吗，Landmark 与美国客户签署了一份为期 4 年的 CW 协议，以确保 “充足的供应”？

所以现在情况是：

- $Lumentum控股(LITE.US)（产能已耗尽）

- $Coherent Corp.(COHR.US)（产能已耗尽）

- Landmark（产能已锁定）

- $应用光电公司(AAOI.US)（拥有光模块产能）

- $MACOM科技解决方案控股(MTSI.US)（尚未上线）

- $先科电子(SMTC.US)（产能有限）

我记得今年早些时候说过，CW 激光器将是下一个光学领域的转折点，并受到英伟达的严重瓶颈制约？

看着这一局势发展很有趣，相关玩家已经签署了直到 2030 年的长期协议（这意味着其他玩家的可用性降低）。

这对$SIVE / Win Semi 的影响非常重大，因为它们是少数仍拥有产能的 CW 商用供应商之一（+ CPO 级激光器）。

让我们看看他们如何执行。

好的，回到 $先科电子(SMTC.US) 电影：“瓶颈一直 Brrr”：

我最喜欢的引用是：“目前可用性比定价更重要”。

在当前的光产品市场中。

- 预计已预订的光订单不会出现近期的侵蚀，这表明他们很好地通过了成本增加。

- 我实际上对海拓收购后 Semtec 的 CW 激光产品最感兴趣：

Semtech 预计 CW 激光器收发器的收入将从 FY28 上半年开始。明确表示产能有限。

与激光领导者相比，他们似乎仍然落后很多，但他们正在为 2027 年的爬坡做出努力。

- TIA 和驱动解决方案仍然处于异常强劲的需求中（从 $应用光电公司(AAOI.US) 收益中得到确认）。

继续加深与所有主要超大规模客户的参与。

“我们现在正在为每个模块提供商设计”，预计到年底 1.6T FiberEdge（TIA + 驱动）的市场份额将超过 50%。

关于成为多数市场份额，这是一个非常有力的声明。

- 1.6T FiberEdge 资格认证比预期更早完成（这对你的可插拔制造商如 AOI 是一个很好的参考）

问：“对 2028 年 backlog 持续多久有什么快速想法？”

答：对于本财年的剩余部分，我认为我们的目标已全部预订。对于明年，我们可能已经超过 70%。

管理层表示，目前的产能可能不足以应对 2028 财年，尤其是在下半年（需求能见度很高）

Q2 收入：

- 3.419 亿美元 vs. 预期的约 3.29 亿美元

- 调整后每股收益为 0.71 美元 vs. 0.61 美元

Q3 指导最令人兴奋：

4.1 亿美元收入 vs. 约 3.6 亿美元收入

1.05 美元每股收益 vs. 0.73 美元每股收益。

是的……只看那漂亮 Q/Q 的收入拐点。

所以巨大的惊喜，1.6T 爬坡的绝佳参考。我不拥有 Semtec，但这些 earnings 太棒了。

我知道大家都在关注南希·佩洛西的跟单交易员把 $Bloom Energy(BE.US) 推高了 11.83%。或者是特朗普……

但你知道还有什么很酷吗？

CPO 的 FAU 瓶颈。

我记得今年早些时候说过，FAU/FOCI 可能会成为 $台积电(TSM.US) / $英伟达(NVDA.US) CPO 路线图未来的瓶颈……

以下是一些支持这一观点的媒体评论：

“据悉，大立光电（3008）、FOCI（3363）和中国的 TFC 已进入 $英伟达(NVDA.US) FAU 供应链”

“基于今年预计出货 20,000 台 Spectrum-X 系统，这些系统中安装的光引擎将需要大约 60 万至 70 万个 FAU”

到 2027 年，需求量预计将达到数百万台，而现有的供应链产能目前无法满足需求。”（UDN，普通话->英语翻译有点不准）

咳咳，“现有的供应链产能目前无法满足需求”

现在还有点早，因为量产预计在 2027 年下半年，但读到关于这方面的更新还是很酷的。

$英伟达(NVDA.US)，在达成 200 亿美元交易后……宣布 Groq3 LPX 现已全面投产。

$Nebius(NBIS.US) 成为首家通过 Nebius 代币工厂采用的公司。

- 在 Artificial Analysis 基准测试中运行 Gemma 4 31B，达到每秒 3,400 个 token 的速度，支持 10 万 token 上下文

- 响应速度比最近的替代方案快 4 倍

引起我注意的是……一份在英伟达向 Nebius 投资 20 亿美元后的旧新闻稿。

其中提到将支持其 “早期采用英伟达最新一代” 架构。

看来我们确实看到了这里的特殊待遇。

最近读这些美国政府事实清单（每周几份）挺有意思的。

本周早些时候是 “太空运输的黄金时代”，$SpaceX(SPCX.US) 像 Faker 一样强力支撑着发射板块。

而 $Rocket Lab(RKLB.US) + 其他火箭公司则是到 2030 年实现 1K 发射/再入目标受益者。

这个月我们还看到了：

- 无人机零部件关税

- 美国采矿/关键矿产协议

- 多晶硅供应链关税

还有更多……看到美国政策聚焦哪些行业非常有帮助。

我们观察到 $Lumentum控股(LITE.US)、$MACOM科技解决方案控股(MTSI.US)、$应用光电公司(AAOI.US) 均指向因财报披露的激光/TIA/DSP 等带来的极端需求失衡...

而 Elazr 的首席财务官（GM）在投资者会议上表示：

光学供应仍远远落后于市场需求，预期的 AI 光学生态链可能将持续数年。

- “整个供应链都处于缺货状态”

- “供应仍远远落后于市场需求”

- “短缺将持续到未来几年”

“无论是 PCB、载板、激光芯片，甚至相关封装产能，只要是 AI 供应链环节，几乎都处于紧缺状态。”

当需求可见度延伸至数年且供应链瓶颈未解时：

很难不认为光子学将重现内存超级周期，并延续至 2027 年。

一些我觉得有趣的 TLDR（摘要）：

- $闪迪(SNDK.US) 在投资者日披露，预计通过 2030 年调整后毛利率为 80%，运营利润率约 75%，调整后自由现金流利润率约 50%。

长期协议（LTA）已占 2028 年产出量的三分之二。最低合同收入达到 930 亿美元（MC 目前约为 2390 亿美元）... 当你的收入和预期目标到 2030 年仍将持续增长时，很难将其视为周期性股票。

- $Coreweave(CRWV.US) 签署了至 2029 年购买 6 年前生产的$英伟达(NVDA.US) A100 GPU 的合同。

对于像 Nebius/Iren 这样的新云服务商来说，这是利好消息，因为它构成了对 Burry 关于折旧的做空论点的一个反证。

- 据 UBS 估计，传统 DRAM 毛利率（如美光）到 2027 年将达到前所未有的 95%，超过 HBM 的毛利率。

如果预测正确，像南芯/Winbond 这样的传统/标准 DRAM 厂商应该会表现强劲（go brrr）。

- 据报道，Anthropic 实现了 14 倍以上的同比增长，Q2 环比收入增长约 2.4 倍，达到 115 亿美元以上，预计到 2028 年收入将达到 1900-2000 亿美元。

前沿实验室的增长速度依然快得惊人，如果它们不增长反而令人担忧。

- 据报道，$英伟达(NVDA.US) 正在洽谈向 SB Energy（软银子公司）投资 30 亿美元，与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman 等机构共同推动超过 5000 亿美元的算力融资计划。据报道，$英伟达(NVDA.US) Feynman 预计在 2028 年下半年转向 TSMC A16 + SoIC + 定制 HBM + CPO。

每天都是更多关于英伟达的新闻。

- $微软(MSFT.US) Maia 300 讨论了$台积电(TSM.US) 在 2027 年超过 30 万片产能，并扩展至 100 万片以上。预计将于 9 月公布。

从这条新闻来看，$迈威尔科技(MRVL.US) 应该会更高兴。至于当前发生的情况：

- 可能是微软当前 ASIC 爬坡的 GUC（保证使用费）。

- 对于亚马逊阵营，像 Alchip（我持有股份）这样的公司，可能正在随着$亚马逊(AMZN.US) ASIC 项目于 2026 年下半年开始爬坡...

因此，关注超大规模厂商 ASIC 爬坡时间表及其受益者可能是一个好主意。

- $台积电(TSM.US) 先进封装副总裁表示 “行业未来几年不仅可能面临内存短缺，还将面临 ABF 基板供应紧张”...

强调未来几年内存和 ABF 基板将成为瓶颈。

即使是上游 ABF 基板设备提供商也很高兴，例如使用真空层压设备的 Eternal Precision 表示订单激增，其工厂一直在满负荷运行，并且价格上涨了 20% 以上。

- $应用材料(AMAT.US) 预计 2026 年先进封装收入将增长超过 70%，此前预期为超过 50%，并表示客户讨论已延伸至 2030 年。

（我对这家公司不太熟悉，但发现其增长率从 2025 年 Q4 的 68 亿美元 -> 70.1 亿美元 -> 79.1 亿美元 -> 91.2 亿美元 -> 2026 年 Q4 预计 102.5 亿美元，这很有趣）

- Google 在 OCP APAC 会议上表示，传统的 48V 供电已接近极限。$英伟达(NVDA.US) 详细阐述了 2026 年下半年符合 800VDC MGX 标准的机架（时间线，Delta / Lite-On 是受益者）。

- 除了$闪迪(SNDK.US)，南芯的 LTA 覆盖了 50% 的产能。CXMT 上个月签署了多年期 DRAM 协议，因此整个内存行业似乎都在遵循这三大巨头的相同策略。

- 探针卡仍然是瓶颈，MPI(6223) 表示其探针卡产能保持充分利用，因为需求超过供应。

本周早些时候已经涵盖了 CW 激光瓶颈与$应用光电公司(AAOI.US)、$SIVE 和$Lumentum控股(LITE.US)，但这又是另一个有趣的话题。

- 根据 Nichidenbo 的数据，一些 MLCC/组件的交货期已达到 36 周。

听到这个消息，三星电机、太阳诱电、村田等厂商应该会很开心。

TLDR：AI 供应链持续繁荣（go brrr）。

感觉玻璃基板的时间表至少又推迟了一个季度。

- “三星电机推迟半导体玻璃基板投资”，原因是原型机的客户可靠性评估出现瓶颈。

在该公司最近发布的第二季度业绩演示中，不到一个月后，公司将运营开始时间修订为 2028 年。

- “SKC 据报道将玻璃基板量产推至 2027 年，目标年底前完成最终验证”（Trendforce），这是上个月早些时候的消息。

TLDR：

- SKC Absolics H2 2026 -> H1 2027

- 三星 H2 2027 -> H1 2028

时间表调整并不总是好消息，但玻璃核心基板的转变确实感觉迫在眉睫。

部分玩家（如 $LPK / Philoptics (161580) / E&R (8027)）的产量爬坡可能跟随这些量产时间表。