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以下为海豚君整理的 Lululemon FY25 Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Lululemon：枯木逢春还是昙花一现？》

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Lululemon（纪要）：2026 年春季新款渗透率提高到 35%

财报

爱齐科技

中国地区再度狂飙成为 “扛把子”

Lululemon：枯木逢春还是昙花一现？

Lululemon3Q25 火线速读：整体来说，Lululemon 这个季度的表现属于低预期内的超预期。在连续两个季度下调指引的情况下，三季度业绩超出公司指引上限，实现营收 25.7 亿元，同比增长 7.1%（指引在 3%-4% 之间）。在此基础上，公司上调了全年的营收指引，从 2%-4% 上调至 4%-6%。1）营收端，分品类看，核心主业女装实现营收 16.5 亿元，同比增长 5.7%，略高于市场预期，但从趋势上看增速仍然在环比下滑。海豚君推测 Lululemon 在年初经过组织架构的调整，设计和商品部门协同性提升后在推新节奏基本恢复了历史平均水平，新品的贡献超出预期。男装实现营收 6 亿元，同比增长 8.1%，趋势上看环比前两个季度略有提速。从地区上看，Lululemon 的大本营市场北美地区仍然疲软，同比下降 1.5%，平均订单金额、转化率及门店客流量仍处于下滑状态。表现最为亮眼的是中国地区同比高增 43%，增速创近一年以来新高，海豚君推测核心主要是受到线上电商平台直播带货的拉动。2）毛利率上，受到关税的冲击以及最低免税额取消（8 月份生效），公司整体供应链成本显著抬升，公司毛利率同比下滑 2.9pct 达到 55.6%。费用投放上，由于国际业务的扩张，公司加大了国际人员的招聘并提高了相关薪酬，整体费用率小幅提升 0.5pct，最终海豚君测算的核心经营利润率达到 17.1%，下降 3.4pct。$露露乐蒙(LULU.US)

怪兽饮料

深度

怪物饮料

东鹏饮料

在中美饮料的跨市场对比中，海豚君前段时间选取了怪兽饮料（“Monster”，或魔爪）来作为对比，来引出马上要进行的同行——东鹏饮料的研究。在上篇的研究中，我们重点分析了 Monster 作为追赶者，如何通过差异化定位 + 社群营销并借力巨头渠道实现后来者居上。但是过去的成功，不代表未来就一帆风顺，海豚君此前覆盖的 Lululemon 就是一个典型的反面教材。财报季一过，海豚君马不停蹄，来研究接下来一个真正关键的核心命题，站在当下去看一下：一、Monster 未来的成长靠什么？翅膀扎得稳不稳？二、会是一个好的投资标的么？当下的性价比如何？

荷兰国际

Monster：四面楚歌，昔日 “怪兽” 会变 “病猫” 吗？

以下为海豚投研整理的 Lululemon 2025 年二季度财报电话会纪要，财报解读请移步《Lululemon：戴维斯双杀！“小黑裤 “撑得住？》

Lululemon（纪要）： 未来新品将重点倾向于社交休闲方向

Lululemon 于北京时间 2025 年 9 月 5 日上午美股盘后发布了 2025 年第二季度财报（截止 2025 年 6 月），整体来说，Lululemon 这个季度的表现依然让人失望，在上个季度公司本来就下调了指引的情况下，这个季度的业绩仍然没有达标。而更让市场担忧的地方在于公司再次下调了全年的营收指引，从 5%-7% 下调至 2%-4%，盘后公司股价暴跌 15% 以上。

Lululemon：戴维斯双杀！“小黑裤 “已歇菜？

Lululemon2Q25 火线速读：整体来说，Lululemon 这个季度的表现依然让人失望。在上个季度本来就下调了指引的情况下，这个季度的业绩仍然没有达标，实现营收 25.2 亿元，同比增长 6.4%（指引在 7%-8% 之间）。但更让市场担忧的地方在于公司再次下调了全年的营收指引，从 5%-7% 下调至 2%-4%。1）营收端，分品类看，核心主业女装实现营收 15.5 亿元，同比增长 4.8%，小幅不及市场预期。推测最核心的原因还是在于核心单品小黑裤已经基本完成了核心消费者的渗透，再加上 AloYoga、Vuori 等竞品的冲击，使得公司想要凭借瑜伽裤实现高增长已经变得非常困难。男装实现营收 6.3 亿元，同比增长 6.4%，也完全没有起色。从地区上看，最大的问题还是出在 Lululemon 的大本营市场北美地区，仅实现了 1% 的增长。而相对表现不错的地方在于中国市场增速环比有所提升，实现营收 4.4 亿元，同比增长 23.8%，推测和二季度公司在中国核心城市开展 Align 十周年全球庆典活动有关。2）毛利率上，由于美国加征的关税从 4 月开始生效，再加上折扣的影响，公司毛利率同比小幅下滑 1.1pct 达到 58.5%。费用投放上，由于国际业务的扩张，公司加大了国际人员的招聘并提高了相关薪酬，另一方面，加上公司在全球范围内举办 Align 十周年全球庆典活动营销费用有所提升，整体费用率提升 0.9%。最终海豚君测算的核心经营利润率达到 20.8%，下降 2pct。$露露乐蒙(LULU.US)

露露乐蒙计划 2026 年扩展至六个新市场并换任 CEO

Matauro LLC 在第三季度增持露露乐蒙股票

Lululemon 总裁 Celeste Burgoyne 出售公司股票

艾略特增持露露柠檬

Lululemon 计划 2026 年通过特许经营扩展到欧洲和印度六个新市场

杰富瑞上调露露乐蒙目标股价至 200 美元

埃利奥特资产管理公司在露露乐蒙持有超 10 亿美元股份

威廉·布莱尔分析师维持 Lululemon 持有评级

Lululemon 创始人批评前 CEO 决策失误致股价下跌 62.8%

Lululemon 预计 2025 年营收减少 CEO 卸任

瑞银上调露露乐蒙目标股价至 206.00 美元

摩根大通维持露露乐蒙 “持有” 评级并上调目标股价

摩根大通预测露露柠檬 2026 财年利润率承压

Lululemon 计划新增约 46 家直营门店

露露乐蒙首席执行官称中国大陆市场第三季度业绩强劲

杰富瑞上调 lululemon 评级至持有

巴克莱上调露露乐蒙目标股价至 189 美元

露露乐蒙在 12 月 11 日盘后 (美东时间) 发布了 2026 财年第 3 季度业绩，实际营收 25.66 亿美元 (预期 24.79 亿美元)，实际 EPS 2.5885 美元 (预期 2.2117 美元)

露露乐蒙在 12 月 11 日盘后 (美东时间) 发布了 2026 财年前三季度业绩，实际营收 74.62 亿美元，实际 EPS 8.2885 美元