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“老登” 腾讯：到了去登味、AI 上火候的时候了！

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0318 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、美联储于当地时间 3 月 17 日开始为期两天的议息会议。目前市场普遍预期基准利率将维持在 3.50%-3.75% 不变。然而，由于近期通胀数据（PPI 达 2.9%）表现顽固，加上中东冲突引发油价飙升（美油突破 100 美元），市场对 2026 年降息次数的预期正在收缩。如果 18 日公布的点阵图显示 2026 年降息次数减少至 1 次甚至不降息...

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MiniMax 亮出 M2.7 上演 “模型自我进化”；Meta 再砍 “元宇宙”｜今日重要消息回顾

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以下为海豚君整理的 $腾讯音乐(TME.US) $腾讯音乐-SW(01698.HK) FY2025 的财报电话会纪要，财报解读请移步《腾讯音乐：汽水猛攻，好日子走远了？》一、财报核心信息回顾 1. 股东回报：宣布 2025 年度现金股息每 ADS 0.24 美元，总派息约 3.68 亿美元，较去年大幅提升；回购计划仍有较大额度剩余，将根据市场情况继续执行...

American Century Multisector Income ETF

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腾讯音乐（纪要）：灵活应对激烈竞争，重视股东回报

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喜马拉雅控股

北京时间 3 月 17 日港股盘后、美股盘前，$腾讯音乐(TME.US) 发布了 2025 年第四季度财报。Q4 业绩好坏参半，第二曲线继续发力，但用户生态不稳，致使订阅收入增长降速，因此海豚君总体观感不佳。具体来看：1. 用户持续流失：四季度 MAU 环比下滑 2300 万，要相比往年的季节性流失幅度要稍微大一些。拉长时间线，总体也还是向下的趋势。我们认为，后续不排除加大投入增加获客。包括喜马拉雅收购审批后...

腾讯音乐：汽水猛攻，好日子走远了？

腾讯音乐 4Q25 火线速读：Q4 业绩好坏参半，好的是订阅之外的音乐衍生业务发展势头不错，创收保持高增长，从而使得整体收入、利润略微超预期。但用户生态不稳，订阅收入增长降速，因此海豚君总体观感不佳。 1、用户生态：MAU 环比下滑 2300 万，相比往年的季节性流失要稍微大一些。拉长时间线，总体还是向下的趋势。我们认为，后续不排除加大投入增加获客。 2、订阅增长降速：Q4 订阅收入增速从上季度的 16% 降至 13%，用户数增量 170 万环比多了些，均价则环比保持不变。 3、衍生业务高增长：其他衍生业务主要是数字专辑、线下演唱会等，收入增速 41%，仍然是相对较高的增速。 4、费用控制：毛利率同比环比略微提高 1pct，继续发挥平台规模经济。核心经营利润 26 亿，增长 26%，略超预期。主要是三费保持稳定，尤其是海豚君比较关注的销售费用，在竞争时期该费用的变化可以体现公司的应对策略。 但就四季度而言，似乎并未看到营销费用出现太多扩张。考虑到 MAU 持续下滑以及竞对的激进扩张，海豚君认为，不排除后续会通过增加一些推广费用来加大获客、延缓流失。 具体可看电话会上管理层对未来发展战略的阐述，是继续聚焦还是寻求新的扩张。$腾讯音乐(TME.US)

美图公司

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哔哩哔哩

BOSS直聘-W

BOSS 直聘

华光环能

上篇中，海豚君已经带大家深度复盘了美图公司的发展历史、产品矩阵与竞争格局，下篇我们聚焦于美图的成长价值。一、大模型会吃掉美图吗？要讨论美图的成长性，离不开垂类平台如何抵御通用平台竞争的问题。正如传统互联网的发展变迁史，少数幸运儿，发展成为 “小而美”，比如腾讯音乐、BOSS 直聘甚至 B 站能够存在也能代表其特殊属性，但似乎绝大多数都泯然众人矣，成为大厂拓宽生态版图的垫脚石...

美图：颠簸的 “小而美”， 底部何在？

阅文集团

路特斯

LOVE

LOTWW

以下为海豚君整理的$腾讯控股(00700.HK) FY25Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《腾讯：不跟 Meta 玩心跳，只要稳稳的幸福》一、财报核心信息回顾 1.资本支出：经营性资本支出: 120 亿元人民币，同比下降 18%，主要由于供应链变化。非经营性资本支出: 10 亿元人民币，同比下降 59%。2. 自由现金流: 585 亿元人民币，与去年同期基本持平（经营现金流的增长被其他因素抵消）...

C3.ai

Lovesac

LOTUS TECHNOLOGY INC C/WTS 22/02/2029 (TO PUR COM)

腾讯（纪要）：重视 AI，但下调全年 Capex 指引

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1113 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续 43 天的史上最长联邦政府 “停摆”。短期可重启联邦服务、补发雇员工资，缓解航空延误、福利中断等民生冲击，同时恢复经济数据发布以稳定市场预期。但法案仅为临时方案，未解决医保补贴、剩余 9 项年度拨款等核心分歧，1 月 30 日后仍存停摆风险...

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阿里 “千问” 拟改版直追 ChatGPT；百度昆仑芯超节点亮相｜今日重要消息回顾

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短期市政债 ETF - iShares

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STOXX 美国 ESG 影响力指数基金 - FlexShares

金龙国际集团

阿默普莱斯金融

以下为海豚君整理的腾讯音乐 3Q25 业绩电话会纪要，财报解读可参考《字节发力，腾讯音乐还能 “小而美” 吗？》一、财报核心信息回顾 1. 腾讯音乐娱乐集团（TME）2025 年第三季度总收入同比增长 21% 至 85 亿元人民币，创 2021 年第一季度以来最高增速。这得益于音乐订阅业务持续增长，线下演出、广告服务及艺人周边商品销售的强劲表现。2. 在线音乐收入同比增长 27% 至 70 亿元人民币...

腾讯音乐（纪要）：订阅增长略放缓、短期投入对盈利有影响

网易云音乐

嘉楠科技

北京时间 11 月 12 日港股盘后、美股盘前，$腾讯音乐(TME.US) $腾讯音乐-SW(01698.HK)（TME.N; $腾讯音乐-SW(1698.HK)）发布了 2025 年第三季度财报。整体看超预期，尤其是第二增长曲线的故事得以部分演绎。但瑕疵也有，即订阅净增继续放缓，侧面印证了财报前市场担忧的竞争加剧影响。目前腾讯音乐与字节的核心用户仍然存在不小的差异（腾讯音乐 vs 字节=高线音乐刚需用户 vs 下沉抖音神曲用户）...

字节发力，腾讯音乐还能 “小而美” 吗？

腾讯音乐推出新票务平台鹅票票

杜比实验室与腾讯音乐合作引入杜比 AC-4 提升 QQ 音乐音频体验

东方证券维持腾讯音乐娱乐集团 A 类股买入评级

周杰伦新专辑销售额超 1 亿

杜比实验室与腾讯音乐合作提升杜比全景声体验

浦发银行维持腾讯音乐 A 类股买入评级

FactSet：腾讯音乐娱乐集团 ADR 目标价中位数下调至 16.1 元

周杰伦新专辑《太阳的孩子》预售启动

摩根大通和 Benchmark 下调腾讯音乐股票评级目标价

腾讯音乐娱乐集团 2025 年第三季度财报发布

瑞穗证券下调腾讯音乐娱乐集团目标股价至 23 美元

中金公司下调腾讯音乐 2026 年净利润预测及目标价

野村：腾讯音乐去年业绩超预期但 2026 年指引略逊预期

花旗下调腾讯音乐娱乐美国存托凭证目标价至 15 美元

腾讯音乐公布财报逊预期股价创 52 周新低

腾讯音乐在 3 月 17 日盘前 (美东时间) 发布了 2025 财年第 4 季度业绩，实际营收 12.35 亿美元 (预期 12.04 亿美元)，实际 EPS 0.2033 美元 (预期 0.2029 美元)

腾讯音乐在 3 月 17 日盘前 (美东时间) 发布了 2025 财年年报业绩，实际营收 46.12 亿美元 (预期 46.72 亿美元)，实际 EPS 0.9979 美元 (预期 1.0091 美元)

腾讯音乐财报显示业绩稳健增长

腾讯音乐入局票务，鹅票票能 “上桌” 吗？

腾讯音乐将在 3 月 17 日盘前 (美东时间) 发布财报，市场预测营收 12.22 亿美元，EPS 0.2057 美元

Cyclerion Therapeutics

The Gabelli Equity Trust Inc.

优品车

RenX Enterprises

Binah Capital

Target Hospitality

RYTHM

Defi Tech

HALL CHADWICK ACQUISITION COR ORD USD0.0001 CL A (S/R 20/11/2030)

YXT.COM

普通派息（现金）

除权日：2026.04.02 (美东)，每股派息 0.24 USD

腾讯音乐（01698.HK，TME.US）2025 年第四季度及全年财务业绩

腾讯音乐（01698.HK，TME.US）2025 年第二季度业绩电话会

腾讯音乐（01698.HK，TME.US）2025 年第一季度业绩电话会

腾讯音乐（01698.HK，TME.US）2024 年第四季度及全年业绩电话会

腾讯音乐（01698.HK，TME.US）2024 年第三季度业绩电话会

AI Era Corp.

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