ASML 在 2025 年第四季度末的积压订单为 388 亿欧元，按过去四个季度的平均系统收入计算，可覆盖超过 6 个季度。这较 2022 年短缺高峰时 8-14 个季度的覆盖范围有显著下降。不过，当前的积压订单更为健康，并非由类似 2022 年高峰时的囤货行为驱动。

台积电过去四个季度的资本支出为 410 亿美元且仍在增长，而 ASML 的订单出货比刚刚回升至 1.0 倍以上。如果历史模式重演，ASML 的订单出货比应会继续上升 2-3 个季度。不同于 2023 年第四季度的飙升（由中国驱动），2025 年第四季度的跃升看起来更具持续性，因为它由 EUV 主导并由内存驱动，这暗示着多年的强劲势头。

来源：Sravan Kundojjala