携程（纪要）：监管问题暂无进度汇报

以下是海豚君整理的关于$携程网(TCOM.US) FY25Q4 财报电话会纪要，财报解读请移步《携程：监管 “重锤” 之后，还能 “小而美” 吗？》

一、财报核心数据回顾

而、财报电话会详细信息

2.1 高层陈述核心信息

1. 未来三大投资重点：

入境游： 视其为平台和目的地经济的结构性增长驱动力。

社会责任倡议： 长期价值创造需要对生态系统进行持续再投资。

人工智能（AI）创新： 将 AI 和垂直大模型作为长期技术战略的核心支柱，目标是构建智能基础设施以加强长期竞争优势。公司将开发针对行业的旅游大模型，嵌入搜索、推荐、运营等环节，以提升效率、赋能合作伙伴并提供个性化体验。

2. 入境游：核心战略支柱与具体进展

2025 年关键数据：

服务入境游客约 2000 万。

将入境需求连接至平台上的约 15 万家 酒店，其中 超过 6.3 万家 是首次接待入境游客。

入境需求使 6000 多个 景区受益，其中 超过 40% 是新向入境游客开放的。

投入 超过 10 亿元人民币 推动入境游增长。

线上 + 线下支持： 建立综合的入境旅游支持能力，包括在线平台和主要机场的 一站式入境服务柜台。

产品创新： 推出定制化入境游产品（超 90% 为高品质产品）；推出沉浸式餐饮体验 “味在中国”。

购物体验： 通过 全球退税计划 增强退税便利性，已覆盖超 3400 家支持退税的当地商户。

3. 国际业务（出境游及海外平台）

出境游： 需求强劲且稳步增长，旅行者通过转向替代目的地展现了韧性。

海外平台： 国际 OTA 平台总预订额同比增长 约 60%。在亚太地区地位巩固，并获多项行业奖项认可。

海外商旅： 成为商旅业务新增长点。2025 年为 2.8 万家中国企业的海外差旅需求提供服务，支持超 44 万名中国专业人士前往 206 个国家和地区。

4. 国内业务

整体表现： 需求保持稳定，消费者对服务质量和可靠性有强烈偏好。

私家团： 业务增长超 20%。约 3500 家中小旅行社通过平台提供定制化私家团，创造了 110 亿元人民币增量交易额及超 3 万个就业岗位。

银发经济： “老友会” 会员数和总 GMV 在第四季度同比增长均超 100%。公司推出围绕文化、休闲、康养的专题产品；开设线下旗舰店；利用 AI 工具降低老年用户规划门槛。

演出 + 旅游： 业务实现 三位数增长。用户决策模式转变为 “为一场秀规划一次旅行”，公司开创了一站式打包产品，全年在全球售出 1540 场演出门票。

商旅管理： 2025 年收入同比增长 13%。

5. 合规调查

今年 1 月，公司收到国家市场监督管理总局关于启动合规调查的通知。公司正全力配合，并表示合规经营始终是核心优先事项。公司将专注于服务用户和合作伙伴，继续执行长期战略。

2.2Q&A 问答

Q：关于最近的国家市场监管总局调查，管理层能否分享最新情况？如何评估其对 2026 年及长期业务的潜在影响？

A：携程集团正积极配合国家市场监管总局的审查过程，保持建设性和透明的沟通，并将根据适用法律法规适时提供进一步更新。公司致力于为所有利益相关者营造透明可持续的环境。

未来将聚焦三大核心优先事项：一是推动入境游，为国内合作伙伴创造新增长机会，促进更开放、全球连接的市场；

二是深化社会责任倡议，投资社区、赋能合作伙伴、支持地方经济，同时鼓励推动可持续增长的创新；

三是加速 AI 创新，构建可扩展的 AI 基础设施，提升合作伙伴效率、改善可见性并打破障碍，助力行业提供更好内容、触达更多客户。

公司相信合作公平的生态系统对旅游业长期发展至关重要。凭借 26 年行业经验、广泛的全球网络和先进技术能力，携程将继续专注于服务用户和合作伙伴，为股东创造长期可持续价值。

Q：关于 AI 代理，像 Gemini 等 AI 代理在个性化推荐和闭环交易方面展现出强大能力，您如何评估这对 OTA 业务模式的影响？携程在旅游行业中保持价值主张的策略是什么？

A：公司将生成式 AI 的快速发展视为催化剂，验证并加速了长期战略。AI 代理的兴起是近年来最重要的技术变革之一，公司正在积极塑造其在旅游领域的角色，而不仅仅是适应。

OTA 模式建立在三大支柱上：灵感、交易和服务。AI 代理擅长激发旅行灵感，但也强化了交易和服务层的重要性——而这正是 OTA 业务的核心。

旅游的真正闭环不仅需要生成行程，更需要与复杂的全球供应链（航司、酒店、当地活动供应商等）深度整合，涉及实时价格、安全支付和履约保证，这正是公司运营专长和服务能力的优势所在。

公司视通用 AI 代理为下一代用户入口，将从传统搜索和社交媒体中获取份额。外部策略上，公司正超越简单合作，与全球领先的 AI 伙伴构建直接的代理到代理交易能力；内部策略上，公司投资推进原生 AI 代理，实现复杂的多步骤旅行规划和预订。

公司有信心在 AI 新环境中保持领先，专注于三大通用 AI 模型难以复制的领域：

第一，专有数据和垂直 AI。开源模型的兴起加速了公司战略，公司利用最佳 AI 技术为基础，但真正优势在于用数十年的专有数据（真实预订数据、用户偏好、数百万条真实评论）将这些模型微调为垂直旅游专家。公司 AI 工具如 TripGenie 和 TripPlanner 不仅提供个性化推荐，还能基于实时库存和价格提供可预订结果。

第二，强大的供应链。公司与全球数十万合作伙伴保持深厚长期关系，拥有全面的库存、实时价格和直接技术整合。AI 代理可能提供建议，但公司能为用户以可靠实时价格瞬间确认预订，这种最后一公里的保障是业务核心。

第三，端到端服务和信任。旅游是高参与度的情感型消费，出现问题时需要可靠支持而不仅仅是算法。公司通过一站式平台和全天候全球支持提供的全程旅行管理，带来了独立 AI 代理无法比拟的信任和安全感。公司不仅仅是预订工具，更是真正的旅行伙伴。

Q：关于入境游，管理层在开场发言中将其列为未来增长的核心支柱之一，市场对此也非常关注。能否就 2026 年及以后这一市场的增长轨迹提供一些指引？

A：公司相信，入境游正处在一个重大且可持续增长周期的起点。目前，入境旅游仅占中国 GDP 的约 0.5%，而贡献最高的国家如泰国，这一比例超过 10%；在欧洲，法国、意大利、西班牙等国约为 5%-6%。据此判断，入境游至少有 5 到 10 倍的增长空间。

携程集团的独特优势在于其深厚的本土专长与不断增长的全球布局之间的协同。本土专长方面，公司拥有数十年经验，构建了深度契合中国市场需求的产品与服务生态。

公司已投入大量精力推动增长：第一，推广超级目的地，通过线上线下整合营销活动触达全球受众。第二，赋能本地合作伙伴，为全球做好准备，通过技术投资构建强大的多语言基础设施，提供技术整合与培训，帮助其有效服务国际游客。

第三，提升旅行者体验，专注优化不熟悉本土市场旅客的端到端体验，提供全天候全球客服、交通枢纽现场引导、简化支付以及扩大退税等服务。

Q：能否分享春节期间的预订趋势？近期的消费者情绪如何？另外，能否按地域贡献拆分一下业务？

A：2026 年春节是近年来最长的春节假期，比去年增加一天。假期延长有效刺激了旅游需求，支撑了整体强劲表现。国内酒店业务实现双位数增长，ADR 同比温和上涨，反映出健康的需求态势。出境业务也取得双位数增长，长线目的地特别是欧洲表现突出。

国际市场方面，全球化战略持续取得强劲成果，国际 OTA 平台增长稳健。本季度至今，国际 OTA 平台同比增长约 60%。随着今年持续拓展关键亚太市场，公司将继续进行战略性投资，以提升品牌影响力、实现产品本地化并推动可持续增长。

2025 年，用户平均消费较去年保持稳定，反映出消费者对旅行体验的需求健康且可持续。商旅在过去一年也保持强劲，公司通过全面的企业差旅解决方案，战略性地把握这一需求，特别是支持中国企业的全球化扩张。

国际业务在 2025 年占总营收和总预订的约 40%，高于 2024 年的约 35%。这一势头预计将持续，主要由 Trip.com 品牌的快速增长驱动。

Q：关于竞争，国内旅游市场的竞争是否在加剧？携程在此环境下如何维持竞争优势？

A：国内旅游市场的竞争一直保持动态，这反映了该领域强劲的增长潜力和持续的活力。公司将这视为行业的健康信号。

公司的竞争优势主要锚定在几个方面：首先，始终专注于高水平的服务。提供每周 7 天、每天 24 小时的卓越客户服务。全球呼叫中心全天候服务，任何客服都能高效解答问题。

其次，提供非常全面的产品。

公司的平台可以预订机票、酒店、度假套餐、租车等旅途所需的一切，为客户带来极大便利。在发生地震或复杂地区冲突等意外事件时，公司能在 2 分钟内联系到客户，确保他们转移到安全区域。全面的产品使他们能及时被护送回国。

第三，全球覆盖。不仅在国内拥有优质服务和产品，还在全球范围建立了强大的服务能力和库存覆盖。客户无论是国内旅行还是环游世界，都能得到公司的支持。

Q：携程在海外再次实现强劲增长季度，能否分享一些 2025 年的运营亮点以及对 2026 年的展望？

A：2025 年，国际 OTA 平台总预订量同比增长约 60%。亚太地区仍是国际扩张的主要区域，同时中东等地区的预订趋势也展现出非常强劲的增长潜力，是国际业务增长的关键贡献者。

展望 2026 年，公司将继续聚焦亚太业务增长，并以审慎的方式持续探索其他区域的机会。随着业务规模、产品创新和品牌渗透率的持续提升，预计国际 OTA 业务的盈利能力轨迹将得到改善，尤其是在亚太地区。

鉴于国际旅游市场的强劲增长潜力，公司将持续投资以实现可持续增长。以移动优先为战略，结合直观的前端设计、可靠的后端服务和产品能力，将有助于提升全球品牌认知度，推动稳步的国际扩张。

Q：能否分享国际业务的情况，特别是在亚太地区面对 Agoda 等竞争对手日益激烈的竞争环境下的表现？

A：2025 年，公司持续聚焦扩大在亚太市场的业务。在关键市场的持续执行推动了本地客户中品牌认知度的提升。随着本地化努力的深化，公司正在部署针对特定市场的策略，以使产品和服务更好地契合当地旅行需求。在产品竞争力和移动端预订体验提升的支持下，主要亚太市场的活跃用户增长显著。

2025 年第四季度，国际预订量创下历史新高。这一增长和强劲业绩反映了基于长期经验构建、并由 disciplined 营销投资支持的全球化战略的有效性。展望未来，随着在线渗透率和旅游情绪的持续改善，公司将继续优先发展亚太地区。公司将持续专注于执行战略，开发全面的产品、本地化服务、本地化营销策略和卓越的产品供给，旨在进一步渗透亚太地区，为该区域越来越多的客户提供优质服务。

Q：能否提供关于股东回报计划的最新情况？

A：2025 年，公司充分使用了 2025 年回购计划项下的授权股份回购额度，并在第四季度完成了额外的股票回购。展望未来，公司仍致力于通过可持续的业务增长以及严谨执行资本回报计划，为股东创造长期价值。

<正文结束>

本文的风险披露与声明：海豚研究免责声明及一般披露