小鹏（4Q25 纪要）：IRON 机器人目标到 2026 年底实现月产超过 1000 台

以下是海豚君整理的关于$小鹏汽车(XPEV.US) FY25 Q4 电话会纪要，财报解读请移步《小鹏：只赚吆喝不赚钱，“东方特斯拉” 还讲得下去吗？》

一. 财报核心数据回顾

2025 年全年财务数据：

• 毛利率： 18.9%，同比增加 4.6 个百分点。
• 自由现金流： 约 50 亿元人民币的净流入。
• 现金储备（年末）： 477 亿元人民币。

二. 财报电话会详细信息

2.1 高层陈述核心信息

1. 总体战略：

发展定位： 公司正处于 “物理 AI” 应用的关键拐点，通过多年的硬件投资和物理 AI 转型，已构建全栈自研技术体系（包括 SoC、基础模型、数据、WEE 架构和 AI 基础设施）。

未来展望： 未来 5 到 10 年，物理 AI 的市场规模预计将超过汽车行业。智能汽车和人形机器人均代表着万亿美元级别的全球市场机会。

2. 2025 年业务进展与成就：

交付与销量： 2025 年全年交付量达到 429,449 辆，同比增长 126%。

车型表现：

• MONA M03 成为 10 万至 20 万元人民币区间最畅销的纯电动轿车。
• B7 Plus 在 15 万至 20 万元人民币纯电动轿车细分市场中排名第一。
• 鲲鹏超级增程式电动车 X9 进入量产，开启 “一车双能” 时代。
• 海外市场： 海外交付量接近翻倍至 45,000 辆，海外市场收入贡献超过总收入的 15%。

技术与合作：

• 成功将图灵 AI SoC 芯片投入量产，并开始向大众汽车交付。
• VLA 2.0（视觉 - 语言 - 动作模型）技术亮相，人形机器人 Iron 首次亮相。
• 质量管理系统和用户满意度（NPS）快速提升。

3. 2026 年战略、产品与业务指引：

产品规划：

新车型： 计划推出 4 款新车型，覆盖大型和紧凑型车，基于双能源平台打造，支持从 L2+ 到 L4 的自动驾驶能力演进。

旗舰 SUV GX： 2026 年第二季度开始接受预订。这是一款全尺寸六座 SUV，定位为提供 “无妥协的一流体验”，具备 MPV 级别的舒适性和空间，并配备后轮转向。GX 将是首款支持 L4 级硬件和软件能力的车型。

设计团队： 已重组设计团队，新车型专为全球市场设计。

自动驾驶技术（VLA 2.0）：

技术进展： VLA 2.0 已于 2026 年 3 月初通过物理道路测试，技术拐点即将到来。该技术代表了一个 “代际领先”。VLA 2.0 已从 2026 年 3 月起开始逐步向用户推送。

目标： 旨在将高阶自动驾驶从早期采用者功能转变为大众市场主流功能。

技术迭代： 目标在年底将模型参数从数十亿级别提升至 200 亿级别，预计将平均接管里程提升 25 倍，安全关键接管里程提升 50 倍。预计完全自动驾驶将在未来 1-3 年内实现。

测试与运营： 搭载 VLA 2.0 的 GX 已在广州获得公共道路测试许可，并正在进行 L4 级公共道路测试。下半年计划启动试点载客运营，以验证技术、用户体验和商业模式。同时，将在海外开始 VLA 2.0 的道路测试。

图灵 SoC 芯片：

性能与出货： 自 2025 年第三季度量产上车以来，图灵芯片已累计出货超 20 万片。自 2026 年第二季度起，所有 MAX 版本车型将全面切换至自研图灵 SoC。

出货目标： 2026 年图灵 SoC 芯片的出货量目标接近 100 万片。

外部合作： 大众汽车是图灵 SoC 和 VLA 2.0 的首个外部客户。公司欢迎更多 AI 公司、一级供应商和汽车制造商采用图灵 SoC。

海外市场扩张：

目标： 2026 年海外交付量目标同比翻倍，国际业务收入贡献超过总收入的 20%。

网络与产品： 计划向全球市场推出 4 款新车型，重点布局 SUV 细分市场。目标将海外销售与服务门店数量从 2025 年底的基础上翻倍至 680 家。

基础设施： 自营超快充网络将扩展至中国以外的 10 个关键国际市场。

长期驱动： 海外市场收入将成为公司盈利能力的关键驱动因素之一。

组织架构： 已完成关键组织架构升级，将自动驾驶中心和智能座舱中心整合为通用智能中心。这标志着构建智能系统的范式转变，使车辆行驶与人车交互共享同一物理 AI 基础模型和基础设施。

人形机器人 Iron：

量产计划： 目标在 2026 年底进入量产。

技术能力： 搭载三颗图灵 AI SoC，采用 VLA 2.0 技术栈，结合第四代运动控制系统，目标在智能能力和运动控制上建立代际领先。

应用场景： 聚焦商业、工业和家庭三大场景，初期将在中国和海外的门店、园区提供接待、引导和零售协助。

产能建设： 已在广州开工建设人形机器人量产基地，目标是到 2026 年底实现月产超过 1000 台。

研发投入：

• 2025 年研发投入 95 亿元人民币，其中包含在 AI 领域的投入。
• 2026 年，除车辆开发外，计划在物理 AI 相关研发上的投资增加至 70 亿元人民币。

2026 年第一季度业绩指引：

• 交付量： 预计在 61,000 至 66,000 辆之间。
• 收入： 预计在 122 亿至 132 亿元人民币之间。
• 展望： 随着 VLA 2.0 和四款新车型进入量产，预计季度销量将持续上升，下半年同比增速将显著超越行业。

2.2Q&A 问答

Q：关于智能驾驶的两个问题。首先，VLA 2.0 在未来几个月会有哪些重大升级？预计 VLA 2.0 将在未来几个季度如何影响订单转化率和用户留存率？

A：对于第一个问题，未来每个季度我们预计至少有一次主要版本的 OTA 升级。例如，在第二季度的 OTA 中，自动驾驶能力将覆盖更多道路。过去主要覆盖高速公路，未来将扩展到小型停车场、校园、社区和不同园区，这标志着能力从导航辅助驾驶向覆盖更多区域的演进。此外，未来的自动驾驶将更加 AI Agent 化，今年我们还将进行更多能力升级，例如，车辆或边缘侧的模型参数将从数十亿级别提升至 200 亿级别，我们希望能将里程接管率提高 5 到 10 倍。除了自动驾驶能力升级外，我们还将增加多语言支持能力，这有助于实现智能座舱与自动驾驶的结合。

VLA 2.0 从昨天开始正式向用户推送（我们在 3 月初开始推广），市场反应非常积极。例如，我们门店的试驾量环比增长超过一倍，Ultra 和 Ultra SE 车型的销量也增长超过一倍。随着 VLA 2.0 全面推向市场并持续升级，我们预计将带来更高的销量和转化率，并最终提高车辆的平均售价。

关于用户留存或使用率，我可以分享个人体验。在体验过 VLA 2.0 后，我觉得它已不可或缺。VLA 2.0 提供的驾驶平顺性和安心感是无与伦比的。我相信未来自动驾驶将成为每个人日常生活的必需品，用户使用率有望接近 100%。

这代表了一个全新的范式。我们的当前重点是解决许多安全问题。但自第二代 VLA 推出以来，规则已完全改变。随着我们弥补弱点，现在可以将大量时间用于增强整体实力和全球部署。

Q：第二个问题也与智能驾驶相关。Ultra 车型和 VLA 2.0 在海外市场的部署路线图是什么？智能驾驶的海外扩张将如何影响全球销售？智能驾驶软件是否具备变现的潜力？

A：关于这个问题，首先，我们已经启动了 VLA 2.0 的测试准备工作。到今年年底或明年年初，我们将在不同地区逐步推出 VLA 2.0 的测试、灰度以及交付部署。我们认为 VLA 2.0 在海外具有显著优势。首先，它的泛化能力很强。在多个市场的测试中，我们发现即使没有海外实际道路数据，VLA 单独运行也表现出色，取得了很好的效果。其次，与一些竞争对手相比，VLA 在较小道路、乡村道路或地区上的能力具有特定优势。

我们在东南亚和欧洲等海外市场已经看到了这一点。这让我更加确信，VLA 2.0 能够以更高质量和更低成本为海外用户提供优质的自动驾驶体验。目前，我们已在硬件方面做好了所有准备。因此，到今年下半年，我们肯定准备好进行更大规模的测试以及未来的发布。我们也在考虑海外市场智能驾驶软件业务模式的升级或转型。我们认为这其中存在大量的商业化或变现机会，并有强烈信心将我们的优秀技术转化为良好的商业机会和收入。

Q：我的第一个问题与机器人抱负和长期战略有关。管理层提到近期将在北京发布产品并在年底量产。除此之外，未来一两年内还有哪些投资者应关注的主要里程碑？另外，当我们从智能汽车扩展到人形机器人时，在研发、生产和供应链方面有哪些可以借鉴的地方？

A：首先澄清一下，我们并没有提到 4 月，而是今年下半年。关于你的问题，首先，去年很多供应链合作伙伴和公司都问过我们关于机器人供应链或人形机器人供应链的问题，是否应该采用车规级标准。我们认为车规级是最低要求，因为汽车通常只有一个发动机，如果发动机故障会导致事故。而人形机器人至少有 70 到 80 个关节，任何关节的损坏都会造成信息或信号丢失，导致非常严重的安全事故。因此，我们需要从至少同等水平的车规级标准来看待人形机器人。从去年初开始，我们已经开始按照车规级标准进行人形机器人的开发，为其制造做准备。

从这个意义上说，我们是一家非常独特的机器人公司，因为我们采用开发车辆的同样高标准来开发人形机器人。我们在内部进行了大量开发，不仅覆盖关节，还包括躯干和身体其他部分，从 SoC 到基础模型，从数据到大脑和小脑的所有训练，这些都是非常独特的。我们采用了一种极具挑战性、可能是开发 Robotaxi 难度的 10 倍的新方法，来实现最高质量的量产。到今年年底，我们的量产目标是至少 1000 台。我认为未来的汽车公司也将是机器人公司。

然而，人形机器人与汽车最大的区别之一是，机器人从第一天起就能从软件中产生大量价值，比例可达 50%，而成本可能开始时只有 10%-15%，价值创造需要一些时间才能提升。但我相信它们遵循相同的逻辑，源自相同的本源。无论是在研发、量产、供应链管理、质量，还是全球管理、供应链、销售、营销服务等方面，汽车和机器人产品的开发都有很多相似之处，这使我们与竞争对手区别开来，因为我们一直坚持技术和整合的自研。我们开发机器人时，从肘部、手部到腿部和脚部，都坚持自研或至少联合开发，这再次使我们区别于其他汽车或机器人公司。

Q: 我的第二个问题也与机器人相关，关于成本和售价。在年底量产后，我们应该如何预期成本下降？年底量产后，是否应该预期有外部销售？

这是一个很好的问题。关于人形机器人的成本结构，首先它与我们之前看到的非常不同。人形机器人有三大主要成本项：硬件成本、研发成本和运营成本。机器人的硬件成本与汽车非常相似。但在研发成本方面，AI 相关的研发成本将远高于汽车，尤其是在过去，成本曾用于与一级供应商合作，他们可以基于规则的系统，借用其他公司已经建立的软硬件解决方案，但那已经是过去式。在 AI 时代，尤其对于机器人开发，不能再用这种方式。在运营成本方面，这也是一个完全不同的世界，因为不同场景有不同数据，当部署到新场景时，需要重新训练机器人中的 AI。

人形机器人有两种类型：通用型和专用型。所谓通用型，就像上大学，你首先会学习一些通识课程，让你具备可迁移技能和通用知识。然而，如果你想专攻投资或医疗实践，那将需要大量的专门训练。人形机器人也是如此。因此，我认为在量产方面，量产将使我们能够继续降低机器人的物料成本。然而，软件和运营成本将根据我们讨论的模型和应用场景持续优化。我们与其他许多公司不同，因为我们的目标不是学术研究，而是实际的部署和商业化。

我们将首先进入商业场景，然后是工业场景，最后是家庭场景。商业应用需要大量的运动控制，尤其是全身控制，这正是我们所擅长并领先行业的。工业应用将更侧重于手部动作和双手的灵活性，这是我们在努力的方向。家庭场景将是部署人形机器人最具挑战性的场景，因此我们将逐步从商业到工业再到家庭，推进商业化进程。

Q：我的第一个问题是关于海外扩张的。请问今年我们实现海外销量 100% 增长的关键市场是哪些？展望 2027 年和 2028 年，我们将推出哪些产品或技术来推动进一步的海外扩张？另外，我们的鲲鹏超级混动平台车型何时将在海外市场推出？

A：关于关键市场，我们是从欧洲开始全球化之旅的，目前欧洲是我们最大的区域市场，约占海外总销量的 50%。我们在多个国家，尤其是北欧国家的高端定位电动车在各自细分市场中处于领先地位，在德国、法国、英国等大型市场也看到了非常令人鼓舞的增长。欧洲显然将是我们关注的重点。在欧洲之后，东南亚去年也是我们重要的增长市场，在泰国、印度尼西亚、马来西亚都看到了非常强劲的增长，该市场将继续成为我们业务的关键增长点。除了这两大市场，中东、中亚、拉美等新兴市场也拥有巨大增长潜力，我们去年已在当地建立业务，持续渗透将带来良好的增长前景。

关于如何加速发展，有几个因素：首先，我们正在推出更多覆盖国际市场的产品。今年我们计划推出四款新产品，全部为全球车型，它们将补充我们现有的市场细分，无论是低端还是高端，其形态对国际市场也非常有吸引力。其次，我们计划在今年年底前在部分市场推出增程产品线，这将有助于覆盖一些充电设施和行驶距离成为电动车渗透障碍的国际市场。此外，我们也在加强本地化工作，例如去年在欧洲和东南亚的关键市场，我们已开始部分产品的本地化生产。

我们还计划推出智能驾驶技术，随着年底或明年初 DCAS 法规的落地，我们的 VLA 2.0 系统有望在欧洲和东南亚等特定国际市场投入使用。除此之外，我们还在组织架构发展、人才招聘、品牌建设和营销等方面开展工作，并开始在部分国家部署自营充电设施。所有这些努力都是为了提升我们在国际市场的竞争力，提升品牌知名度和定位。我们对未来三到四年的前景非常期待，预计海外市场的增长速度将远超公司整体增长速度，并成为我们业务的核心利润中心。

Q：我的第二个问题关于 AI 投资和整体算力。正如何小鹏先生提到的，今年物理 AI 投资将增加到 70 亿元人民币。请问我们目前的算力是多少？未来几年的计划是怎样的？这些投资是全部计入研发费用，还是会有一部分计入资本支出？

A：关于这个问题，由于涉及长期投资，我只能给出相对概括的回应。未来几年，我们汽车业务的研发投入将持续收敛并逐步稳定，但对 AI 的投资将逐渐增加并呈上升趋势，这是基于我们对 AI 发展的信念。不过，研发支出将变得更有效率，因此在随后几年，我们 AI 研发投资的增长率不会像前几年那样显著或激进。我们的主要投资将涵盖自动驾驶、智能座舱以及人形机器人等多个类别和能力。未来，随着人形机器人开始量产，我们也会看到在机器人方面的更大投入。所有这些投资都将计入研发费用，而不是资本支出。

关于你问题的第二部分，目前没有人能准确指出物理 AI 长期所需的算力。目前我们有数千块 GPU，未来我认为至少需要达到 10 万块 GPU 的算力规模，用于物理 AI 的数据训练实践。我相信，物理 AI 的训练成本和算力需求将是数字 AI 的 1000 倍，而人形机器人的训练将是车辆算力需求标准的 1000 倍。未来，我相信会有新的方法论来解决物理 AI 的算力问题或短缺，以及包括发电在内的基础设施问题。这些将是物理 AI 的长期挑战，但我们相信长期来看能找到解决办法。

Q：我们目前测试的进展如何？预计机器人业务在配备安全员和无安全员运营方面的重要里程碑和时机是什么？

A：关于这个问题，我认为软件端的完全自动驾驶能力将在大约一到三年内实现，不仅在中国，也在全球范围内。我们的硬件开发进展顺利。目前剩下的工作是满足监管要求，需要逐步获得测试许可，并从配备安全员过渡到无安全员运营。我们也在为全球运营进行额外的研发。我相信到今年下半年，我们应该能够启动配备安全员的测试驾驶。到明年年初，希望能实现无安全员驾驶。未来，我们将开放整个系统，不仅覆盖中国，还将与全球可靠的运营伙伴合作，利用我们的平台、技术和产品，为全球用户提供 Robotaxi 能力或自动驾驶出行服务。

关于这个问题，我认为 Robotaxi 服务的扩展或实际部署取决于法规的进展。未来，这个生态系统的所有部分都需要快速发展。至于什么样的车型将支持 Robotaxi，我认为在未来几年内会有很多思考和探索。从根本上说，我们需要弄清楚 Robotaxi 应该由汽车驱动还是由机器人驱动。我认为再过一段时间，人们会看到更清晰的答案。

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