內存基本面依然非常強勁（比第一季度更強）。
$美光科技(MU.US) CEO：- “我們預計 2027 和 2028 財年的存儲供需狀況將比 2026 年緊張得多。”- “我們無法預測供需何時會恢復平衡。”早在 7 月，$英偉達(NVDA.US) 的供應承諾就從 1190 億美元飆升至 2790 億美元，這 “主要與內存採購有關”，其中約 1750 億美元的承諾是針對 2028-29 年的……$美光科技(MU.US) 還表示，FY27 產量的 75% 以上已經預定，並且 “我們今天與客户的大多數討論都已經圍繞 2028 年展開”。所以提醒一下……在內存市場背景下超長期的需求可見性。三星上週 Q3 初步數據顯示，營收 195 萬億韓元，營業利潤 107.4 萬億韓元：- 這意味着公司整體利潤率約為 55%。- 美光在最近一個季度的毛利率為 87%- $閃迪(SNDK.US) 的毛利率為 84.6%。截至最近一個財年季度，所有公司的利潤率都在加速/穩定增長。來自新產能（來自美光、三星和 SKHY）的大規模生產預計也不會很快上線。換句話説，短缺至少將在明年加劇。然後長期合同通過價格底線和承諾的銷量進一步鞏固長期收益：- $美光科技(MU.US) 有 26 份 SCA 合同，價值超過收入的 35%，持續到 2030 年，有些甚至延伸到 2031 年。- $美光科技(MU.US) CFO：“即使在底價水平，我們也預計利潤率將顯著高於任何此前週期的峯值利潤率。”- $SK海力士(SKHY.US) 擁有約 5 份為期約 5 年的 LTA 合同，定價結構 “旨在應對價格波動”。- Sammy（根據最近的報告）持有約 70% 的內存容量，受 LTA 約束直到 2031 年，客户包括$微軟(MSFT.US)、$英偉達(NVDA.US) 和$谷歌-A(GOOGL.US)，且合同價值的約 25% 已預付。- $閃迪(SNDK.US) 也有其 “新商業模式” 協議，與 8 家客户鎖定約 66% 的 fy28 收入。然後是回購，$美光科技(MU.US) 將從 12 月開始增加回報——“隨着時間的推移，我們預計將返還 100% 的超額現金。” 這些公司現在擁有的現金之多簡直令人瘋狂。顯然存在風險，主要是目前對 AI 交易的定位和情緒——由於宏觀/ARR 恐懼/節奏談話/其他我可能現在忘記的事情。中國當然也是一個風險，涉及 CXMT，但我看不出它們如何成為 HBM /美國超大規模 RDIMM 的巨大問題，因為它們將繼續面臨美國限制 + 巨大的資格壁壘，我認為。但最終，內存基本面完好無損且非常強勁。比第一季度更強。
Paradi Lab
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供參考，美國科技股是本週淨賣出最多的板塊，這要歸功於對 OpenAI ARR（年度經常性收入）的擔憂。
這打破了此前四周美國科技股一直是淨買入最多板塊的趨勢。
投資者將資金從半導體板塊轉向軟件板塊……或者用我喜歡的話説，“防禦性科技”。
我在大約六週前對市場震盪的預測已被證明是正確的……但我必須強調，接下來的幾周至關重要：
1. 週三公佈 CPI = 利率傳導效應。
2. 大型科技股和半導體公司的財報。
3. 中期選舉 = 緩解伊朗緊張局勢的可能性。
我希望大家現在應該知道我對未來走勢的看法——在跨越上述障礙後，市場將在 2027 年迎來一波反彈。
但保留部分現金以應對即將到來的波動是非常合理的。
不構成投資建議。
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隨着新加坡大獎賽在幾小時後開賽，我不禁將之與金融市場和 AI 交易進行對比。
一次緩慢的進站或一次計算超車的失誤，就可能毀掉數週的準備工作，並損失數百萬美元。
因此，隨着 AI 和半導體財報季臨近，感覺我們需要一次快速 “進站”，讓比賽重回正軌。
利率依然高企。油價居高不下。對前沿實驗室（Frontier Lab）ARR 的新擔憂。AI 資本支出。循環融資……所有這些都帶來了烏雲，導致倉位去風險化，市場情緒低迷。
同樣，消費者信心不足。摩根士丹利（Morgan Stanley）的最新研究發現，美國人對 AI 的淨情緒為 +14%，而對數據中心建設的淨情緒為-20%，用水需求和環境問題是最主要的反對意見。
因此，看來 AI 政策在未來幾年將成為更大的絆腳石……
但積極的一面是，企業基本面依然強勁，這體現在$美光科技(MU.US) 和$Lumentum控股(LITE.US) 首席執行官近期售罄的評論中。此外，作為更廣泛 AI 交易的實際代理指標，$台積電(TSM.US) 報告了 55% 的同比營收增長。
我心愛的切爾西昨天 5-1 贏了。但對於 AI 交易來説，僅僅丟 1 球是不夠的。
鑑於情緒處於新低，我覺得所有關鍵的基礎設施公司都需要毫無差錯地發佈業績。
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你好 @sama 和 @DarioAmodei，
你需要披露你的 ARR 指標。緊急。我認為，讓公開上市科技公司（如 NVDA、AMD、MU 等）的 CEO 們看到其股價因你們財務數據的不實/充滿謠言的報道而遭受數十億美元的損失，是不公平的。這是正確的事。每個人都希望清晰明瞭。謝謝，Paradis附註：這對我的投資組合也不公平。P
冬天來了。
2026 年前三個季度，市場表現確實瘋狂。但可以説，AI 交易在近期有所降温。是的，日子變得又冷又短。冬天來了。但 AI 交易也會迎來冬天嗎？嗯……除了 7 月 Leopold 的去槓桿化外，宏觀經濟一直像一個大壓頂，壓制着原本可能由盈利驅動的牛市。儘管 9 月份機構資金流入科技股，讓市場像 “羽加迪姆勒維奧薩”（有《哈利·波特》粉絲嗎？🧙♂️）一樣高高懸浮，但我們尚未看到任何重大風險被加入，即使機構槓桿率已反彈至接近 2026 年平均水平的水平。（稍微跑題一下——這個指標是我將密切關注的，看看我們是否會再次回到 7 月的水平）因此，我繼續相信，隨着財報季的臨近，AI 交易仍有巨大的上行空間。然而，投資者大多在等待主要宏觀障礙過去——特別是石油和利率，10 年期國債收益率處於數十年高位。這一切都很重要，這也是為什麼我個人選擇無視那些説 “宏觀不重要” 的投資者，因為自時間伊始以來，宏觀一直主導着金融市場的走向。（吐槽完畢）最新的就業數據確實讓加息概率有所緩解，但在利率仍然高企、CPI 即將公佈的情況下，我們尚未完全走出加息區間。所有這些因素留下了一大堆 lingering 的不確定性，這是年初所沒有的，即使在伊朗戰爭達到頂峯時，AI 交易和盈利增長也為市場點燃了最初的火焰。然而，我們現在進入了財報季，許多與 AI 相關的股票（半導體、半大盤等）在我看來定價錯誤。既然科技股顯然存在潛在需求（參見我之前關於資金流向的文章）……我想知道我們是否會開始看到一些重新評級作為財報前的搶跑。或者……宏觀格局是否仍然過於險惡。我堅持我的預測：我們將看到 AI 牛市在 2027 年到來。時間會證明一切。P
對沖基金和資產管理公司本週對半導體板塊的需求增加。
事實上，美國科技股是 9 月份唯一淨買入的板塊，做多量超過做空量的兩倍以上。這種購買水平是由本週的一些重大催化劑推動的，特別是美光 (MU) 的財報和英偉達 (NVDA) 的股票回購。然而，主要經紀商數據顯示，半導體需求尚未絕對飆升，機構倉位調整仍有很大空間。在過去一週與許多投資者交談後，我認為對於在 AI 交易上投入更多資金存在一些焦慮情緒。我認為這是由於以下幾個正在起作用的因素：1. 宏觀局勢混亂——伊朗、石油、利率形勢。2. 中期選舉。3. AI 敍事的不斷轉變（科技的發展速度超過了投資者的理解能力）。話雖如此，我們即將迎來科技/半導體領域的第四季度財報……而目前科技/半導體的遠期估值相對較低。所以我認為現在的問題集中在，儘管面臨當前的宏觀和中期選舉障礙，我們能否看到隨着積極第四季度財報/指引的出現，半導體板塊重新評級。如果我們能毫髮無傷地度過這些障礙，那麼我認為到 2027 年科技股反彈的預測看起來非常可能，因為機構正在為 2027 年及以後的行情佈局。P![图片 1，共 1 张]()
7 月 Leopold/SALP 去槓桿化之後……
對沖基金和資產管理公司使用的槓桿率已反彈至接近 2026 年高點。這一點在槓桿股票 ETF 的資產管理規模 (AUM) 與其底層股票總市值之比中體現得尤為明顯——該比率在近幾周有所上升。半導體（不含存儲）和超大型雲廠商單隻股票的槓桿 ETF 最為顯著。存儲類股票的比率雖未以同樣方式上升，但仍處於高位。我認為，如果槓桿水平再次變得過高，這可能會成為股市的一個逆風因素並引發波動性。並非要唱衰，但這值得密切關注...P![图片 1，共 1 张]()
高盛預測 2030 年數據中心需求約為 108GW（僅限美國）。
主要受益者：
- $第一能源(FE.US) & $Talen Energy(TLN.US)：在 PJM 市場有敞口，並從發電/輸電機會中獲益。$埃克西爾能源(XEL.US)：在快速增長的 MISO 市場有敞口。$杜克能源(DUK.US)：通過約 15.4 GW 高置信度大負荷管道 + 東南部有利的監管環境獲益。$桑普拉能源(SRE.US)：通過 T&D 資本投資捕捉德州的機會。像$Talen Energy(TLN.US)、$Vistra(VST.US) 和$NRG能源(NRG.US) 這樣的獨立電力生產商 (IPP) 處於最佳位置，能夠從 PJM 和 ERCOT 兩個市場中不斷上漲的電價以及增量數據中心購電協議 (PPA) 中獲益。
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即使 Anthropic 或 OpenAI 推出了比 Muse 更出色的智能體，我懷疑它們產生的影響力足以克服人們對簡潔性的渴望。
你認為人們會暫停 Instagram 上的刷屏行為去使用 Claude 的應用嗎？人們會停止 WhatsApp 對話去打開 ChatGPT 智能體嗎？我真的看不到這種可能……（除非 Anthropic/OpenAI 的智能體是什麼黑魔法）。
你為什麼不直接使用已經嵌入 Meta 應用內的 Muse，它就能幫你完成工作，達到不錯的水平？不管好壞，Meta 絕對是 “易用性” 方面的王者。
目前，我認為這些公司最緊要的是讓 AI 智能體進入大眾手中——重要的是要記住，許多人甚至還沒有嘗試過使用 AI。
因此，比起變現，我完全預期 Muse 更重要的里程碑將圍繞用户採用/留存，以及在第三方商業/支付集成方面的更多擴展。這將擴大消費者委託給 Muse 的工作流程，從而保持 Meta 飛輪的持續運轉。
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剛剛收到了來自新的原創內容獎勵計劃的第一筆收益！
提醒一下——我從 X 獲得的收入中，有 2x 的金額將始終捐贈給慈善機構，而不是注入 $Nebius(NBIS.US)、$英特爾(INTC.US) 或 $閃迪(SNDK.US) 股票。如果您有能力，請向英國癌症研究中心捐款！❤️我很感激能分享我的想法/觀點……而且有人願意花時間閲讀。這對我來説意義重大。-- 發這條不是為了炫耀。而是為了説明這個有趣的小副業也能帶來一些好處。同時也是對我最初開始在 X 上發帖時做出的原始承諾的持續履行。
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目前來看，感覺 “七巨頭” 中排名前三的是 $英偉達(NVDA.US)、$亞馬遜(AMZN.US) 和 $Meta(META.US)。最近我每週都在個人增持這三隻股票。
谷歌的市場情緒下滑速度之快也令人着迷，自 5 月以來股價已下跌 15%。
不過我在想，現在是否是重新審視谷歌的好時機？畢竟在 Gemini 4 之外，他們很快也會推出 Muse 的競爭對手吧？但與此同時，我覺得他們在 AI 領域摸索了太久——説實話，這並沒有給我太多信心。
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你們需要明白，目前全球市場上最重要的事情是與伊朗戰爭達成解決方案。沒有什麼能與之相比，甚至包括 Muse 或 DRAM 合同漲價！所有道路都通向伊朗，天哪，他們也知道這一點……
情況簡直就像那個揹包僅靠一根線吊着的梗圖。正常情況下，世界石油供應量的約 20% 流經霍爾木茲海峽，還有大量的液化天然氣（主要來自卡塔爾）過境，目前的過境量僅為戰前的約 5%。讓這事實沉澱一下。如此長時間關閉霍爾木茲海峽導致了歷史上最大的石油供應混亂。事實上，它比 1973 年的石油禁運還要大近 3 倍……而且現在已經滲透到日常生活中，以至於我認為他們沒有達成某種解決方案是絕對荒謬的……直到現在？！每當有潛在停火的消息傳來，市場對此表示喜愛也就不足為奇了。迅速結束這一切至關重要！1% 的機會，99% 的信念。P
現在竟然沒人關心 Frontier 的進展節奏，真是有點瘋狂。Dario 及其團隊之前的説法簡直荒謬。
市場自上週一起已經很好地消化了恐慌情緒，現在似乎對 $Meta(META.US) Muse 感到興奮，這將帶來巨大的效率提升 + 極大的計算乘數效應。每個實驗室最終都會構建類似的東西 = CPU 和雲計算交易持續火熱。（真希望我在英國也能用上 Muse！）此外，還有傳言稱 OpenAI 即將發佈新模型——GPT-6 Sol。Anthropic 的新模型也在研發中。P![图片 1，共 1 张]()
半導體遠期市盈率在過去一年中與油價呈反向走勢。幾乎完美契合。
⬜️ $SOXX 遠期市盈率倍數 🟦 油價倒數自 2 月霍爾木茲海峽衝擊以來：隨着油價下跌，半導體估值上升。隨着油價上漲，半導體估值下降。P
AMD、台積電及封測渠道調研：
1. AMD 的 AI GPU（MI455/MI450）生產預計 2027 年仍 100% 在台積電 CoWoS 產線。根據摩根士丹利近期預測，明年兩款 SKU 的產量預估位於 60 萬片的中間值。2. 儘管日月光和安靠仍在 OSAT 產能上領先，但傳聞其產能爬坡進度慢於預期。這意味着台積電可能需要為 AMD 的 Venice CPU 生產支持 CoWoS-L 晶圓，這將進一步限制 MI455/MI450 生產的內部產能。據摩根士丹利稱，這相當於台積電需為 Venice 生產提供約 8 萬片 CoWoS-L 的支持。$AMD(AMD.US) $台積電(TSM.US) $艾克爾科技(AMKR.US) $日月光半導體(ASX.US)
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NBIS 將於 10 月 1 日起上調按需 GPU 費率。
H100：每台 GPU-小時 3.85 美元 → 4.50 美元
H200：每台 GPU-小時 4.50 美元 → 5.40 美元
B200：每台 GPU-小時 7.15 美元 → 8.50 美元
B300：每台 GPU-小時 7.85 美元 → 9.50 美元
AMD EPYC Genoa CPU 和內存費率也將上調。
Intel Ice Lake CPU 價格保持不變。
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説實話——在伊朗戰爭結束之前，美聯儲的決定/加息毫無意義。
畢竟，美聯儲也打不開霍爾木茲海峽……
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控制前沿模型的發佈節奏，純粹是為了 Anthropic 的 IPO 做準備。
投資者正在被 “哄抬”，以便為未來減少模型發佈數量做鋪墊。為什麼？為了利潤率。我並不認為利潤率本身是 “壞” 的，但人們總是會有更深層的疑問：這些利潤率能否持續或在長期內增長？最終，以當前價格推出能力更強的新模型，對各大實驗室（labs）來説是一種傷害。從單位經濟學的角度來看，每次發佈新模型，都相當於每單位智能的價格下降。在當前高頻發佈的節奏下，這種效應會迅速複利累積。因此，放緩模型發佈意味着 Anthropic 可以減緩每單位新智能的價格降幅。我認為，除非他們將價格提高到客户無法接受的不可預見水平，否則這是他們保留利潤率的唯一有效手段。這就是為什麼我們昨天看到 Sam 和 Elon 都與 Dario 達成一致的原因。只有當其他人都放慢腳步時，這一策略才有效。作為利潤率調節槓桿，這種節奏控制必須在整個行業範圍內進行，而行業-wide 達成不競爭發佈速度的協議，本質上就是達成不競爭價格的協議。再看成本：各實驗室在訓練過程中將支出計入研發費用，因此在會計意義上沒有攤銷。但經濟學邏輯是一樣的。每一個前沿模型在新模型發佈後都會立即被取代。減少發佈數量意味着每個模型能更長時間地產生收益，從而在不減少實際支出的情況下，降低每美元收入對應的訓練成本。這簡直是投資者的夢想，哈哈。同樣，這一切都在 Anthropic IPO 前夕如此集中地爆發，絕非巧合……至於 OpenAI，我認為邏輯相同，但方向相反。由於 OpenAI 沒有 Anthropic 那樣的盈利能力，因此等待節奏控制生效後再 IPO 更為合理。這也是 Sam 與 Dario 達成一致的原因。Elon 之所以同意 Dario，是因為 xAI 在前沿技術上落後太多，哈哈。此外……Elon 顯然希望美國在所有方面獲勝……那麼，究竟控制前沿技術的節奏如何幫助美國在對華競爭中取勝呢？P
這麼多科技公司的估值都取決於強制性的客户留存評分。我希望市場能醒悟過來，意識到使用連勝紀錄、通知循環和體面的 UI 根本沒有任何護城河。這些最終只會產生低質量的網絡效應，而科技公司總是拿這個説事，以掩蓋其創新相對不足的事實。
正因如此，Oura 的 IPO 將會是一場悲劇。他們會進一步提高訂閲價格以滿足股東的需求，這在短期內可能有效，但最終，一旦價格達到峯值曲線，客户就會像掉下懸崖一樣流失。根據他們多年來不斷漲價的情況來看，我猜測這種情況很快就會到來。
我真的覺得是時候讓大家清醒一下，看看這些潮流了哈哈。為什麼你需要一個戒指或手錶來告訴你你的感受？我理解追蹤步數或燃燒的熱量，但像睡眠評分這種東西，可能是過去十年裏憑空捏造出來的最無用的銷售賣點。比如，人們難道不知道自己醒來時有沒有睡個好覺嗎？到底誰會在乎你三月的睡眠評分是 87%，四月變成了 82%？？？
答案是：那些為硬件/訂閲付費的人。
這一切都是本末倒置。你花錢買這個東西，意味着你被迫去在意它告訴你的信息。顯然，有一小部分 “身體精英” 確實關心，但對於大多數（相對久坐的）客户來説，除了象徵地位/時尚配飾外，這些東西還有什麼意義呢？
Whoop 是另一個（可能更糟糕）的例子，他們的產品更差，因為營銷/炒作是他們維持運營的唯一支柱。如果他們上市，那將真的很好笑，因為股價會因為宣佈新的運動員贊助而飆升，而不是因為任何與產品創新有關的事情……順便説一句，後者永遠不會發生。
我希望蘋果通過收購 Ora 來席捲整個健康硬件市場哈哈。那將為 John Ternus 帶來巨大的光環（不是 Oura）積分。
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🚨Leopold/情境意識迴歸？
自上週五以來，在集中的 AI 標的中買入了一系列重要的 Flex 期權：$3.15 億總期權保費 / $11 億的 Delta / $580 萬的 Vega。持倉：- $閃迪(SNDK.US)：1 月 2040/2200 看漲期權 - $5700 萬保費，$1.98 億 Delta，$104 萬 Vega。- $Bloom Energy(BE.US)：1 月 250/310 看漲期權 - $4800 萬保費，$1.4 億 Delta，$56.5 萬 Vega。- $英特爾(INTC.US)：1 月 105/115 看漲期權 - $4800 萬保費，$1.85 億 Delta，$87 萬 Vega。- $Coreweave(CRWV.US)：1 月 105/115 看漲期權 - $4300 萬保費，$1.6 億 Delta，$77 萬 Vega。- $DRAM：1 月 65/70 看漲期權 - $4300 萬保費，$1.73 億 Delta，$85.5 萬 Vega。- $SK海力士(SKHY.US)：1 月 190/210 看漲期權 - $3900 萬保費，$1.48 億 Delta，$71 萬 Vega。- $AMD(AMD.US)：1 月 540/580 看漲期權 - $3600 萬保費，$1.93 億 Delta，$108 萬 Vega。如果我們很快開始在$美光科技(MU.US) / $Nebius(NBIS.US) / $台積電(TSM.US) 中看到大型 FLEX 期權交易，那將證實是 Leopold 所為。數據來自 CBOE。NMR 和 GS 交易台都認同 “單一神秘買家” 的説法...
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來自 $Nebius(NBIS.US) 在高盛科技會議上的 Fireside Chat 的一些筆記：
TLDR：是的，看漲。1. 訂單簿延伸至 2028 年上半年，比 Q2 財報時多出了兩個季度。Arkady 表示 “人們現在需要數萬張 vGPU 和 GPU。因此，我們認為目前的需求是無限的。”兄弟……什麼？！！在 Q2 時，他們説 2027 年全年的量今天就能賣完。但 Nebius 擁有約 1.5 年的可見性，這極大地降低了其 ~5GW 簽約電力目標和 ~250 億美元 FY26 資本支出的風險。關於需求，Arkady 還表示，需求可見性現已延長至 24 個月以上（此前為 18 個月）。這非常巨大，因為需求持續時間對於 NeoCloud 看空者來説是一個巨大的關鍵點（這也難怪他們這麼想）。就連 $Coreweave(CRWV.US) CEO 也在高盛會議上表示，他們每天都在 “努力滿足需求”。2. “我們不會大量預售。我們專注於空閒容量，這些容量我們將在稍後出售。”我認為這裏 Nebius 正在發生兩件事。首先——這與 $Coreweave(CRWV.US) 的模式相反，後者 ~1040 億美元的積壓訂單是 take-or-pay 機制。Nebius 選擇保留未簽約的 2027 年產能，以便在價格上漲時出售，有點像 $美光科技(MU.US) 等在 LTAs 之前的做法。其次——保留一些備用容量也為 2027 年到來的長期戰略合作伙伴留出了空間（屆時供應將極度緊張）。例如通過 $Palantir Tech(PLTR.US) 合作進入的企業客户。我認為這兩個原因都合理，我有相當信心 2027 年的定價會更高。3. “我們實際上有一份新客户名單，他們在尋找任何可用的上一代芯片。”這與 $Coreweave(CRWV.US) 在 Q2 披露的 A100 合同定價至 2029 年相符，完全擊碎了像 Burry 這樣的看空者所依賴的殘值論點。4. $Shopify (SHOP.US) “使用開源模型，用他們自己的數據反覆訓練，並實現了高於 GPT-5 和 6 的質量。”感覺這總結了整個企業採用論……窄領域、私有數據、重複循環、開源權重 > 前沿模型，且成本僅為其中一小部分。可能這也是 token 因子和 Tavily 收購重要的原因。所以，Nebius 的基礎設施確實有點瘋狂。不僅僅是 GPU 租賃。5. 合同組合Marc：3-6 個月的短期交易以核心部分的 “每兆瓦 ARR 的倍數” 進行。1-3 年的中期交易佔 “絕大部分”，而 5 年以上的超大規模客户交易則是 “明確旨在尋求資本化收益”。- 因此，更長期的 $微軟(MSFT.US) + $Meta(META.US) 合同是融資建設的低風險抵押品。- 機會主義的短期限激增合同以實質更高的定價作為補充。- 以及面向 AI 原生企業和企業的 1-3 年賬本（定價高於超大規模客户交易 + 預付款）是核心且增長最快的部分。僅總結一下我發現最有趣/與 Q2 財報不同的要點。很高興看到 “Arkady 的願景是我們成為超大規模雲廠商”。我也分享這一願景有一段時間了，這也是為什麼 Nebius 最終值得交易比 Coreweave 高得多的倍數。
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預計 $Lumentum控股(LITE.US)、$Coherent Corp.(COHR.US) 和 $應用光電公司(AAOI.US) 將迎來強勁增長，這得益於高盛（GS）最新的光模塊預測。
- 2026-28 年期間，全球光模塊總潛在市場（TAM）分別上調 33% / 81% / 115%。- 2026/27/28 年：光模塊市場規模將達到 680 億美元/1310 億美元/1480 億美元。- 增長動力來自：(1) 機架級 AI 服務器和 ASIC AI 服務器出貨量增加；(2) 對機架級 AI 服務器中每塊英偉達 GPU 使用光模塊數量的估算上調。- 800G 及以上細分市場將以 +69% 的複合年增長率（CAGR）增長，達到 450 億美元/1080 億美元/1300 億美元。- 2026 年，800G/1.6T 出貨量分別為 4500 萬/3300 萬片，2027 年增長至 4900 萬/7100 萬片，3.2T 出貨量在 2027/28 年逐步攀升至 2300 萬/6800 萬片。- 硅光子技術將佔據 800G/1.6T/3.2T 光模塊市場份額的 60%/80%/80%。相較於幾個月前大多數人的預測，這一增長前景簡直令人難以置信。
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只是一個簡短的宏觀備註。
感覺大盤在未來 2-4 周內將橫盤震盪，但如果高貝塔值的股票出現一些壓力，我也不會感到驚訝。
話雖如此，從基本面來看，大多數板塊（尤其是 AI/半導體股）的盈利依然穩健，情況沒有變化。
股市處於巨大的牛市之中，即使考慮到 7 月份半導體的回調（此時放大視角很有用，因為許多股票年初至今漲幅已達 2-4 倍）。歷史告訴我們，這種類型的牛市通常以美聯儲加息或衰退告終。我認為不會發生衰退，但目前尚不清楚美聯儲是否會加息……以及幅度多大？我最終覺得它遲早會發生——9 月或 12 月。早點結束吧哈哈。
季節性因素也可能發揮作用，中期選舉通常在選舉前對股市不利，選舉後則有利。歷史上，9 月是 Q4 之前和聖誕前積極時期的下跌月份。這方面的數據很多。
在催化劑方面，伊朗/美國問題一直是最近最熱門的話題。油價影響及其對股市的二階影響。
對於 AI/半導體，你還有即將到來的 GS Communacopia + 技術會議，OpenAI 等都將進行爐邊談話。此外，本週還有$美光科技(MU.US) 和$博通(AVGO.US) 的財報。
時間會證明 MU 的財報能否重新評估內存股，或者 AVGO 的財報是否會對更廣泛的半導體生態系統產生同樣的影響。$英偉達(NVDA.US) 並沒有產生那樣的效果，所以我有點懷疑 AVGO 會。