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0818 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、30 年期美債收益率升至 5.32%，創 2007 年以來新高，10 年期逼近 5%；美伊談判破裂帶動油價三連漲，全球股債同步走弱，日股跌超 2%。財政赤字、油價通脹、AI 基建大規模發債三重壓制長端利率，權益估值與市場風險偏好承。長端利率上行壓制久期偏高的科技成長股估值，地緣推升油價進一步強化通脹粘性，短期風險資產承壓；算力基建融資需求持續放量...
$吉利汽車(00175.HK)
吉利昨天公佈了第二季度業績。現在是投資的好時機嗎？
以下是吉利 2026 年上半年創紀錄表現的詳細拆解：
增長引擎：吉利財務數據屢創新高，營收同比增長 15% 至 1736 億元人民幣，核心利潤飆升 46% 至 96.8 億元人民幣。
出口量激增 158%，促使管理層將全年出口目標上調至 92 萬輛。
💎 高端勢頭：極氪等品牌表現強勁，銷量增長 97%，極氪 9X 成為中國售價超過 50 萬元人民幣的第一大車型。
⚠️ 逆風因素：警惕。隨着中國市場降温且競爭激烈，吉利上半年國內銷量下降 22.6%，經營現金流大幅下滑 68%。
📈 價值博弈：儘管面臨挑戰，吉利的遠期市盈率僅為約 8.5x–8.8 倍，且保持強勁的淨現金頭寸，提供了顯著的安全墊。此外，新任董事長 Andy A 主導的重大領導層重組，標誌着公司轉向更透明、系統化驅動的 “一個吉利” 戰略。
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不構成投資建議。請自行盡職調查 😉。
上半年歸母淨利潤近 100 億元、淨利率約 5.6%，遠超行業均值 1.6%，二季度毛利率 18.4% 且指引三季度不低於二季度，但銀河/領克/中國星銷量分別下滑 5%–6%、主流價格帶仍缺爆款，同時李書福辭任董事長由安聰慧接任、全年出口目標從 64 萬輛上調至 92 萬輛。
禾賽 1Q26 火線速讀：整體來看，禾賽本季度交出了一份略超預期的業績，營收略超指引中樞，但核心經營利潤仍受單價通縮拖累而虧損。
1. 收入端：量增價減，略超預期
實現營業收入 6.84 億元，同比增長 29.6%，位於先前 6.5-7 億元指引的中上位置。收入增長完全由出貨量超預期驅動。
① 出貨量超預期：淡季不淡，ADAS 與機器人雙輪驅動
一季度為傳統淡季，疊加國內新能源車購置税退坡影響（國內新能源汽車銷量同比-4%），但公司總出貨量達 47.7 萬顆，超越此前 40-45 萬顆的指引，這再次有力證明了激光雷達向中低端車型加速滲透的強勁勢頭。
ADAS 出貨：35.3 萬顆（同比 +142%），主要由千元級主力產品 ATX 在 10 萬-20 萬級車型（如比亞迪、吉利）中持續放量驅動，同時低價補盲雷達 FTX 也開始加速應用。
機器人出貨：12.4 萬顆（同比 +138%），同樣超指引的 10 萬顆，主要由面向割草機等場景的 JT 系列放量拉動。
② 單價仍在通縮：競爭加大是主因
當季綜合 ASP 約為 1,441 元，同比下滑 45%，環比去年四季度也繼續下滑 7%。儘管高單價機器人雷達出貨佔比環比提升（提升 13ppt 至 25%），但整體 ASP 仍被以下因素拖累，背後除了結構性出貨影響，仍然還是反映競爭加大的 “以價換量 “：
a. 低價 ATX（如供應比亞迪、吉利的專供版）出貨佔比提升，專供版預計單價僅約 800 元，顯著低於 26 年 150 美元整體 ATX 均價。
b. 低價補盲雷達 FTX（單價約 100 美元）開始逐步出貨，進一步壓低了綜合 ASP。
2. 毛利端：顯著承壓，毛利率首度跌破 40% 重要關口
當季毛利率為 39.1%，同比下滑 2.6 個百分點，低於市場預期的 39.9%，也低於公司通常維持的 40% 以上水平。
而海豚君認為下滑的主因仍在於單價通縮的幅度（同比-45%）超過了成本端的優化成果（自研芯片降本），以及規模效應並未釋放，導致單顆雷達的毛利潤總額承壓。
3. 費用與利潤：三費顯著剋制，但核心經營利潤仍處虧損區間
一季度三費合計 3 億元，在營收同比增長 30% 的背景下，三費僅同比上升 4%。這是公司內部管理提效和 “精細化運營” 戰略的直接體現。
而當季實現 核心經營利潤-0.3 億元，仍處於微虧狀態，主要是受單價通縮拖累毛利潤重心下移，以及一季度為激光雷達的出貨淡季，規模效應並未釋放所致，但整體略高於市場預期。$禾賽科技(HSAI.US) $禾賽科技(HSAI.US)
