我認為 $Vistra(VST.US) 目前很有吸引力。
在 138 美元的價格，Vistra 似乎是參與 AI/數據中心電力交易的最乾淨方式之一，且無需支付過高的倍數。
數據如下：
- 第二季度調整後 EBITDA：17.7 億美元，同比增長 31%2026 年 EBITDA 指引：68 億-76 億美元2026 年增長前自由現金流（FCF）：39 億-47 億美元2027 年核心 EBITDA 機會：74 億-78 億美元自 2021 年以來流通股減少約 30%
明顯的瓶頸仍然是能源，而$Vistra(VST.US) 似乎正在正面應對這一問題：
- AWS 簽署了為期 20 年的協議，從 Comanche Peak 獲取高達 1.2 GW 的電力。Meta 簽署了為期 20 年的協議，覆蓋 Vistra 核電廠隊的 2.6+ GW 電力。
僅 AWS 和 Meta 就綁定了約 3.8 GW。此外還有 Helix，這是與 KKR、NVIDIA 和 KIA 合作的 AI 基礎設施平台，Vistra 是該平台的優先電力供應商。
VST 還在收購 Cogentrix，增加約 5.5 GW 的燃氣發電能力，預計該交易將從 2027 年開始對每股 FCF 產生增厚效應。
估值極具吸引力：
在 138 美元時：
- 遠期市盈率約 13-15 倍2026 年企業價值/EBITDA 約 9-10 倍2027 年企業價值/EBITDA 約 8 倍2026 年增長前自由現金流倍數約 10-11 倍
與此同時，$Constellation Energy(CEG.US) 的交易價格更接近遠期盈利的 22 倍和企業價值/EBITDA 的 14-15 倍。
我認為 VST 不值得享有 CEG 的全部倍數，但鑑於 VST 在同樣的核能/電力稀缺主題上擁有大量敞口，這一差距看起來很大。同時，CEG 的債務幾乎與 VST 一樣多，為 190 億美元。CEG 擁有更多的超大規模客户敞口，因此理應享有更高的溢價，但考慮到紮實的執行力，VST 有望被重新定價。
風險因素：
- 商業電力價格可能走弱債務/槓桿率顯著核事故/監管問題可能損害收益AI 電力需求已成為擁擠的主題大量對沖限制了現貨電力價格上漲帶來的近期上行空間Cogentrix/Helix 仍需執行到位更多發電能力或較慢的 AI 資本支出可能會降低稀缺性溢價
這裏的風險很重要，但它們主要與監管/執行有關，基本邏輯是能源繼續是一個巨大的瓶頸。
我也喜歡的一點是，你不需要瘋狂的 AI 倍數就能讓這工作並從此處帶來回報，因為該股今年迄今已下跌 15%：
- 熊市：110 美元7 倍 EBITDA / ~70 億美元 EBITDA基準：185 美元9 倍 EBITDA / ~80 億 + 美元 EBITDA牛市：240 美元10-11 倍 EBITDA / ~90 億美元 EBITDA
$Vistra(VST.US) 在其回購授權中仍有 12.2 億美元的額度，流通股為 3.36 億股，此前在 2026 年回購了 7.78 億美元的股票，自 2021 年 11 月以來回購了 65 億美元，幫助自 2021 年以來將其股份數量減少了約 30%。這在現在很有趣，因為股價約為 138 美元，如果管理層繼續以這些較低的價格將自由現金流分配給回購，每 10 億美元的回購將註銷約 720 萬股，即略高於當前股本的 2%。
最後，Peter Thiel 在第二季度購買了 5900 萬美元，David Tepper 將其頭寸增加了 10%，使其現在佔其投資組合的 4%，頭寸規模為 3.5 億美元。
我今天建立了一個小的初始頭寸以便跟蹤它，因為我仍在做盡職調查，但它確實感覺比不關注更有吸引力。
來源：amit
