文遠知行

在公司實現首個完整財年盈利後，市場注意力正轉向 Grab 即將發佈的季度業績。最新市場數據顯示，儘管股價上漲，但 Grab 股票的空頭頭寸在 6 月底前增加了約 4.8%。這表明一些投資者對 Grab 的估值和未來增長仍持謹慎態度，而另一些投資者則繼續看好其不斷改善的基本面。Grab 通過與文遠知行等公司的合作，繼續在新加坡擴展其自動駕駛出行計劃，這支持了其提高運營效率和降低運輸成本的長期戰略。未來幾個月的主要催化劑將是其下一份財報，投資者將從中尋找盈利能力、收入增長和現金流持續改善的證據。

我預計週四上午$特斯拉 (TSLA.US) 第二季度交付量約為 41 萬輛（同比增長 7%），高於華爾街共識預期的 40.6 萬輛，此前本季度汽油價格飆升。這可能是特斯拉連續第二個季度交付量同比增長超過 5%，此前在 2025 年下降了 9%，在 2024 年下降了 1%。我們對特斯拉的長期前景保持謹慎，因為 2026-30 年的盈利預期持續下降，且其他製造商將在未來 12 個月內推出無監管自動駕駛。$谷歌 (GOOG.US) $百度 (BIDU.US) $文遠知行(WRD.US) $小馬智行(PONY.US) 和$亞馬遜 (AMZN.US) 目前每週完成 100 萬次無安全員監督的付費自動駕駛出行。由於估值過高（2026 年市盈率 200 倍 vs 長期每股收益增長 +35%，市盈率相對盈利增長比率 6.0 倍），我們未持有特斯拉倉位。

$文遠知行(WRD.US)

什麼時候增持 🤣

$文遠知行(WRD.US) | 𝐖𝐞𝐑𝐢𝐝𝐞：麥格理維持 “跑贏大盤” 評級，目標價上調至 15.90 美元

$文遠知行(WRD.US) | 𝐖𝐞𝐑𝐢𝐝𝐞： 美國銀行重申買入評級，將目標價上調至$11.80

分析師認為，海外機器人出租車加速部署和強大的合作伙伴關係將推動增長。

根據我今早為訂閲者提供的盤前總結：$特斯拉 (TSLA.US) 今早再次上漲 +1.1% 至 416 美元，此前兩天已上漲 +5.7%，原因是其在中國和幾個歐洲國家 4 月份銷量同比大幅增長，同時全球油價飆升。

儘管油價上漲可能繼續推動近期的上漲勢頭，但我對$特斯拉 (TSLA.US) 仍持謹慎態度，因為該公司在強勁的一季度業績後，其 2026 財年的前景令人失望。2026-30 年的盈利預期持續下調，投資者逐漸意識到其他製造商也將在未來 12 個月內解決無監督自動駕駛問題。$谷歌 (GOOG.US)、$百度 (BIDU.US)、$文遠知行(WRD.US)(WRD.US)、$小馬智行(PONY.US)(PONY.US) 和$亞馬遜 (AMZN.US) 目前每週已完成 100 萬次付費的無監督自動駕駛出行，且無需安全員。由於特斯拉估值過高（2026 年市盈率 220 倍 vs 長期每股收益增長 +36%，市盈率相對盈利增長比率 6.0 倍），我目前沒有持有該股倉位。

在我看來，無人監督的自動駕駛無疑將在幾年內成為網約車的主導形式。有司機的網約車平台很可能在 5 年內消失。進一步説，自動駕駛將成為購買或租賃新車時最受歡迎的附加選項之一。我一直與多頭意見相左的地方在於無人監督自動駕駛領域的競爭激烈程度。無人監督的自動駕駛將成為生存的入場券；無法掌握它的公司將無法繼續經營。但認為$特斯拉(TSLA.US)將是唯一掌握並大規模應用無人監督自動駕駛的公司，而$谷歌-C(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$小馬智行(PONY.US)、$文遠知行(WRD.US)和$亞馬遜(AMZN.US)已經在沒有安全員的情況下每週完成 100 萬次付費無人監督自動駕駛行程，這種想法近乎於鴕鳥心態的妄想。

在為特斯拉建模時，不能採用基於產能的方法（#每日行程數 x #每程英里數 x 每英里（收入 - 成本）x #每年天數）。相反，必須基於自動駕駛市場總規模（TAM）x 特斯拉在各市場的預計份額來預測其網約車經濟性，份額取決於相對成本優勢、品牌資產以及可能的規模化速度，因為這更接近特斯拉的需求而非其產能。在缺乏廣告的情況下，特斯拉可能在所有原始設備製造商（OEM）中解決並規模化無人監督自動駕駛的速度最快，但可能無法捕獲其應有的需求份額，因為特斯拉不具備像$蘋果(AAPL.US)在手機領域那樣與大眾消費者溝通和教育的能力。

這為何重要？除非其業務具有無與倫比的可擴展性和不可撼動性，否則股票無法維持 200 倍以上市盈率（EPS）或 100 倍企業價值倍數（EV/EBITDA）。特斯拉當前的 2026 年市盈率為 200 倍（滾動四季度前瞻市盈率為 190 倍），而 2026-2030 年預計的複合每股收益增長率為 +37%，因此市盈增長比（PEG）為 5.4 倍。考慮到其他大型科技股的市盈增長比在 2.0-2.5 倍之間，這個數字並不合理。可以認為市場已經預期特斯拉將成為少數幾家能夠解決通用無人監督自動駕駛問題的原始設備製造商之一。因此，我們斷言特斯拉是一家擁有主導業務的偉大公司，但其市盈率過高。

以下是今日盤前摘要為訂閲者提供的關鍵信息： 在特朗普總統暗示美伊衝突可能在 2-3 周內結束，並指出美國已基本達成其軍事目標，將開放霍爾木茲海峽的任務留給其他國家後，股市延續了昨日的大幅上漲。布倫特原油延續昨日跌勢至每桶 102 美元。今日 ADP 三月私人部門就業數據（預期 +4 萬）公佈前，10 年期國債收益率跌至 4.27%。黃金上漲，白銀下跌，BTC 小幅走高。 $特斯拉 (TSLA.US) 在明天公佈第一季度交付量（市場預期 36.6 萬輛，我預計 37.7 萬輛，同比增長 12%，反映了更高的能源價格以及相較於去年 Model Y Juniper 過渡期的更輕鬆對比）前上漲。我們預計一旦伊朗衝突結束、油價回落以及就業放緩加速美聯儲降息，股市將創下新高。由於 AI 數據中心和能源行業利潤增長，2026 年標普 500 指數盈利預期上調至 323 美元（較 2025 年的 276 美元同比增長 17%），意味着 20.2 倍的市盈率（收益率 4.9%，較 10 年期國債收益率溢價 60 個基點，處於歷史正常範圍內）。由於 2026-2030 年盈利預期下降以及來自$谷歌 (GOOG.US)/$百度 (BIDU.US)/$文心一言 (WRD.US)/$小馬智行 (PONY.US)/$亞馬遜 (AMZN.US)（每週 90 萬次付費出行）日益激烈的無監督自動駕駛競爭，加上英偉達 2026 年開放的 AI 技術棧，我們對$特斯拉 (TSLA.US) 仍持謹慎態度；無持倉（2026 年市盈率約 185 倍，5 倍 PEG）。

今日的盤前摘要： 股市下跌，因川普總統向伊朗發出的 48 小時最後通牒——要求其重新開放霍爾木茲海峽，否則將面臨美國對伊朗發電廠的打擊——將於美國東部時間週一晚上 7:44 到期。布倫特原油漲至 113 美元/桶，自 2 月 28 日衝突開始以來已上漲 61%。10 年期國債收益率升至 4.42%，黃金和白銀均下跌 5%。#btc 小幅上漲。 $特斯拉 (TSLA.US) 因特斯拉/太空探索技術公司合併可能稀釋特斯拉估值的猜測而下跌。我們認為，隨着油價回落以及就業增長急劇放緩加速美聯儲降息，股市可能在衝突後重拾新高；2026 年標普 500 指數每股收益 310 美元意味着 21 倍市盈率和 4.8% 的收益率，比 10 年期國債收益率高出約 40 個基點，符合非衰退時期的常態。我們對 $特斯拉 (TSLA.US) 保持謹慎，因其盈利預期進一步下調，且其他參與者（谷歌、百度、WRD、PONY、亞馬遜）加大付費無人駕駛網約車投入，英偉達向原始設備製造商開放其人工智能堆棧，以及特斯拉 2026 年高達 200 倍的遠期市盈率相對於 +40% 的長期增長率（5 倍 PEG 比率）顯得過高。

在今日為訂閲者提供的盤前摘要中：隨着布倫特原油因中東能源基礎設施再遭襲擊而反彈至每桶 103 美元以上，股市出現回落，當前衝突已進入第 18 天，霍爾木茲海峽仍近乎停滯。特朗普要求推遲其與中國的習主席峯會，這給了北京喘息空間來評估伊朗戰爭動態，而他呼籲歐洲盟友派遣軍艦護航油輪的請求至今未獲回應。隨着為期兩天的聯邦公開市場委員會會議今日開始（決定將於週三美東時間下午 2 點公佈，點陣圖/鮑威爾講話在 2:30），更高的油價正在抑制降息預期：貨幣市場目前僅定價 2026 年 9 月有一次降息，而此前預期為兩次，儘管 2 月非農就業數據疲軟（-9.2 萬）。我們認為結束戰爭需要三個條件：莫傑塔巴·哈梅內伊被解除最高領袖職務、霍爾木茲海峽永久重新開放、以及伊朗核計劃被證實放棄。一旦油價回落且疲軟的就業數據促使美聯儲更快放鬆政策，股市應能重拾高點；2026 年標普 500 指數每股收益 310 美元（同比增長 12%）意味着 21.6 倍的市盈率，以及相對於 10 年期國債約 40 個基點的股票風險溢價，這與非衰退歷史相符。鑑於 2026-2030 年盈利預測下調、無監督自動駕駛領域競爭加劇（谷歌、百度、文遠知行、小馬智行、亞馬遜已實現每週 85 萬付費乘車且無安全員監控），以及特斯拉相對於 +40% 的長期增長（5 倍 PEG）其約 200 倍的 2026 年市盈率過高，我們對$特斯拉 (TSLA.US) 仍持謹慎態度。

今日為訂閲者提供的盤前摘要：在最高法院宣佈特朗普總統的緊急關税無效後，市場因新的 15% 全球關税的不確定性而下跌，同時特朗普在中東針對伊朗的軍事集結以及影響紐約市地區的嚴重暴風雪帶來了額外壓力。黃金和白銀上漲，#btc 在跌破 6.5 萬美元后企穩。這是關鍵的一週，週二有特朗普的國情諮文，週三有$英偉達的財報。

我們維持觀點，認為隨着通脹降温和就業增長放緩，美聯儲加快降息的前景得到提振，股市將再創新高，貨幣市場預計年底前將有兩次降息，第一次可能在 7 月。預計 2026 年標普 500 指數每股收益將同比增長 +12% 至 310 美元，這意味着遠期市盈率為 22.3 倍。這相當於 4.5% 的盈利收益率，比 10 年期國債收益率高出 +40 個基點，符合非衰退期的歷史常態。關於$特斯拉，其通往通用無監督自動駕駛的獨特路徑的説法已經受到侵蝕，因為$谷歌、$百度、$文遠知行、$小鵬汽車和$亞馬遜每週無安全監督員的付費無監督自動駕駛出行規模已擴大至 75 萬次，而$英偉達決定從 2026 年上半年開始向其他原始設備製造商開放其 AI 芯片/軟件堆棧，這實際上將無監督自動駕駛技術普及化了。

在今日為訂閲者提供的盤前總結中： 股市上漲，因昨日劇烈波動後市場情緒改善，交易員正等待今日公佈的 1 月 27-28 日美聯儲會議紀要，以尋找美聯儲未來利率路徑的線索。 10 年期國債收益率上升，貴金屬反彈。 我們繼續預期股市將創下新高，因為通脹降温和就業增長放緩提高了美聯儲提前降息的可能性，貨幣市場目前定價年底前將有兩次降息。我們認為股票估值既不高也不低： 2026 年標普 500 指數每股收益增長 +12% 意味着遠期市盈率為 22.1 倍（收益率為 4.5%），相對於 10 年期國債收益率約有 50 個基點的溢價，這與歷史非衰退時期的常態一致。我們對$特斯拉(TSLA.US)仍持謹慎態度，因為特斯拉是唯一能解決通用無人駕駛問題的看漲理由持續減弱，$谷歌-C(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$文遠知行(WRD.US)、$小馬智行(PONY.US)和$亞馬遜(AMZN.US)每週已完成 75 萬次付費無人駕駛出行，而$英偉達(NVDA.US)預計將在 2026 年上半年開始向原始設備製造商提供其完整的自動駕駛技術棧，我們相信這將使無人駕駛技術普及化。

在今日為訂閲者提供的盤前總結中： 股市震盪，近期由 AI 驅動的拋售潮勢頭減弱，交易員等待今日公佈的 1 月 CPI 數據；10 年期國債收益率上升，貴金屬和比特幣反彈； 底特律三大汽車製造商已宣佈總計超過 500 億美元的電動汽車資產減值，同時縮減未來電動汽車投資，原因是 9 月 30 日 7500 美元聯邦電動汽車税收抵免到期後，美國第四季度電動汽車銷量下降了 30%。 我們仍然看好股市延續漲勢並創下新高，因為通脹降温和就業增長放緩增加了美聯儲更快降息的可能性，貨幣市場預計年底前將有兩次降息，從 7 月開始。 市場對 2026 年標普 500 指數每股收益增長 +12% 至 310 美元的共識，意味着合理的 22.4 倍市盈率、4.5% 的盈利收益率，以及相對於 10 年期國債收益率 +40 個基點的溢價，符合歷史非衰退時期的利差水平。 圍繞特斯拉獨家無監督自動駕駛技術的看漲敍事持續減弱，因為谷歌、百度、文遠知行、小馬智行、亞馬遜每週付費無監督自動駕駛里程已擴展至 75 萬次，且英偉達將在 2026 年上半年向原始設備製造商開放其 AI 技術棧。 隨着 2026 年每股收益預期持續下調，鑑於其過高的估值（2026 年市盈率約 200 倍，而長期增長率約為 +40%，市盈率相對盈利增長比率約為 5 倍），我們對特斯拉保持謹慎（無持倉）。

今日訂閲用户的盤前市場摘要：股市在今日 11 月就業報告公佈前連續第三天下跌；布倫特原油跌破 60 美元/桶，創五年新低，全球供應充足繼續超過需求，背景是俄羅斯/烏克蘭可能達成和平協議；#btc 過去 24 小時下跌 4.1% 至 8.63 萬美元。10 年期國債收益率保持穩定，央行官員可能歡迎原油價格下跌，這支持進一步降息。

$特斯拉(TSLA.US) 盤前下跌 1.3%，昨日上漲 3.6%，此前發佈了兩段特斯拉 Model Y 在奧斯汀無人駕駛的視頻。$特斯拉(TSLA.US) 的下一個主要催化劑仍然是取消所有 Robotaxi 的安全監控，這將標誌着即將擴大規模，而埃隆的目標是在年底前在奧斯汀實現。鑑於我們長期以來的觀點，即雖然特斯拉將很快解決無人監督的自動駕駛問題，但其他幾家公司（$谷歌-C(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$小馬智行(PONY.US)、$文遠知行(WRD.US)、$亞馬遜(AMZN.US)）已經在每週完成 75 萬次付費無人監督自動駕駛出行，我們對$特斯拉(TSLA.US) 2026 年 210 倍的市盈率與 35% 的遠期長期增長保持謹慎。

$小馬智行(PONY.US) +9.4% 和 $文遠知行(WRD.US) +7.0% 因消息稱 $優步(UBER.US) 計劃投資這些自動駕駛製造商的最新股權融資。儘管這裏許多人不同意我們長期以來的觀點，即其他自動駕駛製造商將在與 $特斯拉(TSLA.US) 大致相同的時間實現無監督自動駕駛，但 $小馬智行(PONY.US) 和 $百度(BIDU.US) 繼續以快速的速度在中國擴展其無監督網約車業務。據報道，PONY 和 BIDU 都可以製造 L4 級自動駕駛汽車，配備激光雷達、攝像頭和雷達的傳感器套件，每輛車的物料清單成本低於 35,000 美元。我們沒有關於 WeRide 每輛車成本的信息。

$特斯拉(TSLA.US) 已獲得加州公共事業委員會（CPUC）批准，允許其在加州運營由特斯拉員工駕駛、僅供特斯拉員工使用的出租車服務。儘管獲得了許可，特斯拉在加州實現無人駕駛出租車的未來似乎仍很遙遠，因為它尚未申請更重要的無人駕駛測試許可，目前僅有六家公司（BIDU 的 Apollo、AutoX、Nuro、Google 的 Waymo、WeRide、Amazon 的 Zoox）獲得了該許可。