京東：24 年中高個位增長，保證利潤同比不下滑

以下是京東 2023 年四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《京東：只要分紅回購多，差生也能湊合活》

一、財報核心信息回顧：

二、財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

1）業務與增長策略：a）公司持續關注用户體驗、成本降低和效率提升，通過挑戰尋找增長機會。b）戰略重新定位已引導關鍵運營指標向積極方向發展，特別是在貨幣改進、諮詢和平台生態系統策略方面。c）2024 年將專注於執行現有策略，並推進貨幣改進和市場份額擴張兩大優先事項。

2）用户參與度與 JD PLUS 增長：a）用户參與度連續加速增長，新用户增長尤為顯著。b）JD PLUS 會員基數穩健增長，對 GMV 的貢獻增長快於總 GMV。

3）用户體驗與價格競爭力：a）公司推出了一系列用户體驗改進措施，如免費配送、價格保障等，使淨推薦者得分（NPS）大幅提升。b）價格競爭力遠超總訂單量的增長，不是通過補貼實現，而是基於供應鏈能力和業務模型。c）公司將繼續加強這些舉措，以推動 2024 年的增長。

4）平台生態系統與商户增長：a）活躍 3P 商户數量顯著增長，團隊在商户入駐和支持方面表現良好。b）3P 用户和訂單量實現加速增長，但市場營收增長滯後於商户基數和訂單量的增長，受一次性因素影響。

5）1P 業務進展與供應鏈優勢：a）1P 業務持續取得堅實進展，特別是在供應鏈核心能力方面。b）供應鏈優勢使得家用電器和電子產品類別持續獲得市場份額。c）未來將利用供應鏈能力提升服務能力和市場拓展。

6）供應鏈與超市業務發展：供應鏈合作助力市場份額擴張，超市業務通過優化供應鏈、產品組合和履行網絡正朝正確方向發展。預計 2024 年超市業務將有更多增長空間。

7）股東回報：董事會批准 2024 年現金股利支付總額 12 億美元，增長顯著，並批准新股份回購計劃。

2.1、Q&A 分析師問答

Q:在未來的一年裏，管理層將如何平衡增長和絕對利潤或利潤增長？2023 年，公司常規的股息為 12 億元人民幣，自由現金流接近 60 億美元，未來是否有可能進一步提高總股東回報？

A: 23 年，公司在專注於業務健康的同時，努力提升用户體驗、低價市場佔有率和平台生態系統。公司推出並擴大了一系列差異化的購物和客户服務，如價格保證服務、免費上門取件服務、退換貨服務等。這些服務不僅限於自營業務，還擴展到了第三方業務。在第四季度，公司看到季度購物用户的加速增長，特別是新用户的數量，預期這一增長趨勢將在一季度繼續。在努力推動增長的同時，公司沒有出現大的利潤下滑。公司繼續優化採購成本，並擴大低價產品範圍，還推出了一系列促銷措施，如 100 億折扣計劃、和降低包郵訂單價值門檻。公司的目標是以合理的價格提供高質量的產品，增加用户的購買頻率，持續改進用户體驗將有助於促進健康的用户增長和購買頻率，進而幫助公司增加業務規模和市場份額。

越來越多的新用户和商家加入 JD 的市場平台，活躍商家的數量也在增長，這導致平台上的產品多樣性得到了很大提高，從而加速了市場平台上用户和訂單數量的增長。在 2024 年，公司將優先改善用户體驗、價格競爭力和平台生態系統。公司的業務效率來自於業務規模的擴大和技術發展。這些增強使得公司能夠增加收入，進而投資於提升用户體驗。這反過來又導致用户參與度、購物頻率和用户增長的提高，最終帶來業務規模的增長。雖然這種增長可能對利潤沒有顯著影響，但它創造了一個可持續和良性的循環。利潤是公司市場地位擴大和用户價值創造的自然結果。

公司認為維持良好的股東回報和持續投資於業務之間並不矛盾。公司剛剛宣佈了 12 億美元的年度現金股息，這是去年迅速增長的盈利所帶來的堅實回報。在過去的兩三年裏，公司已總計回報了 42 億美元的股息，並計劃繼續支付年度股息。董事會批准了一項新的股票回購計劃，將在未來兩三年內回購價值 30 億美元的公司股份。

Q：在什麼情況下，將開始加速 3P 商家的貨幣化？24 年的 LNG 有何變化和更新？關於海外擴張的想法？

A：JD 的平台生態系統包括自營和第三方模式，在第四季度，無論是自營還是第三方，JD 的 NPS 都有顯著提升。JD 一直將投資平台生態系統作為長期戰略方向，在第三方業務發展方面，仍有很大的改進空間，首要任務是增加商家數量和產品供應。過去一年，JD 加強了商家招募工作，簡化了入駐流程，併為中小型商家提供更多的支持和費用減免。截至目前，平台上的有效商家數量接近一百萬，達到了去年初設定的目標。用户反饋積極，第三方平台上的購物用户和訂單量持續增長，同時用户的 NPS 也在上升。無論是第三方還是整體 GMV，都逐漸進入了健康增長的軌道。JD 的長期項目仍在早期階段，預計不會快速實現 3P 的貨幣化。吸引更多商家，特別是工業帶中的中小型商家，以豐富產品供應。為商家創造明確的增長路徑和公平的商業環境，優化用户體驗，以促進 3P 平台的繁榮增長。提供廣泛的高質量商品，提高用户產品匹配準確性，以吸引更多用户並滿足多樣化需求。這將有助於商家成功，並形成良性循環，從而增加 3P 的貨幣化。這種良性循環將成為 JDS 長期營收和利潤增長的關鍵驅動力。儘管目前狀況良好，但 JD 不急於在短期內增加貨幣化，而是保持穩步改善的趨勢。在 Q4，由於專注於發展平台生態系統，我們推出了一系列支持舉措，包括對新商家的免佣金優惠和某些類別和計劃的主動佣金減免，導致佣金收入下降。此外，廣告收入增長在 Q4 略有放緩，主要受到季節性因素和去年同期高基數的影響。儘管 Q4 廣告收入受到一定影響，但隨着 Q1 的到來，我們預計廣告收入將恢復健康增長。隨着用户和流量的改善，2024 年整體上看，我們期望廣告收入的增長逐漸加速。

對於海外業務，我們一直在積極尋找機會，並意識到需要時間來適應並建立我們的存在。鑑於我們的業務模式和優勢與其他平台不同，我們的全球化或全球擴張策略也將有所不同。我們的目標是利用我們的競爭優勢來建立國際影響力。JD 的業務模式是基於供應鏈能力構建的，並以用户體驗為中心。供應鏈是我們國際業務發展的基石，我們將繼續專注於提升在全球市場上的這一能力。通過提供高質量的產品和服務，提升全球用户的購物體驗。同時，幫助中國公司在海外市場上擴展業務和品牌。儘管仍處於早期階段，但 JD 正在增加對入境跨境業務的努力。已在全球建立三個直接採購中心，以提高跨境供應鏈效率，為中國消費者提供更廣泛的進口產品和更低的成本。從倉庫開始，已擴展到整體的供應鏈服務。目前運營近 90 個保税海外直郵倉庫，管理面積近 90 萬平方米，服務大量海外客户及擴展至海外的中國品牌。在東南亞和歐洲擴展業務，重點關注越南、印度尼西亞、新加坡、英國和荷蘭等市場。其客户包括國際物流和快消品巨頭，以及正在走出海外的新興中國公司。兩者更多地面向企業服務。JD 在歐洲推出了名為 Osama 的全渠道零售平台，利用先進的自動化物流技術和全球供應鏈能力，為 24 個歐洲國家的顧客提供高質量的購物體驗。這不僅服務於歐洲本土品牌和商家，也為中國品牌和商家提供了一個可靠的海外擴展路徑。目前，Osama 仍處於孵化階段。

Q：面對消費偏好的轉變和理性的消費行為及宏觀經濟的疲軟，京東是否需要或計劃調整特定的策略來滿足需求的變化？可能的變化和增長舉措是什麼？對中國整體零售銷售增長率的預期是多少？京東能超過整體零售銷售增長多少？京東是否會重新投資以積極擴大新用户？這種增長主要來自補貼的增加還是通過改進產品供應？今年計劃獲取的新客户數量有設定目標 KPI 嗎？

A: 為了應對消費者趨勢，京東在過去一年中採取了主動措施，提供更好的購物體驗和差異化服務，同時擴展了生態系統並注重成本效益。京東與品牌和商家緊密合作，共同開發新產品。京東目前的表現符合預期，2024 年將主要聚焦於執行和優化現有策略，而不是進行重大調整。持續提升用户體驗和服務質量，以進一步鞏固用户在京東平台上的忠誠度和信任。優化採購成本，豐富低價產品供應，提升價格競爭力；同時繼續擴大商家基礎，提高產品多樣性。預計 2024 年將有一系列經濟刺激計劃和消費促進政策出台，這有利於京東等優勢品類的發展。對今年的整體零售銷售持樂觀態度，並有信心保持較快的增長速度，繼續獲得市場份額。

京東將積極推動用户增長和購買頻率的提升，通過改善用户體驗實現高質量增長。京東將繼續增加產品多樣性，推廣低價策略，並擴大面向低層級市場用户的產品池，以滿足他們的購物偏好。這些策略有助於增強用户的產品匹配效率和留存率。京東不斷提升服務，保障用户購物體驗，包括退貨時的上門取件服務和降低免費送貨的訂單金額門檻等。補貼和其他營銷活動是用户運營的工具，應針對性、有紀律地使用。在第四季度，京東用户數量實現了健康增長，包括新用户體驗和現有用户的穩步增長。低層級市場的用户購買頻率也實現了加速增長，特別是現有用户。用户的滿意度有所提高，自營和市場平台的非活躍用户比例同比有所下降。在 2024 年第一季度，用户增長勢頭得以保持。京東被選為中國媒體集團春節晚會的獨家互動合作伙伴，通過節目吸引了大量新用户。京東對全年的用户增長持樂觀態度。

Q：2024 年的消費者情緒？如何看待不同產品類別的趨勢？對競爭環境的看法？

A: 儘管消費市場顯示出復甦趨勢，但人們的消費能力和信心仍然需要進一步的提升。進入 2024 年的前兩個月，國家經濟正在恢復，這得益於微刺激計劃和消費促進政策的預期效果。公司對自己的業務模式充滿信心，該模式旨在提供更具性價比的優質產品和服務，從而滿足各種購物場景下的多樣化需求。從行業角度看，實物商品在線零售銷售的比例繼續增長。一些行業享有較高的滲透率，而其他行業如超市、傢俱和家居、汽車等仍有很大的提升空間。在 2023 年，公司在電子產品類別中繼續保持市場領先地位，並實現了比整體市場更快的增長率。儘管該行業去年面臨挑戰，但整體上，公司對在這些類別中保持快於行業增長率的信心很強，尤其是考慮到政府正在推動消費品的處理和刺激電子產品的消費。

隨着各參與者採取不同的策略，超市類別的競爭預計會加劇。京東超市業務在過去一年進行了調整，專注於核心業務，改進供應鏈能力，並通過倉庫網絡改革提高內部履行效率。這些策略逐漸顯現成效，超市類別出現積極的增長恢復趨勢。這兩個板塊的發展更多地依賴於第三方商家的發展。由於京東獨特的業務模式，這兩個板塊的升級將採用不同的方法。目前，京東的開放生態系統戰略已經取得了一些初步成果，用户越來越意識到京東時尚和京東家居。超市和時尚/家居是京東在 2024 年關注的兩個關鍵類別。中國的零售、超市和消費市場正在恢復，各種平台和商業模式將共存。京東將自己視為零售商，並認為這個市場相當分散。長期成功的關鍵在於滿足用户體驗並與各種合作伙伴建立雙贏的合作。京東將繼續執行其策略，爭取市場份額，並對過去一年所做的改變持樂觀態度，認為這些改變將逐漸顯現成效。去年，京東團隊提出了創新的戰術和技術，以提高轉化率和降低運營成本。京東堅信，通過堅定執行既定策略，將能夠實現預期的結果。我們將自己定位為供應鏈公司，這是基於供應鏈的公司定位。

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