小鵬（4Q25 紀要）：IRON 機器人目標到 2026 年底實現月產超過 1000 台

以下是海豚君整理的關於$小鵬汽車(XPEV.US) FY25 Q4 電話會紀要，財報解讀請移步《小鵬：只賺吆喝不賺錢，“東方特斯拉” 還講得下去嗎？》

一. 財報核心數據回顧

2025 年全年財務數據：

• 毛利率： 18.9%，同比增加 4.6 個百分點。
• 自由現金流： 約 50 億元人民幣的淨流入。
• 現金儲備（年末）： 477 億元人民幣。

二. 財報電話會詳細信息

2.1 高層陳述核心信息

1. 總體戰略：

發展定位： 公司正處於 “物理 AI” 應用的關鍵拐點，通過多年的硬件投資和物理 AI 轉型，已構建全棧自研技術體系（包括 SoC、基礎模型、數據、WEE 架構和 AI 基礎設施）。

未來展望： 未來 5 到 10 年，物理 AI 的市場規模預計將超過汽車行業。智能汽車和人形機器人均代表着萬億美元級別的全球市場機會。

2. 2025 年業務進展與成就：

交付與銷量： 2025 年全年交付量達到 429,449 輛，同比增長 126%。

車型表現：

• MONA M03 成為 10 萬至 20 萬元人民幣區間最暢銷的純電動轎車。
• B7 Plus 在 15 萬至 20 萬元人民幣純電動轎車細分市場中排名第一。
• 鯤鵬超級增程式電動車 X9 進入量產，開啓 “一車雙能” 時代。
• 海外市場： 海外交付量接近翻倍至 45,000 輛，海外市場收入貢獻超過總收入的 15%。

技術與合作：

• 成功將圖靈 AI SoC 芯片投入量產，並開始向大眾汽車交付。
• VLA 2.0（視覺 - 語言 - 動作模型）技術亮相，人形機器人 Iron 首次亮相。
• 質量管理系統和用户滿意度（NPS）快速提升。

3. 2026 年戰略、產品與業務指引：

產品規劃：

新車型： 計劃推出 4 款新車型，覆蓋大型和緊湊型車，基於雙能源平台打造，支持從 L2+ 到 L4 的自動駕駛能力演進。

旗艦 SUV GX： 2026 年第二季度開始接受預訂。這是一款全尺寸六座 SUV，定位為提供 “無妥協的一流體驗”，具備 MPV 級別的舒適性和空間，並配備後輪轉向。GX 將是首款支持 L4 級硬件和軟件能力的車型。

設計團隊： 已重組設計團隊，新車型專為全球市場設計。

自動駕駛技術（VLA 2.0）：

技術進展： VLA 2.0 已於 2026 年 3 月初通過物理道路測試，技術拐點即將到來。該技術代表了一個 “代際領先”。VLA 2.0 已從 2026 年 3 月起開始逐步向用户推送。

目標： 旨在將高階自動駕駛從早期採用者功能轉變為大眾市場主流功能。

技術迭代： 目標在年底將模型參數從數十億級別提升至 200 億級別，預計將平均接管里程提升 25 倍，安全關鍵接管里程提升 50 倍。預計完全自動駕駛將在未來 1-3 年內實現。

測試與運營： 搭載 VLA 2.0 的 GX 已在廣州獲得公共道路測試許可，並正在進行 L4 級公共道路測試。下半年計劃啓動試點載客運營，以驗證技術、用户體驗和商業模式。同時，將在海外開始 VLA 2.0 的道路測試。

圖靈 SoC 芯片：

性能與出貨： 自 2025 年第三季度量產上車以來，圖靈芯片已累計出貨超 20 萬片。自 2026 年第二季度起，所有 MAX 版本車型將全面切換至自研圖靈 SoC。

出貨目標： 2026 年圖靈 SoC 芯片的出貨量目標接近 100 萬片。

外部合作： 大眾汽車是圖靈 SoC 和 VLA 2.0 的首個外部客户。公司歡迎更多 AI 公司、一級供應商和汽車製造商採用圖靈 SoC。

海外市場擴張：

目標： 2026 年海外交付量目標同比翻倍，國際業務收入貢獻超過總收入的 20%。

網絡與產品： 計劃向全球市場推出 4 款新車型，重點佈局 SUV 細分市場。目標將海外銷售與服務門店數量從 2025 年底的基礎上翻倍至 680 家。

基礎設施： 自營超快充網絡將擴展至中國以外的 10 個關鍵國際市場。

長期驅動： 海外市場收入將成為公司盈利能力的關鍵驅動因素之一。

組織架構： 已完成關鍵組織架構升級，將自動駕駛中心和智能座艙中心整合為通用智能中心。這標誌着構建智能系統的範式轉變，使車輛行駛與人車交互共享同一物理 AI 基礎模型和基礎設施。

人形機器人 Iron：

量產計劃： 目標在 2026 年底進入量產。

技術能力： 搭載三顆圖靈 AI SoC，採用 VLA 2.0 技術棧，結合第四代運動控制系統，目標在智能能力和運動控制上建立代際領先。

應用場景： 聚焦商業、工業和家庭三大場景，初期將在中國和海外的門店、園區提供接待、引導和零售協助。

產能建設： 已在廣州開工建設人形機器人量產基地，目標是到 2026 年底實現月產超過 1000 台。

研發投入：

• 2025 年研發投入 95 億元人民幣，其中包含在 AI 領域的投入。
• 2026 年，除車輛開發外，計劃在物理 AI 相關研發上的投資增加至 70 億元人民幣。

2026 年第一季度業績指引：

• 交付量： 預計在 61,000 至 66,000 輛之間。
• 收入： 預計在 122 億至 132 億元人民幣之間。
• 展望： 隨着 VLA 2.0 和四款新車型進入量產，預計季度銷量將持續上升，下半年同比增速將顯著超越行業。

2.2Q&A 問答

Q：關於智能駕駛的兩個問題。首先，VLA 2.0 在未來幾個月會有哪些重大升級？預計 VLA 2.0 將在未來幾個季度如何影響訂單轉化率和用户留存率？

A：對於第一個問題，未來每個季度我們預計至少有一次主要版本的 OTA 升級。例如，在第二季度的 OTA 中，自動駕駛能力將覆蓋更多道路。過去主要覆蓋高速公路，未來將擴展到小型停車場、校園、社區和不同園區，這標誌着能力從導航輔助駕駛向覆蓋更多區域的演進。此外，未來的自動駕駛將更加 AI Agent 化，今年我們還將進行更多能力升級，例如，車輛或邊緣側的模型參數將從數十億級別提升至 200 億級別，我們希望能將里程接管率提高 5 到 10 倍。除了自動駕駛能力升級外，我們還將增加多語言支持能力，這有助於實現智能座艙與自動駕駛的結合。

VLA 2.0 從昨天開始正式向用户推送（我們在 3 月初開始推廣），市場反應非常積極。例如，我們門店的試駕量環比增長超過一倍，Ultra 和 Ultra SE 車型的銷量也增長超過一倍。隨着 VLA 2.0 全面推向市場並持續升級，我們預計將帶來更高的銷量和轉化率，並最終提高車輛的平均售價。

關於用户留存或使用率，我可以分享個人體驗。在體驗過 VLA 2.0 後，我覺得它已不可或缺。VLA 2.0 提供的駕駛平順性和安心感是無與倫比的。我相信未來自動駕駛將成為每個人日常生活的必需品，用户使用率有望接近 100%。

這代表了一個全新的範式。我們的當前重點是解決許多安全問題。但自第二代 VLA 推出以來，規則已完全改變。隨着我們彌補弱點，現在可以將大量時間用於增強整體實力和全球部署。

Q：第二個問題也與智能駕駛相關。Ultra 車型和 VLA 2.0 在海外市場的部署路線圖是什麼？智能駕駛的海外擴張將如何影響全球銷售？智能駕駛軟件是否具備變現的潛力？

A：關於這個問題，首先，我們已經啓動了 VLA 2.0 的測試準備工作。到今年年底或明年年初，我們將在不同地區逐步推出 VLA 2.0 的測試、灰度以及交付部署。我們認為 VLA 2.0 在海外具有顯著優勢。首先，它的泛化能力很強。在多個市場的測試中，我們發現即使沒有海外實際道路數據，VLA 單獨運行也表現出色，取得了很好的效果。其次，與一些競爭對手相比，VLA 在較小道路、鄉村道路或地區上的能力具有特定優勢。

我們在東南亞和歐洲等海外市場已經看到了這一點。這讓我更加確信，VLA 2.0 能夠以更高質量和更低成本為海外用户提供優質的自動駕駛體驗。目前，我們已在硬件方面做好了所有準備。因此，到今年下半年，我們肯定準備好進行更大規模的測試以及未來的發佈。我們也在考慮海外市場智能駕駛軟件業務模式的升級或轉型。我們認為這其中存在大量的商業化或變現機會，並有強烈信心將我們的優秀技術轉化為良好的商業機會和收入。

Q：我的第一個問題與機器人抱負和長期戰略有關。管理層提到近期將在北京發佈產品並在年底量產。除此之外，未來一兩年內還有哪些投資者應關注的主要里程碑？另外，當我們從智能汽車擴展到人形機器人時，在研發、生產和供應鏈方面有哪些可以借鑑的地方？

A：首先澄清一下，我們並沒有提到 4 月，而是今年下半年。關於你的問題，首先，去年很多供應鏈合作伙伴和公司都問過我們關於機器人供應鏈或人形機器人供應鏈的問題，是否應該採用車規級標準。我們認為車規級是最低要求，因為汽車通常只有一個發動機，如果發動機故障會導致事故。而人形機器人至少有 70 到 80 個關節，任何關節的損壞都會造成信息或信號丟失，導致非常嚴重的安全事故。因此，我們需要從至少同等水平的車規級標準來看待人形機器人。從去年初開始，我們已經開始按照車規級標準進行人形機器人的開發，為其製造做準備。

從這個意義上説，我們是一家非常獨特的機器人公司，因為我們採用開發車輛的同樣高標準來開發人形機器人。我們在內部進行了大量開發，不僅覆蓋關節，還包括軀幹和身體其他部分，從 SoC 到基礎模型，從數據到大腦和小腦的所有訓練，這些都是非常獨特的。我們採用了一種極具挑戰性、可能是開發 Robotaxi 難度的 10 倍的新方法，來實現最高質量的量產。到今年年底，我們的量產目標是至少 1000 台。我認為未來的汽車公司也將是機器人公司。

然而，人形機器人與汽車最大的區別之一是，機器人從第一天起就能從軟件中產生大量價值，比例可達 50%，而成本可能開始時只有 10%-15%，價值創造需要一些時間才能提升。但我相信它們遵循相同的邏輯，源自相同的本源。無論是在研發、量產、供應鏈管理、質量，還是全球管理、供應鏈、銷售、營銷服務等方面，汽車和機器人產品的開發都有很多相似之處，這使我們與競爭對手區別開來，因為我們一直堅持技術和整合的自研。我們開發機器人時，從肘部、手部到腿部和腳部，都堅持自研或至少聯合開發，這再次使我們區別於其他汽車或機器人公司。

Q: 我的第二個問題也與機器人相關，關於成本和售價。在年底量產後，我們應該如何預期成本下降？年底量產後，是否應該預期有外部銷售？

這是一個很好的問題。關於人形機器人的成本結構，首先它與我們之前看到的非常不同。人形機器人有三大主要成本項：硬件成本、研發成本和運營成本。機器人的硬件成本與汽車非常相似。但在研發成本方面，AI 相關的研發成本將遠高於汽車，尤其是在過去，成本曾用於與一級供應商合作，他們可以基於規則的系統，借用其他公司已經建立的軟硬件解決方案，但那已經是過去式。在 AI 時代，尤其對於機器人開發，不能再用這種方式。在運營成本方面，這也是一個完全不同的世界，因為不同場景有不同數據，當部署到新場景時，需要重新訓練機器人中的 AI。

人形機器人有兩種類型：通用型和專用型。所謂通用型，就像上大學，你首先會學習一些通識課程，讓你具備可遷移技能和通用知識。然而，如果你想專攻投資或醫療實踐，那將需要大量的專門訓練。人形機器人也是如此。因此，我認為在量產方面，量產將使我們能夠繼續降低機器人的物料成本。然而，軟件和運營成本將根據我們討論的模型和應用場景持續優化。我們與其他許多公司不同，因為我們的目標不是學術研究，而是實際的部署和商業化。

我們將首先進入商業場景，然後是工業場景，最後是家庭場景。商業應用需要大量的運動控制，尤其是全身控制，這正是我們所擅長並領先行業的。工業應用將更側重於手部動作和雙手的靈活性，這是我們在努力的方向。家庭場景將是部署人形機器人最具挑戰性的場景，因此我們將逐步從商業到工業再到家庭，推進商業化進程。

Q：我的第一個問題是關於海外擴張的。請問今年我們實現海外銷量 100% 增長的關鍵市場是哪些？展望 2027 年和 2028 年，我們將推出哪些產品或技術來推動進一步的海外擴張？另外，我們的鯤鵬超級混動平台車型何時將在海外市場推出？

A：關於關鍵市場，我們是從歐洲開始全球化之旅的，目前歐洲是我們最大的區域市場，約佔海外總銷量的 50%。我們在多個國家，尤其是北歐國家的高端定位電動車在各自細分市場中處於領先地位，在德國、法國、英國等大型市場也看到了非常令人鼓舞的增長。歐洲顯然將是我們關注的重點。在歐洲之後，東南亞去年也是我們重要的增長市場，在泰國、印度尼西亞、馬來西亞都看到了非常強勁的增長，該市場將繼續成為我們業務的關鍵增長點。除了這兩大市場，中東、中亞、拉美等新興市場也擁有巨大增長潛力，我們去年已在當地建立業務，持續滲透將帶來良好的增長前景。

關於如何加速發展，有幾個因素：首先，我們正在推出更多覆蓋國際市場的產品。今年我們計劃推出四款新產品，全部為全球車型，它們將補充我們現有的市場細分，無論是低端還是高端，其形態對國際市場也非常有吸引力。其次，我們計劃在今年年底前在部分市場推出增程產品線，這將有助於覆蓋一些充電設施和行駛距離成為電動車滲透障礙的國際市場。此外，我們也在加強本地化工作，例如去年在歐洲和東南亞的關鍵市場，我們已開始部分產品的本地化生產。

我們還計劃推出智能駕駛技術，隨着年底或明年初 DCAS 法規的落地，我們的 VLA 2.0 系統有望在歐洲和東南亞等特定國際市場投入使用。除此之外，我們還在組織架構發展、人才招聘、品牌建設和營銷等方面開展工作，並開始在部分國家部署自營充電設施。所有這些努力都是為了提升我們在國際市場的競爭力，提升品牌知名度和定位。我們對未來三到四年的前景非常期待，預計海外市場的增長速度將遠超公司整體增長速度，併成為我們業務的核心利潤中心。

Q：我的第二個問題關於 AI 投資和整體算力。正如何小鵬先生提到的，今年物理 AI 投資將增加到 70 億元人民幣。請問我們目前的算力是多少？未來幾年的計劃是怎樣的？這些投資是全部計入研發費用，還是會有一部分計入資本支出？

A：關於這個問題，由於涉及長期投資，我只能給出相對概括的回應。未來幾年，我們汽車業務的研發投入將持續收斂並逐步穩定，但對 AI 的投資將逐漸增加並呈上升趨勢，這是基於我們對 AI 發展的信念。不過，研發支出將變得更有效率，因此在隨後幾年，我們 AI 研發投資的增長率不會像前幾年那樣顯著或激進。我們的主要投資將涵蓋自動駕駛、智能座艙以及人形機器人等多個類別和能力。未來，隨着人形機器人開始量產，我們也會看到在機器人方面的更大投入。所有這些投資都將計入研發費用，而不是資本支出。

關於你問題的第二部分，目前沒有人能準確指出物理 AI 長期所需的算力。目前我們有數千塊 GPU，未來我認為至少需要達到 10 萬塊 GPU 的算力規模，用於物理 AI 的數據訓練實踐。我相信，物理 AI 的訓練成本和算力需求將是數字 AI 的 1000 倍，而人形機器人的訓練將是車輛算力需求標準的 1000 倍。未來，我相信會有新的方法論來解決物理 AI 的算力問題或短缺，以及包括髮電在內的基礎設施問題。這些將是物理 AI 的長期挑戰，但我們相信長期來看能找到解決辦法。

Q：我們目前測試的進展如何？預計機器人業務在配備安全員和無安全員運營方面的重要里程碑和時機是什麼？

A：關於這個問題，我認為軟件端的完全自動駕駛能力將在大約一到三年內實現，不僅在中國，也在全球範圍內。我們的硬件開發進展順利。目前剩下的工作是滿足監管要求，需要逐步獲得測試許可，並從配備安全員過渡到無安全員運營。我們也在為全球運營進行額外的研發。我相信到今年下半年，我們應該能夠啓動配備安全員的測試駕駛。到明年年初，希望能實現無安全員駕駛。未來，我們將開放整個系統，不僅覆蓋中國，還將與全球可靠的運營夥伴合作，利用我們的平台、技術和產品，為全球用户提供 Robotaxi 能力或自動駕駛出行服務。

關於這個問題，我認為 Robotaxi 服務的擴展或實際部署取決於法規的進展。未來，這個生態系統的所有部分都需要快速發展。至於什麼樣的車型將支持 Robotaxi，我認為在未來幾年內會有很多思考和探索。從根本上説，我們需要弄清楚 Robotaxi 應該由汽車驅動還是由機器人驅動。我認為再過一段時間，人們會看到更清晰的答案。

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