$Applied Digital(APLD.US) 跌了七個點，AI 數據中心租約的故事在風險偏好收縮時是先被拋的那類；$金山雲(KC.US)也小跌，$思科(CSCO.US)微跌，$Arista Networks(ANET.US) 基本沒動。算力鏈內部分層很清楚：越靠近"故事"的跌得越多，越靠近"現金流"的越穩。

capex 週期到底是從加速轉平穩，還是真的在見頂？答案更可能是前者——大廠的資本開支指引沒有一家下修，跌的是估值不是訂單。但"轉平穩"也意味着，高彈性標的暴力反彈的模式要換擋了。