海豚日報 | 老黃下課：AMD、博通吃飽，新雲遭殃！

今天是北京時間 2026-11-13，海豚君帶你一眼看全球市場！

交易熱點：黃仁勳辭任英偉達 CEO，CFO 兼任臨時 CEO；英偉達盤中一度跌 14%、收跌 4.3%，資金轉向 AMD（+5.9%）和博通（+5.5%）。

芯片流向中國的線索被繼續深挖，世紀互聯、萬國數據跌超 11%，阿里跌 7.1%；新雲 Nebius 業績超預期卻跌 16.8%，盤後 Cerebras 漲約 18%。

宏觀情緒：克利夫蘭聯儲主席哈馬克稱還需進一步加息，10 年期美債收益率升約 14bp 至 5.13%；特朗普稱無需與伊朗達成協議，布油漲 3.3%。

核心標的漲跌：標普 500 -0.35%、納指 -0.39%、費半 -0.5%；Nebius -16.8%、超微 -11.3%、CoreWeave -6.9% 領跌；

短期關注：

今晚：美國 10 月 PPI、11 月密歇根大學消費者信心初值。

下週：11/16 百度、11/17 英偉達、11/18 騰訊、11/19 阿里和聯想發財報；11/18 Anthropic 盤後定價，11/19 掛牌。

$英偉達(NVDA.US) , $AMD(AMD.US) , $博通(AVGO.US) , $谷歌-A(GOOGL.US) , $台積電(TSM.US) , $阿里巴巴(BABA.US) , $阿里巴巴-W(09988.HK) , $世紀互聯(VNET.US) , $萬國數據(GDS.US) , $萬國數據-SW(09698.HK) , $Nebius(NBIS.US) , $Coreweave(CRWV.US) , $Cerebras(CBRS.US) , $思科(CSCO.US) , $應用材料(AMAT.US) , $中芯國際(00981.HK) , $中芯國際(688981.SH) , $Lumentum控股(LITE.US) , $標普 500 指數(.SPX.US) , $納斯達克 100 指數(.NDX.US) , $費城交易所 半導體 ETF - iShares(SOXX.US)

1. 黃仁勳辭職、CFO 臨時接棒：英偉達盤中一度跌 14%，資金轉投 AMD 和博通

AMD +5.9% / 博通 +5.5% / Arista +5.1% / 谷歌 +1.8% / 台積電 -1.9% / 英偉達 -4.3%

英偉達董事會 11/12 宣佈，黃仁勳同時辭去總裁、CEO 和董事職務，即時生效；CFO Colette Kress 兼任臨時 CEO，Synopsys 原 CEO Harvey Jones 出任公司首任董事會主席，並面向內外部啓動 CEO 遴選。

英偉達盤中最低跌 14.3%、開盤散户瘋狂買入，最終收跌 4.3%。

據媒體報道，CFO Kress 2013 年加入英偉達，可能比黃仁勳更保守，當 CFO 時曾反對為 OpenAI 8GW 擴建提供 2,500 億美元信貸擔保，英偉達最後只為第一部分擔保了約 1,000 億美元。

接班人選：預測市場上，CUDA 關鍵締造者 Ian Buck 的概率約 35%–40%，特朗普則稱只有庫克能接替。

市場把 AMD（Helios 份額、多出來的台積電產能）、博通和谷歌（TPU 是英偉達最主要的替代）看作贏家；The Information 援引一家雲廠商高管稱，正考慮改用谷歌或 AMD 的芯片，"不考慮才是傻子"。

反方：機構稱客户就算想換也換不了，供應鏈已經滿載，沒有多餘基板、AMD 也沒有增量產能，份額轉移至少半年後才見效；多位客户也預計英偉達芯片短期仍會賣光。

海豚君觀點：在英偉達最輝煌的時候，AI 教父下課，預期的事情還是發生了（海豚君原文）。辭職也許避免更多醜聞被曝光？再加上，短期訂單都是拉滿的，業績不會受到影響，短期利空告一段落？但英偉達長期前景大概率是要打折扣的。

2. 芯片流向中國被深挖：中概 IDC 跌超 11%，阿里跌 7%

世紀互聯 VNET -11.5% / 萬國數據 GDS -11.4% / 阿里巴巴 BABA -7.1%

外資交易台稱，中概股被美商務部芯片的遠程訪問新規、以及對 Megaspeed 和新加坡渠道可能的打擊拖累，阿里是 Megaspeed 的客户。

媒體稱與黃樂有關聯的利通（世紀利通及其上交所上市母公司利通電子）2023 年以來向中國進口了 24 萬顆、至少 75 億美元的英偉達芯片，還參與了 DeepSeek 10 月 1,055 億元的融資，為的是給 DeepSeek 穩定供應 Blackwell。

收盤後，AI 研究員 Will Depue 自稱從公開權重裏找到"指紋"：DeepSeek、月之暗面、MiniMax、螞蟻 4 月以來發布的 6 個模型是在受管制的 Blackwell 上訓練的。

華盛頓也在加碼：路透稱白宮在討論是否讓商務部長盧特尼克下台；司法部長稱還沒對黃樂是否間諜下結論、FBI 在查。

彭博稱 OpenAI 已向議員表態，支持兩黨限制中國獲取 AI 芯片和製造設備；中國外交部回應稱，美方應停止編造"間諜敍事"。

3. Nebius 業績超預期卻跌 17%：算力延期、capex 加碼，新雲成換帥的"共識輸家"

Nebius -16.8% / CoreWeave -6.9% / IREN -6.5%

Nebius 三季度收入同比 +671%、比預期高 6.7%，調整後 EBITDA 4.66 億美元、比預期高三成多；但今年 Capex 指引上調到 270 億美元，2027 年還要增到 400 億–450 億美元。

但核心的產能上線節奏出了問題：多個第三方託管站點推遲到 2027 年上半年，全年收入指引收窄到 30 億–32 億美元，隱含四季度收入比預期低約三成；公司推遲 ARR 目標，並稱這個指標不再適用。

英偉達換帥又補了一刀：空頭稱新雲能融到錢，靠的是黃仁勳背書。

機構測算英偉達每季約 500 億–600 億美元自由現金流有很大一部分回流新雲、實驗室和供應商，即使只是暫停，也可能在利率上行時從系統裏抽走 500 億美元以上。

海豚君觀點：本季超預期很大程度來自約 3.3 億美元一次性輕資產收入和因延期少計的折舊；漲價利好市場已從 CoreWeave 財報裏消化，股價也提前跟漲，這份財報是"已知利好落地 + 未知利空驚嚇"。接下來看量的節奏和投入產出比。（火線速讀）（財報點評）（電話會紀要）

4. 盤後財報：Cerebras 指引遠超預期、拿下微軟，思科上調全年指引

Cerebras -3.3%（盤後 +18.2%）/ 思科 +1.2%（盤後一度 +8%）

Cerebras 三季度核心收入 2.34 億美元、同比 +70%，高於預期 2.15 億；四季度指引 3.1 億–3.3 億美元，遠高於預期 2.72 億，核心毛利率指引 47%–49%；全年指引上調到 9.4 億–9.6 億美元，並宣佈與微軟的雲合作。

超預期主要靠硬件，雲業務 1.44 億美元略低於預期 1.48 億；RPO 只增加 7 億美元到 261 億美元；三季度自由現金流 -8.39 億美元；2027 年的説法從"增長三倍以上"改成"增長三倍"。

思科上調本財年收入和 EPS 指引，盤後一度漲超 8%。

1. 加息押注再加碼：10 年期美債收益率兩天升超 10bp

美聯儲路徑：10 月投加息票的克利夫蘭聯儲主席哈馬克稱，通脹在"朝錯誤方向移動"，主張"更頻繁、更小幅度"地加息；美聯儲同日刪除了 2027 年 10 月的議息會議安排。

美債：10 年期收益率約 5.13%、2 年期約 4.88%，日內都升約 14bp；今晚 PPI，摩根大通預計整體 +0.6%、核心 +0.4%。

2. 波動較大的資產

布油 +3.3% 至 95.82 美元：特朗普稱美國不需要與伊朗達成協議，伊朗稱七項條件滿足前霍爾木茲海峽繼續關閉。

美元指數 +0.3% 至 103.17：連續兩天創 19 個月盤中新高。

黃金 -3.0%、白銀 -3.7%：黃金三連跌，期金收在一個月新低。

比特幣 -3.4% 至約 7.14 萬美元：盤中跌破 7.2 萬美元，創兩個多月新低。

3. 算力與存儲價格

GPU 租金：B200 租金 9.84 美元/GPU 小時，較 08/12 漲 71%，近一週漲 4.1%；H200 漲 70%、H100 漲 19%，A100 漲 3%。

Token 價：旗艦模型新一代都在降價，Opus 5.5 輸出價 20 美元/百萬 token（前一檔 25 美元），Fable 5.2 40 美元（前一檔 50 美元），Gemini 4 Carbon 10 美元（前一檔 12 美元）。

4. 亞洲開盤與今日推演（11/13）

亞洲開盤（11/13）：日經 225 高開 0.7%、韓國 KOSPI 高開 2.1%，SK 海力士高開 3.0%、三星電子高開 2.9%

芯片管制再收緊：美股中概 IDC 跌超 11%、阿里跌 7%，兩黨議員呼籲收緊出口管制 → 港股阿里、IDC 和算力租賃承壓，A 股國產算力鏈有替代邏輯託底；中芯國際三季報超預期、但四季度毛利率指引回落，看開盤怎麼定價。

中芯國際 0981.HK

三季度收入 31.9 億美元、環比 +6.1%，超過指引上限；毛利率 29.9%、環比 +4.6 個百分點，一致預期 25.9%；產能利用率 97.3%。

四季度收入指引環比 +4%–6%，好於預期；毛利率指引 26%–28%，環比回落約 3 個百分點，主要是折舊增加。

海豚君觀點：收入增長几乎全靠出貨放量，單片價格基本沒動，毛利率的驅動力已從"漲價"換成"滿產 + 組合"，但產線已近滿載、攤薄空間有限；AI 需求外溢疊加國產化，成熟製程"量價齊升"的中期邏輯沒變，滿產之後更該關注靠什麼驅動下一步增長。（火線速讀）（財報點評）

英特爾 INTC -2.1% / Arm -1.8%

資金只集中在 AMD、博通兩家和一些 TP 鏈條上的股，其餘芯片股普遍走弱，費半 -0.5%。

應用材料 AMAT｜3,023 億美元｜-3.6%（盤後 +0.6%）/ ASML -2.4%

FQ4 收入 104 億美元創新高，FQ1 收入指引中值 111 億美元、同比 +58%。

管理層預計 2027 年 WFE 增超 30%、公司繼續跑贏；潔淨室和供應鏈仍卡出貨，計劃 2028 年前把系統產出能力較 FQ4 翻倍。（電話會紀要）

閃迪 SNDK -4.1% / 美光 MU -1.6%

跟隨 AI 硬件鏈回落；鴻海董事長稱存儲芯片和零部件短缺將持續到 2027 年。但近期存儲價格在現貨市場有下行趨勢。

亞馬遜 AMZN +0.5% / 微軟 MSFT +0.4% / Meta META -0.8% / 蘋果 AAPL -0.2% / 甲骨文 ORCL -1.0%

大盤迴落中小幅分化；甲骨文的新債依賴英偉達的供應商融資，CFO 在擔保上更為謹慎，換帥後被看作輸家之一。

特斯拉 TSLA +1.7% / SpaceX SPCX +0.1%

彭博稱 SpaceX 和特斯拉的合併談判在推進，最早 12 月或 2027 年初宣佈。SpaceX 計劃投資 740 億美元在亞利桑那和得州建數據中心；

有消息稱 Anthropic 或在 2027 年年中後不再租用 SpaceX 算力，馬斯克回應樂意收回。

英偉達 NVDA｜11/17 盤後

看點：黃仁勳辭職、CFO 臨時接棒後的第一份財報，Kress 是除黃仁勳外唯一常在電話會發言的高管；市場看她怎麼交代 2027 年訂單、客户分流和 CEO 遴選。

伯恩斯坦模型預計三季度收入約 1,084 億美元，其中數據中心約 1,010 億美元，非 GAAP 毛利率從上季 75.0% 降到 74.0%。

海豚君關注：FY28 增長指引（上季首次給出約 70%，真實需求增速近 100%）、雲積壓訂單（上季超 2 萬億）。

內存漲價對毛利率的壓制（上季指引四季度 71%–72% 的低點），以及非超大廠客户在數據中心的佔比（將佔一半）。

百度 BIDU｜11/16

海豚君關注：AI 雲（二季度基礎業務 73 億元、同比 +50%，只有 GPU 雲 +283%）、傳統廣告降幅（二季度 -19%）。

capex（二季度單季 114 億元、佔收入 45%）和回購節奏，以及海豚君説的兩個催化：入通和崑崙芯上市進展。

騰訊 0700.HK｜11/18

看點：彭博稱馬化騰願意把一半兵力投到 AI 原生業務，號召 10 萬員工擁抱 AI。

海豚君關注：capex（二季度 528 億元、佔收入 26%，全年可能衝到 2,000 億元）和自由現金流（二季度 -138 億元）。

廣告能否繼續當利潤調節器（二季度 +22%），企業服務增速（二季度約 30%，海豚君預計三季度繼續加速）。

阿里巴巴 BABA｜11/19

看點：港交所已批准平頭哥分拆；但英偉達風波讓市場擔心中國雲廠商拿不到先進芯片，週四美股跌 7.1%，雙 11 也沒披露 GMV 增長。

海豚君關注：雲外部收入增速（上季 45%）、AI 相關產品收入（連續 12 個季度三位數增長，上季 123.76 億元）。

capex 和現金流（上季 capex 676.78 億元、自由現金流 -446.7 億元），以及外賣減虧進度。

<此處結束>

近期日報回顧

2026-11-12：海豚日報 | 散户帶新雲翻身、老黃醜聞迭出再拖英偉達

2026-11-11：海豚日報 | 英偉達再跌 5%、加息 50bp 上桌，新雲又被審判？

本文的風險披露與聲明：海豚研究免責聲明及一般披露