$罗布乐思(RBLX.US) first take: 三季度业绩表现不错，一如海豚君在二季度业绩点评中的预期，在贴合奥运主题的 The Games 活动，以及叠加旺季效应的拉动下，平台流量和用户活跃度都获得了显著提升（DAU 增长 27%，用户总时长增长 29%），进而拉动订阅流水以及收入超预期。公司正在推进视频广告，但当下还不能贡献有效支撑，明年起可以开始关注这部分的拉动。

但在收入快速扩张的同时，平台费用也有一些抬头，包括随流水变化的开发者分成、基础信任安全费用以及销售费用均有加速增长。不过管理费用和研发费用则相对克制一些。最终经营亏损仍然比市场预期得要低一些，而增加了净流水变化的 Covenant EBITDA 指标，则因为流水/递延 beat 更多，大幅超市场预期。

正是因为明显回暖的订阅流水趋势，使得 Q4 业绩也有了明确保障。公司对 Q4 收入的指引，小幅超出市场预期，但对四季度的利润指引则相比市场预期显著更积极，这里隐含下季度公司将在支出端做更多控费动作，比如员工招聘放缓等。无论是增长回归加速，还是支出控制，都是当下市场愿意看到的变化趋势。