$快手-W(01024.HK) Q3 业绩火线速读：三季度财报平稳落地，由于公司指引比较明晰，且 9 月投资者日上也做过交流，最终表现基本与预期无太大差别。

（1）奥运会 + 获客旺季，使得三季度的用户指标表现不错。这与外部第三方追踪的趋势存在一些差异，因此这可以算是一个小惊喜。

（2）外循环广告继续如期回暖，主要增量领域包括行业景气度高的短剧、竞争激烈的电商、本地生活等。

（3）电商淡季 + 直播电商受传统货架电商的竞争影响，电商和内循环广告的增速边际有所放缓。

（4）因奥运会相关内容的计入，在获客、本地生活上的营销支出继续增长，以及 AI 等成本的确认推高研发费用，使得 Q3 利润率和利润绝对额均环比有所下滑。

总体而言，快手虽然是短视频平台，虽然公司也在积极探寻多条增长曲线，本地生活、短剧、游戏、在线招聘等等。但短期快手的电商属性仍然较重，业绩也更易受电商尤其是 KOL 直播电商行业趋势的影响较大。在 Q3 业绩已经充分预期下，管理层的指引就非常关键。建议关注等下电话会中，管理层对双 11 表现的描述，以及对明年电商业务的展望。